El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro sugiere que los inversores están llegando a su límite de tolerancia para la deuda alta.
Una crisis en el mercado de bonos podría desestabilizar los mercados. Descubre por qué podría ocurrir y cómo proteger tu cartera.
Datos clave
“Vamos a ver una grieta en el mercado de bonos, ¿de acuerdo?”, dijo el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, en un discurso pronunciado el 30 de mayo en el Foro Económico Nacional Reagan.
Una grieta en el mercado de bonos podría provocar un desplome de sus precios, impulsando la demanda de liquidez a medida que su oferta se evapora.
La visión de Dimon se basa en los altos niveles de deuda actuales, el aumento de los rendimientos de los bonos, los estrechos diferenciales de crédito y los precedentes históricos.
Pero la resiliencia del mercado y la baja inflación pueden impedir que la predicción de Dimon se haga realidad.
Para proteger sus carteras de un crack en el mercado de bonos, los inversores podrían salir de los bonos de larga duración y apostar por bonos del Tesoro a corto plazo.
El temor a una deuda nacional estadounidense descontrolada llevó al director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, a predecir una crisis en el mercado de bonos, según el Wall Street Journal . “Van a ver una crisis en el mercado de bonos, ¿de acuerdo?”, dijo Dimon durante una entrevista el 30 de mayo en el Foro Económico Nacional Reagan en California. “Va a suceder”.
La predicción de Dimon plantea muchas preguntas:
- ¿Qué es un crack en el mercado de bonos y por qué Dimon cree que se avecina uno?
- ¿Se hará realidad la predicción de Dimon?
- ¿Pueden los inversores proteger sus carteras de un crack en el mercado de bonos?
Aquí hay algunas respuestas rápidas. Una crisis en el mercado de bonos implica un desplome de sus precios, lo que provoca un aumento repentino de la demanda de liquidez que supera la capacidad de los bancos para suministrarla.
En defensa de su predicción —que según él podría ocurrir en los próximos seis meses o seis años—, Dimon citó el aumento de 2,7 billones de dólares al déficit presupuestario estadounidense previsto para 2035 si la legislación fiscal recientemente aprobada por la Cámara de Representantes se convierte en ley, señaló el Journal .
Dimon podría tener razón. Al aumentar la deuda nacional de 36 billones de dólares, la posibilidad de que esta medida se convirtiera en ley impulsó a Moody’s a retirarle a Estados Unidos su calificación crediticia AAA y generó una escasa demanda de una subasta de bonos del Tesoro a 10 años en mayo, como señalé en una publicación de Forbes el mes pasado.
La amplia incertidumbre sobre cuándo se produciría tal ruptura refleja la rapidez con la que suelen ser las crisis financieras. «Hablamos de puntos de inflexión psicológicos», declaró Daleep Singh, economista jefe de la firma de gestión de activos PGIM, al New York Times . «Nadie puede confiar demasiado en lo cerca que estamos de esos puntos de inflexión cuando, de repente, el impulso cobra vida propia».
Una ruptura del mercado de bonos no es inevitable. Las modestas previsiones de crecimiento económico, la inflación controlada y las predicciones de rendimiento de los bonos a 10 años bastante estables sugieren que el mercado de bonos podría ser resiliente.
Los inversores pueden tomar medidas para protegerse de la sombría predicción de Dimon. Podrían reducir su exposición a la deuda a largo plazo, reorientar sus fondos hacia valores del Tesoro a corto plazo y comprar acciones de proveedores de servicios financieros y empresas de servicios energéticos que se benefician de tasas más altas.
Definición de “crack en el mercado de bonos”
Una “crack en el mercado de bonos” es una posible perturbación del mercado de bonos, donde la liquidez (la facilidad de comprar y vender bonos) podría evaporarse.
Las instituciones financieras que facilitan las transacciones de bonos podrían tener dificultades para manejar el volumen, lo que provocaría fuertes caídas de precios en los bonos de larga duración sensibles a los cambios en las tasas de interés.
Políticas fiscales insostenibles, el aumento de las tasas de interés o cambios repentinos en la confianza de los inversores podrían provocar un escenario como este. Eso fue lo que ocurrió en la “Gran Masacre de los Bonos” de 1994.
Ese año, el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, prácticamente duplicó la tasa de interés a corto plazo para desinflar lo que percibía como una burbuja en el mercado de bonos. Para septiembre de 1994, la peor pérdida del mercado de bonos de la historia había reducido el valor de los bonos en 600 mil millones de dólares, según informó Fortune .
