Conozca al inversor multimillonario propietario del terreno donde se filmó Jurassic Park

El multimillonario inversor de riesgo Walter Kortschak confía en su fórmula: “La inversión se basa en la duración y la persistencia. No conozco a mucha gente en nuestro sector que haya invertido en capital de crecimiento y capital privado en etapas muy tempranas y que lo haya hecho bien, durante tanto tiempo y de forma constante”, declaró Kortschak, de 65 años, a Forbes desde Colorado. Este inversor de larga trayectoria posee casas en Aspen y Londres, además de una parcela de casi 1200 hectáreas en la isla de Kauai. En 2003 compró la mayor parte de su terreno en Hawái, donde se filmó Jurassic Park y justo al final de la calle de la propiedad de Mark Zuckerberg. Los activos de Kortschak valen ahora unos 1600 millones de dólares, gracias a su paso por la firma de capital de crecimiento Summit Partners y, posteriormente, a inversiones personales en etapas tempranas que dieron grandes frutos.

Nacido en Canadá de padre austríaco y madre estadounidense, Kortschak tuvo una infancia internacional, criándose principalmente en Ginebra, donde su padre trabajaba en la sucursal suiza del fabricante de productos químicos DuPont. Kortschak primero quiso ser ingeniero de software y obtuvo dos títulos en la disciplina: una licenciatura de Oregon State y una maestría de Caltech. Luego, se unió a una startup de gráficos de computadora en 1982 que más tarde se convirtió en MSC Software. Un par de años después, regresó a la escuela de negocios en UCLA, donde fue uno de los dos “Venture Fellows” en 1985. A través de la beca, que coloca a los estudiantes en puestos de verano en empresas de capital de riesgo, Kortschak hizo una pasantía en Crosspoint Venture Partners, una empresa en etapa inicial. Se unió a Crosspoint a tiempo completo en 1986, un momento difícil para entrar en el capital de riesgo. Dice que había “probablemente ocho” puestos de asociado en toda la industria ese año.

Kortschak dejó Crosspoint y se unió a Summit Partners en 1989 para centrarse en inversiones en etapas posteriores: empresas rentables en etapa de crecimiento, principalmente en el sector tecnológico. En ese momento, Summit era una empresa de cinco años de antigüedad con 400 millones de dólares (activos bajo gestión), y se le encargó la apertura de la oficina de la Costa Oeste de la empresa con sede en Boston. Una de sus primeras inversiones importantes fue en la empresa de seguridad McAfee en 1991, que salió a bolsa solo un año después con un rendimiento de 9x para Summit.

Durante sus dos décadas de permanencia en Summit, Kortschak se hizo un nombre y llegó a figurar en la lista Midas de Forbes de los mejores inversores de capital de riesgo del mundo entre 2005 y 2009. Participó en muchas de las apuestas y adquisiciones tecnológicas de Summit, incluidas la empresa de óptica informática E-Tek Dynamics (un rendimiento de 40x) y la empresa de redes Xylan (un rendimiento de 127x).

Dejó su rol activo en Summit en 2010, cuando la firma había superado los US$5.000 millones en activos, y se convirtió en asesor, un puesto que todavía mantiene hoy. Armado con décadas de experiencia y distribuciones de efectivo, decidió emprender su propio camino y volver a invertir en etapas iniciales a través de sus vehículos personales, Firestreak Ventures (a través del cual invierte en infraestructura de aprendizaje automático en etapas iniciales y empresas orientadas a desarrolladores) y Kortschak Investments (a través del cual invierte en etapas de crecimiento de empresas de software, atención médica, tecnología financiera y energía limpia).

A través de ellos, Kortschak fue uno de los primeros inversores en varias empresas que ahora cotizan en bolsa, entre ellas The Trade Desk, Lyft, Palantir, Robinhood y Twitter. Kortschak también está haciendo apuestas en inteligencia artificial, con participaciones en OpenAI y Anthropic, entre otras empresas.

Dice que su carrera como inversor ha dado un giro completo (desde inversiones en etapa inicial hasta inversiones en capital de crecimiento y ahora de nuevo en etapa inicial), aunque esta vez los tipos de empresas son diferentes.

A continuación se presenta una versión condensada de la entrevista de Kortschak con Forbes :

¿Existe alguna idea o tema de inversión actual que usted considere particularmente apropiado hoy en día?

