Salida a bolsa de Coinbase produce miles de millones de dólares para sus fundadores: ahora enfrenta cinco grandes amenazas

Para los fundadores e inversores de Coinbase, el momento de su oferta pública inicial esta semana no podría haber sido mejor. Bitcoin se ha estado negociando a un máximo histórico, por encima de US$ 60,000. Hace solo ocho días, Coinbase anunció que los ingresos del primer trimestre en 2021 se triplicaron con respecto al trimestre anterior, alcanzando los US$1.800 millones, mientras que la ganancia neta alcanzó casi los US$ 800 millones.

En el primer día de cotización de la acción, casi se duplicó y luego volvió a estabilizarse con una ganancia del 30%, cerrando a un valor de mercado de US$86.000 millones. El patrimonio neto del CEO Brian Armstrong alcanzó los US$11.800 millones, el del cofundador y miembro de la junta Fred Ehrsam, US$3.800 millones y la del Surojit Chatterjee, director de productos, US$660 millones.

Como la plataforma de intercambio de activos digitales más popular en Estados Unidos, las ventajas competitivas clave de Coinbase son su marca y su mercado comercial profundo. Cuantos más clientes tenga, más fácil será para cada uno comprar y vender a precios atractivos cuando quiera. Hoy tiene 56 millones de usuarios verificados. Pero ahora que la empresa de San Francisco, que tiene nueve años, es pública y está bajo un mayor foco de atención, enfrenta crecientes amenazas a sus enormes ganancias.

Una avalancha de nuevos competidores

Avichal Garg, socio gerente de Electric Capital, una de las firmas de inversión en criptomonedas más grandes de Estados Unidos, dice que Coinbase comenzará a ver mucha más competencia. “Será una gran llamada de atención para los bancos y las instituciones financieras”, dice. Él cree que Fidelity está unos años por delante de otros titulares en la construcción de un negocio de comercio de criptomonedas gracias a la directora ejecutiva Abby Johnson. Lideró la empresa para comenzar a extraer bitcoins en 2017 y creó un equipo de 150 personas dedicado a ayudar a los grandes inversores a comprar, vender y mantener bitcoins.

Fidelity aún no permite que los estadounidenses promedio compren bitcoins directamente, pero Garg cree que eso cambiará. “Tienen su negocio principal de corretaje minorista: imagínese poner productos criptográficos de la marca Fidelity en esa cosa. Ahora no tienes que dejar Fidelity para tener acceso a bitcoin o ethereum “. (Fidelity se negó a comentar si está construyendo un producto de este tipo).

Interactive Brokers, la plataforma de comercio de US$30.000 millones con sede en Greenwich que atiende a comerciantes profesionales e inversores sofisticados, planea ofrecer comercio de bitcoins a los clientes a fines de este verano, dice un portavoz.

A fines de 2019, la corredora Charles Schwab publicó un informe que mostraba que el producto de inversión de seguimiento de bitcoins GBTC era uno de los cinco principales tenedores de cuentas de clientes millenial. Schwab probablemente no se quedará al margen si existe tal demanda reprimida entre sus clientes, dice Garg. Un portavoz de Schwab se negó a comentar sobre planes específicos, pero señaló que permite a los clientes negociar valores derivados de bitcoin y agregó: “Continuaremos escuchando los comentarios de nuestros clientes para asegurarnos de que nuestra oferta satisfaga sus necesidades”.

Binance, el intercambio de criptomonedas más grande del mundo, lanzó un brazo de estadounidense en septiembre de 2019, y sus volúmenes de operaciones siguen alcanzando máximos históricos, recientemente transacciones de US$1.300 millones por día a US$5.000 millones de Coinbase, según CoinGecko.

Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas también están a punto de ser aprobados por primera vez en Estados Unidos, lo que facilitará que los inversores minoristas y los administradores de patrimonio se expongan a bitcoin a través de casi cualquier corretaje. Empresas que van desde Fidelity hasta Wisdom Tree tienen aplicaciones de ETF criptográficas en el escritorio de la Comisión de Bolsa y Valores. Rich Repetto, director gerente del banco de inversión Piper Sandler que cubre corretaje en línea, espera que se apruebe el primer ETF criptográfico de EE. UU. Este año. La confirmación de Gary Gensler como presidente de la SEC hace que esto sea aún más probable: el exbanquero de Goldman Sachs solía impartir una clase sobre tecnología blockchain en el MIT.

Reducción de tarifas

Toda esta competencia adicional para Coinbase significa que es casi inevitable que bajen sus altas tarifas. Para comprar criptomonedas por valor de US$ 100 en Coinbase hoy, cuesta US$ 2.99, o 2.9%. Para comprar US$ 1,000, pagará US$ 14.68 o 1.5%. Los precios disminuyen porcentualmente si está gastando más: las tarifas promedio en todas las transacciones con intermediación de Coinbase fueron del 0.57% en 2020, indican las divulgaciones financieras. Eso es un marcado contraste con lo que cuesta comprar una acción hoy, que es de $ 0 gracias en gran parte a Robinhood. (Coinbase se negó a comentar para este artículo debido al “período de silencio” regulatorio en el que se encuentra durante su oferta pública inicial).

