Las pequeñas capitalizaciones deprimidas tienden a repuntar en el nuevo año. He aquí una docena de pequeños valores en manos de multimillonarios como Mario Gabelli con buenas perspectivas para tiempos mejores en 2024.
Durante más de 50 años, Mario Gabelli ha mantenido una rigurosa disciplina de inversión bursátil que le transformó de un chico listo del Bronx en uno de los inversores y gestores de dinero multimillonarios más prominentes del mundo. El proceso de Gabelli, de 81 años, comienza con una profunda inmersión en los estados financieros de una empresa, seguida de conversaciones con proveedores, clientes y competidores, así como reuniones cara a cara con la dirección. A menos de una semana de Navidad, Gabelli se dirigía a Melville (Nueva York) para asistir a una de esas reuniones y estaba deseoso de matar el tiempo en el tráfico de Long Island hablando del efecto enero: la propensión de las acciones a producir ganancias exorbitantes durante el mes de enero.
La tendencia alcista de las acciones en el primer mes del año, normalmente asociada a los valores más pequeños y a los que han sufrido grandes pérdidas recientes, se explica a veces por la venta de pérdidas fiscales antes de fin de año y la posterior búsqueda de gangas por parte de los inversores en el nuevo año.
“A medida que el año se acaba, la gente habla con su asesor fiscal y le dice que quiere realizar algunas de las grandes ganancias que ha obtenido en acciones, y su asesor fiscal le señala el impacto fiscal y le dice que mire su cartera para encontrar algunas de sus perdedoras en las que pueda realizar pérdidas no realizadas”, dice Gabelli. “Esto es algo que está ocurriendo mucho ahora, ya que la gente trata de bloquear las ganancias de los ‘siete magníficos’ valores, por ejemplo, y cosechar las pérdidas de las cosas que no funcionaron”.
Es una explicación lógica, pero los rendimientos históricos en todo el mundo demuestran que el auge de enero se produce incluso en los mercados bursátiles de países con calendarios fiscales diferentes, o sin impuestos sobre las plusvalías, por lo que hay algo más en juego que la mera cosecha de pérdidas fiscales.
“Otro factor importante es la cosmética, o el llamado fenómeno del ‘escaparate’”, dice Gabelli. “Los fondos de inversión no quieren quedarse con un montón de grandes perdedores que tengan que incluir entre las participaciones en los informes que envían a sus inversores, así que se deshacen de ellos antes de fin de año”.
El efecto enero se documentó por primera vez el año en que nació Gabelli. En 1942, Sidney B. Wachtel, estudiante de economía y estadística de 24 años de la Universidad de Nueva York, escribió un artículo titulado “Certain Observations on Seasonal Movements in Stock Prices”, publicado en The Journal of Business de la Universidad de Chicago. Wachtel, que hizo carrera en la banca de inversión y fue economista del Departamento del Tesoro bajo la presidencia de Eisenhower, describió una persistente tendencia alcista de las acciones entre diciembre y enero en el periodo 1927-1941.
En 1976, una generación después del estudio inicial de Wachtel sobre los rendimientos de enero, Michael Rozeff y Willian Kinney, Jr. añadieron más peso empírico y académico al efecto enero, mostrando que los rendimientos mensuales medios de 1904-74 para un índice igualmente ponderado de acciones de la Bolsa de Nueva York fue del 3,48% en enero, en comparación con el 0,42% de los 11 meses restantes del año. Investigaciones posteriores demostraron que el efecto enero se debía más bien a las pequeñas capitalizaciones, porque Rozeff y Kinney se basaban en índices ponderados por igual, en lugar de los ponderados por capitalización bursátil, en los que las grandes capitalizaciones influyen mucho más en los rendimientos.
Lo que ocurre con los fenómenos del mercado es que, una vez que son ampliamente conocidos, la ventaja negociable para los inversores tiende a disiparse o acelerarse, especialmente con los sistemas algorítmicos y de alta frecuencia que ganan una cuota cada vez mayor del volumen de negociación bursátil. La elongación y distorsión del efecto podría ser el caso en 2023.
Los índices bursátiles de pequeña capitalización tocaron fondo con el resto del mercado el 27 de octubre y han repuntado poderosamente desde entonces. Desde principios de año hasta el punto más bajo de octubre, el índice Russell 2000 Small Cap bajó un 5,9%, pero se disparó un 23,9% en las ocho semanas siguientes. El índice S&P SmallCap 600 bajó un 6,3% y subió un 23,5% en el mismo periodo.
“Ha sido un repunte masivo”, afirma Louis Navellier, fundador y director de inversiones de Navellier & Associates. “Los bancos regionales están corriendo, los REIT están corriendo, todo está corriendo”.