Creo que los inversores, independientemente de la etapa en la que se encuentren, deben estudiar cuidadosamente la cantidad de capital que se requiere para que una empresa alcance el punto de equilibrio. Estamos experimentando condiciones de mercado financiero que no son propicias para las IPO para empresas de escala de riesgo y un mercado de fusiones y adquisiciones que ha sido cada vez más selectivo y se ha reducido durante algún tiempo. Los inversores deben ser pacientes, ya que sus inversiones permanecerán privadas durante más tiempo y tendrán menos oportunidades de liquidez. Como resultado, ahora recae en el inversor de riesgo la responsabilidad de ayudar a sus empresas a lograr rentabilidad y equilibrarla con el crecimiento de los ingresos, pero hacerlo al mismo tiempo que son eficientes en términos de capital. La vía de salida de la que más se habla estos días es a través del capital privado, pero esos compradores tienden a ser conservadores en la forma en que fijan los precios y tienden a no pagar de más y no están interesados ​​en financiar las pérdidas operativas. Cuanto más capital se invierte, más difícil es crear una alineación entre la administración y los inversores.

En cuanto a los sectores, obviamente todo el mundo está centrado en la IA. Ahora hay una especie de fiebre del oro. Muchos casos de uso del trabajo serán automatizados por la IA y serán impulsados ​​por aplicaciones creadas sobre modelos de base cerrados como OpenAI o modelos de código abierto. A corto plazo, los resultados de las inversiones de los disruptores de la IA pueden ser decepcionantes, pero a largo plazo el impacto que la IA tendrá en prácticamente todos los sectores es profundo. Mi consejo personal es ser selectivo, invertir en fundadores atípicos y ser disciplinado en la cantidad de inversiones que se realizan y el capital que se despliega para gestionar la exposición al riesgo.

¿Cuál es el mayor riesgo que afrontan los inversores hoy en día, ya sea desde el punto de vista de una estrategia amplia o desde el punto de vista del entorno de inversión actual?

FOMO (miedo a perderse algo). Tratar de conseguir acuerdos que todo el mundo quiere ganar, en esencia, los acuerdos más importantes, es como un misil que busca el calor y tiende a tener más que ver con vender a un fundador. Pero el riesgo es que los inversores tienden a desesperarse, especialmente cuando han perdido recientemente un proceso competitivo. De ahí el FOMO. Los inversores tienden entonces a exagerar la posibilidad de firmar un cheque en el sector a cualquier precio y tienden a tomar atajos en la diligencia debida.

La otra estrategia es la llamada “búsqueda de trufas”, que implica un enfoque más deliberado y paciente para identificar oportunidades infravaloradas en sectores en los que otros inversores no están buscando. Esta estrategia requiere una experiencia considerable en el sector, por lo que es fundamental hablar con fundadores, inversores y expertos del sector y sondear el panorama. Ambas estrategias funcionan. Solo hace falta disciplina para no dejarse llevar por la histeria colectiva de un sector.

¿Cuál inversión considera usted que ha sido su mayor triunfo? Explique cómo la identificó y cuál fue el resultado.

Mi mayor inversión en Summit fue E-tek Dynamics. E-tek fue pionera en el sector de componentes ópticos. En 1996 llamé por teléfono a la fundadora, Theresa Pan , y junto con su marido, JJ Pan, que había dirigido E-tek durante más de 14 años y había hecho crecer el negocio hasta superar los 30 millones de dólares en ingresos y rentabilidad. Buscaban diversificar su patrimonio neto y contratar un equipo para ayudar a llevar la empresa más lejos. Pasé un año convenciendo a Theresa de que trabajara con Summit en lugar de vender el negocio a Corning. En 1997, ella y su marido acordaron vender a Summit el 60% del negocio por 120 millones de dólares. Me convertí en presidente y parte del plan era ayudarla a hacer la transición desde la empresa y dedicar más tiempo a su hija, que entonces era adolescente. Contratamos a un director ejecutivo, Michael Fitzpatrick, como estrategia de sucesión planificada y luego formamos un equipo de gestión de primera clase que incluía un director financiero, un vicepresidente de marketing y un vicepresidente de fabricación. El nuevo equipo se propuso diversificar la línea de productos de la empresa, desde componentes ópticos hasta subsistemas ópticos integrados, que se estaban convirtiendo en un producto de gran demanda para los proveedores de banda ancha de telecomunicaciones que estaban construyendo la red troncal de fibra óptica para la creciente demanda de Internet. La empresa completó una oferta pública inicial en 1998, varias ofertas de seguimiento, dos adquisiciones y, finalmente, vendimos la empresa a JDS Uniphase por 18.400 millones de dólares (en 2000) en una de las mayores fusiones tecnológicas de la historia. Summit invirtió 108 millones de dólares en 1997, obtuvo un retorno de 4.200 millones de dólares, generando un múltiplo de 40 del costo y una TIR del 350%.