Casi todo el mundo piensa que las tarifas de comercio de cifrado caerán, pero muchos piensan que no sucederá rápidamente. Cuando salieron las casas de bolsa en línea como Etrade a fines de la década de 1990, cobraron US$ 30 para comprar una acción. “Fueron necesarias dos décadas para que esas tarifas se redujeran a cero”, dice Repetto, quien ha estado estudiando corretaje en línea desde 1999.

Según Garg de Electric Capital, la gente ha estado hablando de la reducción de las tarifas de Coinbase durante los últimos cinco años, por lo que es difícil decir cuándo sucederá finalmente. “Creo que necesitamos algún tipo de catalizador para ello. Y no sé qué es eso. Tal vez sea Fidelity, Schwab o alguien así entrando en el mercado “.

Kraken, con sede en San Francisco, es el segundo intercambio de criptomonedas más grande de Estados Unidos y sus tarifas son aproximadamente la mitad de las de Coinbase. Para que un inversor minorista compre US$ 100 en criptomonedas, cuesta entre 1% y 1,5%, dice un portavoz. ¿Cuándo Kraken cree que bajarán las tarifas? “Nadie sabe con seguridad. Creemos que las tarifas se mantendrán estables, dados los difíciles desafíos técnicos que conlleva la operación de un intercambio”, dice Jeremy Welch, director de productos de Kraken.

Fiel a su estilo, Robinhood está tratando de acelerar la compresión de tarifas. Recientemente anunció que 9.5 millones de sus usuarios comerciaron con criptomonedas en el primer trimestre de este año, en comparación con solo 1.7 millones en el último trimestre de 2020. En un evento virtual de conferencias en marzo, el CEO Vlad Tenev criticó las altas tarifas de Coinbase. “Mucha gente dirá, no queremos competir en precio”, dijo Tenev. “Robinhood competirá en precio”.

No hay tarifas comerciales para comprar criptomonedas en Robinhood: la compañía gana dinero al obtener reembolsos de las empresas comerciales que ejecutan las órdenes de los usuarios de Robinhood, utilizando el mismo modelo comercial que emplea para el comercio de acciones. Irónicamente, muchas de esas operaciones criptográficas probablemente se ejecuten en el intercambio de Coinbase, ya que Coinbase tiene el 41% del mercado de comercio de bitcoins de Estados Unidos, según la investigación de Piper Sandler (Kraken tiene una participación del 19%). Eso significa que Coinbase se está beneficiando incluso de los intercambios que realizan los usuarios de Robinhood. La posición de Coinbase como corretaje que le vende criptomonedas y como intercambio que liquida su comercio es inusual en los mercados financieros y le da aún más dominio en la industria.

Volatilidad del volumen de operaciones

Otro gran desafío al que se enfrenta Coinbase es la volatilidad empresarial. Los grandes movimientos en los precios de las criptomonedas generalmente significan un comercio más activo (y más tarifas para Coinbase), pero si los precios comienzan a estabilizarse, los clientes pueden perder interés. Por ejemplo, en junio de 2019, 800.000 bitcoins se intercambiaron en Coinbase, según el sitio de investigación Bitcoinity. Seis meses después, en enero de 2020, se negociaron menos de 400.000, una caída de más del 50%, mientras que el precio de bitcoin cayó solo un 10% durante ese período. Tal volatilidad es rara para una empresa del tamaño de Coinbase y se enfocará más ahora que es pública. Esa volatilidad podría causar cambios bruscos en el precio de las acciones de Coinbase y dificultar la planificación estratégica a largo plazo, especialmente a medida que la empresa crece y los márgenes de beneficio se reducen potencialmente. Los giros de la acción también pueden ser una gran distracción para ejecutivos y empleados.

Problemas de servicio al cliente

Al igual que Robinhood, Coinbase sufre problemas de servicio al cliente, y algunos usuarios dicen que les han robado sus criptomonedas y que Coinbase no les ha brindado un soporte amplio. El usuario con sede en Brooklyn Michael Pierre supuestamente perdió US$100,000 en activos digitales liquidados de su cuenta de Coinbase por un estafador, según el New York Times. Ahora está demandando a la empresa. Un portavoz de Coinbase le dijo al Times que una “economía criptográfica 24 horas al día, 7 días a la semana, que, combinada con un aumento sustancial en la demanda, ha creado un conjunto único de desafíos en la experiencia del cliente” y que .004% de sus usuarios tenían sus cuentas asumidas de manera fraudulenta en el año pasado.

Regulación

La regulación es la mayor amenaza existencial para el negocio de Coinbase, dice Garg. Si el gobierno de Estados Unidos repente comenzara a gravar las ganancias de criptomonedas a tasas más altas que las ganancias de capital en otros activos o decidiera que todos los demás activos digitales, excepto bitcoin, eran ilegales para comerciar, podría causar un daño importante a su negocio. “Pero creo que es muy poco probable”, dice. “Creo que el gobierno de los Estados Unidos e ha dado cuenta de la inevitabilidad de las criptomonedas. La posición ha cambiado a cómo nos aseguramos de que toda la innovación que está sucediendo aquí suceda en los Estados Unidos, en lugar de suceder en otro lugar”.

Por: Jeff Kauflin | Forbes Staff