Los desarrolladores de centros de datos y las neoclouds recaudaron US$37.000 millones en bonos basura para financiar centros de datos en EE. UU. este año, más de cuatro veces el total de 2025. A medida que los rendimientos alcanzan cifras de dos dígitos, la deuda vinculada a las empresas de IA más riesgosas se desploma.
Las acciones de CoreWeave, la empresa de computación en la nube para IA que alquila potencia informática mediante chips GPU de Nvidia a clientes como OpenAI, cayeron un 25% esta semana, incluso después de que Jensen Huang, de Nvidia , respaldara públicamente a la compañía. Las principales razones de esta caída —una elevada deuda y el aumento de los costes de financiación— representan un problema que podría agravarse considerablemente.
Unos US$4.000 millones de la deuda corporativa de CoreWeave cotizan actualmente a niveles de riesgo inferiores a 80 centavos por dólar. Mientras tanto, el precio de los bonos que financian varios centros de datos arrendados por CoreWeave ha caído drásticamente, con una rentabilidad media que ha subido al 11% durante la última semana, muy por encima del 7% que los inversores exigen a los bonos BB+, los bonos basura de mayor calificación.
Al carecer de balances sólidos, muchas de las llamadas neoclouds, como CoreWeave, históricamente dependieron de garantías y compromisos de clientes de gigantes tecnológicos como Nvidia para convencer a los prestamistas de financiar sus clústeres de GPU. Al mismo tiempo, los desarrolladores de centros de datos se apoyaron en esos compromisos de arrendamiento a largo plazo de hiperescaladores con calificación de grado de inversión para obtener deuda barata para sus instalaciones físicas. Impulsadas por mercados de valores alcistas y una necesidad creciente de mayor capacidad de procesamiento, estas empresas recaudaron US$36.000 millones de dólares en bonos para centros de datos en 2025, de los cuales US$8.600 millones correspondían a bonos basura, mientras que el resto era de grado de inversión, según Barclays.
Ahora, estas empresas recurren cada vez más a deuda de alto costo y alto rendimiento. De los US$80.000 millones en bonos para centros de datos recaudados en lo que va del año, US$37.000 millones —casi el 50% del total— tienen calificación basura, o inferior a BBB, más de cuatro veces la cantidad del año pasado. Según un análisis de Forbes basado en datos de FactSet, estos bonos basura están financiando 16 proyectos de centros de datos arrendados a, o respaldados por, algunas de las mayores empresas que impulsan el auge de la IA, entre ellas Amazon, Meta, Nvidia, Oracle y Jane Street, así como neoclouds de rápido crecimiento como CoreWeave y Fluidstack, respaldada por Google.
Los inversores también están perdiendo el interés en esos bonos. Durante la última semana, sus precios cayeron y su rendimiento promedio subió a casi el 10%. “Los inversores en bonos no se benefician de las subidas. Solo les preocupan las bajadas”, afirma Stijn van Nieuwerburgh, economista de la Columbia Business School. “Los rendimientos están empezando a reflejar una mayor probabilidad de un escenario negativo”. Los inversores en acciones también se están poniendo nerviosos: durante el último mes, los desarrolladores de centros de datos Firmus, SB Energy y AirTrunk —todos respaldados por importantes inversores como Nvidia, SoftBank y Blackstone, y todos con elevados niveles de deuda— han pospuesto o cancelado sus OPV.
Lo que está en juego es enorme. Las estimaciones del costo del desarrollo de la IA y los centros de datos en EE. UU. oscilan entre aproximadamente US$2,8 billones de hasta 2030 y más de US$10 billones para 2032, con al menos US$1,3 billones ya financiados con deuda. Y algunos comienzan a predecir que el resultado será desastroso para muchos.
“En los próximos tres años veremos muchas quiebras”, afirmó Jeffrey Moerdler, presidente del grupo de práctica de centros de datos e infraestructura digital del bufete Haynes Boone, en el foro de centros de datos e infraestructura de IA de la Universidad de Nueva York en octubre. “Mucho de lo que está sucediendo ahora se basa en proyecciones de ingresos futuros. Existe una gran incógnita sobre el modelo de negocio de la neocloud. Es como un WeWork 2.0”.