El alto apalancamiento contribuyó en gran medida a esa masacre de bonos. Sin duda, un mercado de bonos global más grande, los derivados y una mayor velocidad de negociación contribuyeron a estallar la burbuja de los bonos.
Pero el colapso de las compras de bonos altamente apalancados (financiadas con 1 o 2 centavos por dólar y el resto proveniente de bancos y corredores de valores) magnificó las pérdidas comerciales cuando los precios de los bonos cayeron, señaló Fortune .
Evidencia que refuerza y debilita la sombría predicción de Dimon
Hay una probabilidad moderada de que Dimon tenga razón, con evidencia que refuerza su predicción contrarrestada en parte por fuerzas que la socavan.
Además de las preocupaciones por el exceso de deuda, Dimon ve otras razones por las que se avecina una crisis en el mercado de bonos.
Considera que la regulación bancaria tras la crisis financiera de 2008 limita la capacidad de los bancos para mantener bonos en sus balances. Estas limitaciones impiden que las instituciones financieras proporcionen liquidez en caso de una crisis del mercado de bonos, argumentó Dimon, según el Journal .
Es más, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro (que superan el 5% y son los más altos desde 2007, según Bloomberg) sugiere que los inversores están llegando a su límite de tolerancia para la deuda alta.
Además, los estrechos diferenciales de crédito (a fines de febrero, el diferencial ajustado de opciones del índice Bloomberg High Yield sobre los bonos del Tesoro estadounidense se situaba en el 2,56%, un nivel alcanzado meses antes de la crisis financiera mundial, según CME Group ) reflejan una subestimación de los riesgos de impago en una economía potencialmente debilitada.
Si bien estas fuerzas refuerzan la predicción de Dimon, otras la ponen en duda. Los indicadores económicos actuales, incluyendo un crecimiento sostenido —pronosticado en un 2,4% para el trimestre actual— y una inflación que se espera que se mantenga por debajo del 3%, según un pronóstico de Conference Board, sugieren una baja probabilidad de una crisis inmediata en el mercado de bonos.
Es más, algunos expertos pronostican que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años oscilarán entre el 3,5% y el 5%, según Dominic Pappalardo de Morningstar y John Flahive de BNY Mellon Wealth Management.
Si bien estos pronósticos se emitieron hace varios meses y pueden no reflejar cambios recientes en la política económica, estos pronósticos limitados en el rango, junto con los recortes de tasas planeados por la Fed (que pueden retrasarse si los aranceles provocan un aumento en la inflación, según el Times ), podrían mitigar una grieta en el mercado de bonos.
¿Pueden los inversores proteger sus carteras de una crisis del mercado de bonos?
Los inversores pueden proteger sus carteras de un crack en el mercado de bonos trasladando su capital desde bonos basura y de larga duración a bonos a corto plazo, bonos corporativos de mayor calidad y acciones de industrias (como proveedores de servicios financieros y servicios públicos) que se benefician de tasas de interés más altas.
¿Por qué abandonar los bonos basura y de larga duración? Los bonos de larga duración pierden valor cuando suben los tipos; por ejemplo, un aumento del 1% en el rendimiento puede reducir drásticamente el valor de los bonos del Tesoro a 30 años en más de un 15%, señaló AIInvest . Los inversores deberían abandonar los bonos basura con calificación CCC debido al mayor riesgo de impago, que alcanzará el 28,6% en 2024, según S&P Global .
Los bonos a corto plazo son cada vez más populares. «Hay mucha preocupación y volatilidad, pero a corto y medio plazo observamos menos volatilidad y rendimientos estables», declaró Joanna Gallegos, directora ejecutiva de BondBloxx, empresa de ETF de bonos, en CNBC .
Warren Buffett parece estar de acuerdo. ¿Cómo? Berkshire Hathaway duplicó su participación en letras del Tesoro y ahora posee el 5% de todos los bonos del Tesoro a corto plazo, según un informe reciente de JPMorgan publicado en CNBC .
Si prefiere invertir en acciones, ciertos sectores se benefician de curvas de rendimiento más pronunciadas y tasas más altas. Entre ellos se incluyen bancos como JPMorgan y empresas de servicios públicos como NextEra Energy. Además, el índice S&P 500 Financial Select Sector tiende a tener un rendimiento superior durante los períodos de subida de tasas, según Fidelity Investments .
Este artículo fue publicado originalmente en Forbes US
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