Mi mayor inversión como inversor ángel estratégico fue The Trade Desk (TTD) en 2012. TTD es una plataforma de publicidad programática del lado comprador que atiende al lado de la demanda del mercado: piense en anunciantes y agencias. Tienen una plataforma de publicidad de autoservicio que utiliza IA y aprendizaje automático para optimizar las campañas publicitarias en tiempo real, lo que permite una segmentación más precisa, una asignación de gastos más eficiente y un mejor retorno de la inversión para los compradores de anuncios. Me presentaron a la empresa a través de mi red de inversores en el sur de California y me impresionó muchísimo el fundador, Jeff Green , y su gran visión para la empresa. Desde mi primera reunión con él, él y yo operamos con la misma filosofía de recaudar la menor cantidad de dinero necesaria para llegar a la rentabilidad. Jeff era un fundador reincidente, había vendido su empresa anterior a Microsoft y su cofundador y director de tecnología, Dave Pickles, había inventado la licitación en tiempo real para anuncios gráficos; el 90% del equipo había trabajado junto en empresas de tecnología publicitaria anteriores. Jeff se inspiró en los muchos paralelismos de una bolsa de valores centralizada, tras haber visto el crecimiento de la negociación automatizada de acciones lanzada por primera vez por el NASDAQ en 1971. Lo que faltaba para los compradores de anuncios era una plataforma de negociación como la que utiliza un operador de acciones profesional, donde los datos y los conocimientos le dan al comprador más poder y control. … Invertí $367,000 en la ronda de Serie A en 2012 por el 2% de la empresa, o una valoración de $18,75 millones. La empresa completó una IPO en 2016 y ahora tiene una capitalización de mercado de casi $50 mil millones. Mi propiedad ajustada dividida se convirtió en 6,66 millones de acciones y con la cotización de las acciones a $90 por acción, valora esa inversión en cerca de US$600 millones, o 1.600 veces el costo.

¿Cuál considera usted que fue su mayor decepción y qué aprendió de ella?

Sin revelar nombres, una de mis inversiones personales se completó en 2015. La empresa recaudó demasiado capital durante el apogeo de la burbuja financiera en 2018 a una valoración muy alta. Este capital le dio a la empresa licencia para expandir su negocio en múltiples direcciones. Es bastante difícil construir una empresa emergente centrándose en resolver un problema, pero es prácticamente imposible construir tres negocios claramente diferentes: hay demasiadas distracciones y partes móviles. La empresa finalmente se volvió a centrar en un negocio, pero fue demasiado tarde. Lo que aprendí: existía el peligro de sobrecapitalizar una empresa joven y la combinación de un negocio intensivo en capital y márgenes brutos relativamente bajos es muy difícil de superar. Finalmente cerraron en 2023.

¿Qué has aprendido de algunos de tus mentores?

Acuda a una reunión con la mente preparada y listo para defender su posición. Tenga una opinión. Recuerde también que invertir en empresas de riesgo implica, en partes iguales, entrar y salir. Hay pocos en nuestra industria capacitados para hacer ambas cosas. Aquellos que lo hacen son leyendas en nuestra industria.

¿Libros que recomendarías leer a todo inversor?

Bad Blood, de John Carreyrou. Este es el libro sobre Theranos, la start-up de análisis de sangre y su fundadora y directora ejecutiva Elizabeth Holmes, que se convirtió en el mayor caso de fraude corporativo desde Enron. Todos conocemos la historia por la cobertura de prensa, este libro y la película. En esencia, es realmente una historia de ambición y arrogancia en contra de las audaces promesas de Silicon Valley. Sin embargo, para mí, este libro fue una llamada de atención para empleados, inversores, miembros de la junta directiva e incluso socios corporativos. Irónicamente, el electorado con más poder para decir, los empleados, era el que tenía menos poder, lo que los mantuvo silenciados.

El dilema del innovador: cuando las nuevas tecnologías hacen que las grandes empresas fracasen, de Clayton Christensen. Christensen fue profesor de la Escuela de Negocios de Harvard y el libro habla de por qué algunos líderes del mercado triunfan y por qué se vuelven vulnerables a las empresas emergentes cuando las empresas establecidas se vuelven complacientes y más reacias al riesgo. Lo que resuena tan fuertemente para mí en este libro es mi propia experiencia como inversor en Diamond Multimedia Systems. Diamond fue una de las empresas pioneras en placas aceleradoras de gráficos para juegos de PC. Fue fundada en 1982 por un fundador coreano, Chong-Moon Lee y se convirtió en el líder indiscutible del mercado, lo que impulsó a Summit a invertir en Diamond en 1996. Hubo una empresa emergente llamada Nvidia que se lanzó en 1993 con un ambicioso fundador joven, Jensen Huang, que vio una oportunidad de revolucionar este mercado de aceleración de juegos de PC al empoderar a los desarrolladores con un conjunto de herramientas de desarrollo de software para explorar nuevas aplicaciones para el procesamiento de gráficos. Esto llevó a Nvidia a innovar continuamente y descubrir aplicaciones en gráficos 3D, criptografía y, en última instancia, inteligencia artificial. Si bien Diamond pudo completar una oferta pública inicial y fue una inversión exitosa para Summit, no se convirtió en la empresa generacional en la que se ha convertido Nvidia.

Este artículo fue publicado originalmente en Forbes US

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