El gestor Joe Bauernfreund, de AVI Global Trust, apuesta por holdings familiares y compañías con descuento en bolsa, siguiendo la pista de multimillonarios para descubrir valor oculto en sus inversiones.
En el competitivo mundo de los fondos de inversión británicos, un gestor se ha especializado en seguir los pasos de algunas de las mayores fortunas del planeta. Se trata de Joe Bauernfreund, director de inversiones de AVI Global Trust, un vehículo con más de 1.600 millones de dólares que busca oportunidades en compañías que cotizan en bolsa por debajo de su valor real.
La fórmula es simple en teoría: adquirir participaciones en holdings familiares o empresas de inversión con un precio de mercado inferior al valor de sus activos. Esto le ha permitido a AVI Global mantener rendimientos superiores al índice bursátil global durante las últimas cuatro décadas, con un retorno anual compuesto del 11,8% en libras esterlinas.
Entre sus objetivos figuran estructuras controladas por familias como los Agnelli (Fiat, Ferrari), Murdoch (News Corp), Bolloré (Vivendi, Universal Music) y Arnault (LVMH). Según Bauernfreund, el atractivo está en que el mercado suele aplicar fuertes descuentos a estas compañías debido a su complejidad o a la percepción de que no son inversiones convencionales.
El valor oculto de los holdings
Ejemplos sobran. News Corp, conocida como un gigante mediático, en realidad es un holding con activos clave como el Wall Street Journal y una participación mayoritaria en la inmobiliaria australiana REA. AVI calcula que sus acciones cotizan con un descuento del 41% respecto al valor liquidativo. Algo similar ocurre con Christian Dior, cuyo único activo son participaciones en LVMH, y que cotiza con un descuento del 18%.
La apuesta consiste en esperar a que las familias controladoras o los directorios tomen medidas para cerrar esa brecha, ya sea simplificando estructuras, recomprando acciones o incluso liquidando activos. Cuando eso ocurre, los minoritarios obtienen una doble ganancia: el descuento se reduce y, al mismo tiempo, los activos subyacentes suelen apreciarse.
La estrategia no está exenta de tensiones. AVI se enfrentó recientemente a Daniel Loeb, fundador de Third Point, tras su intento de fusionar un fondo de inversión cotizado en Londres con una aseguradora offshore. AVI argumentó que la transacción debía ofrecer a los accionistas la posibilidad de salir al valor completo de los activos. Aunque perdió la votación, consiguió que Loeb aumentara en un 81% el pago en efectivo a los inconformes.
Detrás de este enfoque está la idea de que seguir a multimillonarios puede ser rentable. Bauernfreund, con dos décadas al frente de AVI, sostiene que los grandes patrimonios rara vez invierten en malos activos. Sin embargo, su estrategia exige paciencia, análisis detallado y la convicción de que las estructuras corporativas complejas, lejos de ser un obstáculo, esconden valor para quienes saben esperar.
Lea también: Propuesta de Tesla de un billón de dólares para Musk se enfrenta al rechazo de los inversores: lo que sabemos