Las pequeñas capitalizaciones empezaron la fiesta a principios de año, y esto no es algo nuevo desde los años noventa. Esperar a un rebote en enero habría significado perderse grandes ganancias, ya que los tipos de interés tocaron techo hace dos meses y las acciones tocaron fondo. De hecho, en las tres últimas décadas, el mes de enero no ha sido excepcionalmente positivo para los rendimientos de las pequeñas capitalizaciones, como lo han sido noviembre y diciembre desde 1994.
La fiesta de la pequeña capitalización en enero empieza pronto y termina tarde
Abril, noviembre y diciembre han sido los mejores meses para la pequeña capitalización desde 1994.
“Si nos remontamos a 1994, enero es en realidad el tercer mes más flojo para las pequeñas capitalizaciones, de media”, señala Larry Adam, director de inversiones de Raymond James, que también apunta que febrero parece ser el mes de invierno en el que las pequeñas capitalizaciones brillan más frente a sus hermanos mayores de las empresas públicas. “Curiosamente, las pequeñas capitalizaciones obtienen peores resultados que las grandes capitalizaciones en enero y marzo, pero los superan en febrero”, afirma Adam.
Descubra el “efecto enero” en diciembre y febrero
Desde 1994, las empresas de pequeña capitalización han obtenido peores resultados en enero, pero han superado a las de gran capitalización en los meses anteriores y posteriores.
Aún más revelador en los últimos 30 años es que el S&P 600 tiene más probabilidades de producir rentabilidades positivas en enero tras un año ganador para el índice de pequeña capitalización, mientras que los años bajistas tienden a generar rentabilidades negativas en enero del nuevo año.
“Cuando el año anterior fue negativo para los valores de pequeña capitalización, lo que podría desencadenar la recogida de pérdidas fiscales, la rentabilidad media del mes de enero siguiente fue mucho más débil que la de un año positivo para los valores de pequeña capitalización”, afirma Adam. “En otras palabras, es más probable que el impulso continuado desencadene un cambio de tendencia que la recogida de pérdidas fiscales y las compras posteriores”.
El impulso es más importante que las grandes gangas
Desde 1994, las pequeñas capitalizaciones han bajado de media en enero tras rentabilidades negativas el año anterior, pero han avanzado tras años positivos.
Las pequeñas capitalizaciones tienen sin duda un impulso positivo a su favor de cara a finales de 2023, pero eso no descarta el impacto potencial de la cosecha de pérdidas fiscales, aunque se haya acelerado hasta octubre de este año, según el análisis de Adam.
“Para el contexto actual, separamos todos los valores del S&P 600 en quintiles en función de la rentabilidad en lo que va de año hasta el 31 de octubre, y luego medimos la rentabilidad media por quintil desde el 31 de octubre hasta ahora”, dice Adam. “Los peores valores de pequeña capitalización del primer quintil han repuntado significativamente en noviembre y diciembre, lo que demuestra que los acontecimientos macroeconómicos, como la política de la Reserva Federal, los tipos de interés y la trayectoria económica, han influido mucho más en la rentabilidad que el tradicional ‘efecto enero’”.
Con la importante resurrección de las pequeñas capitalizaciones bajistas desde los mínimos del mercado bursátil, parecería sensato considerar a las empresas más pequeñas que bajaron de precio, al menos tanto como los índices de pequeñas capitalizaciones hasta el 27 de octubre. Las que han mostrado una fortaleza relativa excepcional en las últimas ocho semanas también merecen consideración, dada la tendencia del impulso a prolongarse en el nuevo año, y las que siguen a la baja en el año merecen un vistazo debido a los posibles repuntes de las valoraciones artificialmente bajas inspiradas por la cosecha de pérdidas fiscales o la actividad de escaparate. Sobre la base de estos parámetros, a continuación encontrará 12 valores de pequeña capitalización con potencial para obtener rendimientos extraordinarios en 2024 que son propiedad de Gabelli y/o de sus colegas inversores multimillonarios, según los registros más recientes de la SEC (los datos de las acciones corresponden al 20 de diciembre de 2023).
Los multimillonarios apuestan por el efecto enero
Los inversores multimillonarios apuestan por precios más altos para estas pequeñas capitalizaciones, independientemente de si enero de 2024 es o no un momento para brillar para las pequeñas capitalizaciones.
