Los fondos centrados en el VIX, el llamado indicador del miedo del mercado bursátil, no están diseñados para inversores novatos, pero pueden minimizar las pérdidas si el próximo anuncio de Trump provoca el derrumbe de las acciones.
En un año en el que el mercado de valores ha sido impulsado principalmente por los caprichos de las políticas arancelarias y las publicaciones en las redes sociales del presidente Donald Trump, es aún más difícil de lo habitual pronosticar si el mercado subirá o bajará en la próxima semana, o incluso día.
El índice S&P 500 se desplomó un 10% en un lapso de dos días después de la ya infame conferencia de prensa de Trump anunciando sus aranceles recíprocos del “Día de la Liberación” en 90 países el 2 de abril, y luego repuntó un 9,5% una semana después cuando dio marcha atrás en la mayoría de ellos. El índice todavía está un 14% por debajo de su máximo histórico en febrero y un 10% en lo que va de año. El Índice de Volatilidad del Chicago Board Options Exchange, conocido como VIX, mide la volatilidad prospectiva esperada del S&P 500 y actualmente se encuentra en un nivel históricamente alto de 30. Eso significa efectivamente que los operadores esperan que el S&P 500 se mueva un 30% en cualquier dirección en los próximos 12 meses; un valor inferior a 20 sería típico en un entorno más normal y estable. La semana pasada, antes de que Trump anunciara la pausa en los aranceles, el VIX se disparó por encima de 50 por tercera vez en los últimos 20 años, uniéndose a los niveles de la crisis financiera de octubre a diciembre de 2008 y al inicio de la pandemia mundial en marzo de 2020.
Todos estos picos se han correspondido con caídas del mercado, convirtiendo al VIX en un indicador del miedo. Para los inversores pasivos con suerte, con una constitución de hierro, los casos anteriores han resultado ser excelentes oportunidades para simplemente comprar acciones. Sin embargo, para los inversores más avanzados que suelen usar opciones para cubrir sus riesgos, existen fondos centrados en el VIX que podrían ser opciones atractivas a corto plazo.
No es posible invertir directamente en el VIX de la CBOE, pero Proshares, gestora de activos con sede en Bethesda, Maryland, ofrece un fondo cotizado en bolsa (ETF) conocido como VIX Short-Term Futures ETF (VIXY), que compra opciones de compra a corto plazo sobre el VIX. Ha subido un 44 % desde el 2 de abril. Proshares también ofrece el Short VIX Short-Term Futures ETF (SXVY), que opera en corto sobre el VIX, apostando a que la volatilidad bajará. Dado que el VIX y el mercado bursátil generalmente se mueven en direcciones opuestas, aunque no siempre, el VIXY tiende a comportarse de forma similar a una opción de venta del S&P 500, apostando a que el mercado caerá, y el SXVY se comporta de forma inversa, apostando a que las acciones subirán.
“Cuando el VIX hace lo que acaba de hacer, comprar opciones es de dos a cuatro veces más caro. De repente, quienes preferimos comprar opciones de compra y venta sobre los principales índices nos encontramos en una situación desesperada”, afirma Rob Isbitts, fundador de Sungarden Investment Publishing, al describir cómo el VIX se deriva de los precios de las opciones del S&P 500: un VIX de 30 significa que las opciones valen el doble que cuando el VIX es de 15. “Quizás el 5% o el 10% del tiempo durante los próximos años, usaría VIXY y SVXY, pero este es uno de esos casos”.
Proshares incluye una advertencia sobre ambos ETF: están diseñados para uso a corto plazo y los inversores deben supervisar sus inversiones con una frecuencia diaria, y con razón. El VIX fluctúa de forma tan irregular que cualquier beneficio puede ser efímero, y a largo plazo, la mayoría de estas opciones expirarán y las pérdidas están prácticamente garantizadas.
Las mejores formas de beneficiarse y protegerse de la volatilidad del mercado
Para los inversores que buscan mitigar la volatilidad de las acciones con un solo fondo, algunas empresas combinan la protección contra la volatilidad con una cartera de acciones más diversificada. Equity Armor Investments, con sede en Chicago, gestiona 171 millones de dólares en activos en fondos como su Rational Equity Armor Fund (HDCAX), que invierte principalmente en empresas del S&P 500 que pagan dividendos y también invierte hasta el 20 % de sus activos en contratos de futuros del VIX. Cuenta con un modelo para determinar qué opciones son baratas o caras y evitar el decaimiento natural asociado con la renovación de las opciones del VIX, afirma Joe Tigay, cogestor de cartera y director de operaciones. Tigay describe el fondo como una alternativa a las carteras equilibradas 60/40, ahora que los bonos no han actuado como cobertura sobre la exposición a las acciones este año como solían hacerlo en el pasado.
Tigay afirma que el fondo suele destinar alrededor del 15% de sus activos a su estrategia de volatilidad y el 85% a acciones, lo cual puede variar según el mercado. Cuando el VIX se dispara, el fondo puede transferir parte de las ganancias de esas opciones a acciones para equilibrar la rentabilidad, y cuando las acciones suben, los futuros del VIX, a su vez, se abaratan. Esto contribuyó a que su caída máxima en 2020 fuera del 15%, cuando el S&P 500 se desplomó un 34%. Su rentabilidad anualizada a cinco años del 7,1% es inferior al 14% del S&P 500, pero supera en tres puntos porcentuales el índice de riesgo moderadamente conservador de Morningstar, con el que se basa. En lo que va de 2025, ha bajado un 4,8%.
“Cuando hay mucha volatilidad, no es preocupante, es viable y nos permite maniobrar en el mercado”, dice Tigay. “Es una estrategia intrínseca de vender caro y comprar barato”.
Muchos fondos también ofrecen estrategias de opciones de compra cubiertas que limitan el potencial alcista mediante la venta de opciones de compra fuera del dinero sobre un índice, pero ofrecen un colchón contra las caídas al distribuir los ingresos de estas opciones. El más grande es el ETF Equity Premium Income de JPMorgan, que cuenta con 37 000 millones de dólares en activos y ofrece una rentabilidad del 8,2 %. Sin embargo, Isbitts advierte que estas estrategias no se han probado en mercados bajistas prolongados y prefiere comprar opciones de venta directamente para protegerse de las inversiones individuales en acciones.
“¿De qué sirve obtener ingresos si uno se está pagando a sí mismo con las pérdidas de las acciones?”, dice Isbitts. “Si tenemos un mercado bajista prolongado, los ETF de opciones cubiertas serán recordados como la inversión que todos amaban porque no se daban cuenta de lo que podía salir mal”.