Según Gabelli, a los propietarios de cadenas de televisión les espera un gran repunte. “Las emisoras en propiedad y operadas lo pasaron mal en 2023, pero en 2024 se verá un importante repunte de la publicidad política que será un tsunami en comparación con lo que vimos hace cuatro años”, afirma Gabelli, que se decanta por Sinclair (SBGI), con sede en Maryland y propietaria de 185 emisoras en 86 mercados de todo el país. “Compraron Diamond Sports Network, que ha sido menos que óptima para su rendimiento financiero, pero Amazon está en conversaciones para comprar al menos una gran parte de ella, por lo que se obtiene un doble juego con Sinclair entre la potencial venta de Diamond Sports y el repunte de la publicidad política”.
Otra propiedad de medios de comunicación que atrae la atención de Gabelli, y su dinero, es Grupo Televisa SAB (TV), la mayor empresa de telecomunicaciones de México, cuyas redes pasan por 20 millones de hogares mexicanos y proporcionan servicio de banda ancha a 6 millones de clientes. Grupo Televisa es también uno de los mayores proveedores de televisión de pago en México, con más de 4 millones de clientes, además de poseer una participación mayoritaria en Sky México y una participación del 45% en Univisión.
“Si lees la prensa, los demócratas están perdiendo ventaja frente a los republicanos entre la población latina, que representa el 18% del electorado y es el mayor segmento de la población estadounidense”, dice Gabelli. “Puedes esperar un gran gasto publicitario en 2024, ya que los partidos políticos luchan por este valioso grupo de votantes”.
Tredegar (TG), con sede en Richmond, Virginia, es otra compra de pequeña capitalización de Gabelli. “Las viviendas iniciadas, junto con los permisos, subrayan el alto grado de demanda reprimida de viviendas unifamiliares, aunque las multifamiliares no tanto”. Dice Gabelli. “La filial de Tredegar, Bonnell Aluminum, fabrica aluminio para revestimientos, principalmente comerciales pero también con gran presencia en residenciales, y además está vendiendo un negocio en Brasil que reducirá deuda”.
Siete destacados inversores multimillonarios, entre ellos Ken Griffin y Cliff Asness, tienen una participación en Lindsay Corp. (LNN), con sede en Omaha, Nebraska, fabricante de mangueras agrícolas, aspersores y sistemas de riego. También tiene un negocio más pequeño (13% de los ingresos) que desarrolla y distribuye productos para infraestructuras de transporte, sobre todo su equipo Road Zipper, que mueve rápidamente las barreras de las carreteras para cambiar los patrones de flujo del tráfico y adaptarse a los turnos de las horas punta en puentes, túneles y otras carreteras.
Las acciones de Lindsay cotizan con importantes descuentos respecto a sus múltiplos históricos de precio/beneficios, ventas, valor contable y flujo de caja. Presume de un excelente historial de dividendos crecientes que se remonta a 1996. Desde 2014, ha aumentado el dividendo trimestral un 3% anualmente y más recientemente aumentó el pago a US$0,35 desde US$0,34 a principios de este año. También es un prodigioso productor de flujo de caja libre, que ascendió a US$9,12 por acción en los últimos 12 meses, lo que ofrece un amplio margen para nuevas subidas de dividendos, recompras de acciones y posibles adquisiciones.
Además de las acciones en manos de Gabelli, otras empresas de pequeña capitalización suscitan un gran interés entre los multimillonarios. Utz Brands (UTZ), con sede en Hanover, Pensilvania, se remonta a 1921 y salió a bolsa en 2018. La compañía fabrica, comercializa y distribuye una amplia gama de aperitivos salados que incluyen patatas fritas, pretzels, queso, verduras y pieles de cerdo. Entre sus marcas se encuentran Utz, Zapp’s, Golden Flake, Good Health, Boulder Canyon y Hawaiian.
En los últimos años, el negocio de Utz se ha centrado en penetrar en nuevos mercados geográficos, y dio un gran salto en 2021 cuando Publix, con sede en Florida, empezó a surtir productos Utz en sus tiendas. También avanzó en la zona de Chicago con la compra de dos distribuidores.
Destacados inversores multimillonarios han mostrado su interés por Utz. Millennium Management, dirigida por Israel Englander, inició en septiembre una nueva posición de 661.000 acciones a US$15,34 la unidad, con un valor actual de US$9,7 millones, o el 0,81% de las acciones en circulación. También en el tercer trimestre, Renaissance Technologies, de Jim Simons, añadió 182.000 acciones para una participación total de 473.000 títulos. Jeffrey Yass y Ken Griffin mantienen posiciones más pequeñas en Utz.
Tanto Utz como Lindsay se incorporaron el mes pasado a la cartera de empresas de pequeña y mediana capitalización de Forbes Billionaire Investor.
Este artículo fue publicado originalmente en Forbes US
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