WeWork firmó contratos de alquiler de oficinas a largo plazo y luego subarrendó el espacio a corto plazo a startups, una estrategia poco acertada que resultó fatal cuando la demanda disminuyó. «Ese es precisamente el modelo de negocio de las neoclouds», afirma van Nieuwerburgh. «Se alquilan las GPU a largo plazo y luego se subarriendan por horas a quien necesite capacidad de procesamiento en ese momento. Los riesgos son idénticos».
Si bien la desaceleración del crecimiento es preocupante, también lo es el aumento de las tasas de interés. «El mercado comenzó el año esperando reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal, y esa expectativa se ha transformado rápidamente en aumentos», afirma Cliff Corso, director ejecutivo y director de inversiones de la firma de servicios financieros Advisors Asset Management. «Si eres una empresa débil, con flujo de caja poco rentable y perspectivas inciertas, esto representará un desafío para tu modelo de negocio».
Con los rendimientos de los bonos alcanzando sus niveles más altos en más de dos décadas, la deuda basura emitida por las incipientes empresas de IA ya no resulta tan atractiva para los inversores. «Cuando se obtiene un rendimiento equivalente al 9 % después de impuestos en [bonos con grado de inversión], ¿por qué aumentar aún más el riesgo y obtener un 15 % en CoreWeave?», añade Hailey Gordon, directora de inversiones de la oficina familiar CV Advisors.
El desenlace de todo esto depende en gran medida de si OpenAI, Anthropic y los proveedores de servicios en la nube a gran escala logran generar los billones de dólares en ingresos previstos para dar soporte a las neoclouds y a los operadores de centros de datos. Sin embargo, crece la inquietud a medida que ambas compañías se preparan para salir a bolsa. En octubre, el Financial Timesreveló que los ingresos anualizados de OpenAI fueron de US$50.000 millones, US$20.000 millones menos de lo que se creía. Las cifras de Anthropic, presentadas a los inversores el miércoles, fueron mejores, pero mostraron que el crecimiento de los ingresos de la empresa se ralentizó en el tercer trimestre, y ninguno de los dos gigantes de la IA está aún cerca de ser rentable.
Según se informa , los banqueros de inversión de ambas compañías presionaron a las agencias de calificación para que les otorgaran la calificación de grado de inversión tras sus salidas a bolsa. Sin embargo, la startup de calificación crediticia AIR Platforms asignó recientemente a la deuda de OpenAI una calificación de bono basura, mientras que a Anthropic apenas le otorgó grado de inversión. La agencia de calificación KBRA también habría calificado a Anthropic con BB+ en junio, un escalón por debajo del grado de inversión.
Según un informe publicado el miércoles por la firma de análisis de mercado Gartner, los centros de datos de IA necesitarán US$8,5 billones en ingresos acumulados para 2030 para cubrir los gastos de capital, los costes de financiación y una rentabilidad del 12 % sobre el capital invertido (el umbral que los analistas de Gartner consideran como tasa de rentabilidad mínima para la inversión). Sin embargo, la firma prevé que solo generarán US$3,6 billones en ingresos. Esto significa que más de US$3,5 billones invertidos en infraestructura de IA podrían sufrir pérdidas para finales de 2030, lo que provocaría la quiebra o la adquisición de más del 80 % de las plataformas de computación en la nube de última generación.
Lo peor de todo es el creciente temor entre los inversores de que muchos de estos gigantescos proyectos nunca lleguen a estar operativos. En septiembre, Oracle envió una notificación de fuerza mayor a Blue Owl Capital por el Proyecto Júpiter, un enorme centro de datos en Nuevo México, alegando retrasos en el suministro eléctrico y en la obtención de permisos. Esto permite a Oracle eximirse de obligaciones financieras si el proyecto no entra en funcionamiento en 2028, como estaba previsto, lo que provoca una caída en picado de las acciones de Oracle y que la deuda del proyecto alcance niveles críticos.
Algunos, incluido el inversor multimillonario Ray Dalio , están preocupados de que el creciente endeudamiento pueda llevar lo que él considera una burbuja de IA a su punto de ruptura. “Estamos en la fase previa al punto de ruptura, pero nos acercamos a él”, declaró en la Conferencia Global de Directores Ejecutivos de Forbes en Singapur en octubre. Otros temen que cualquier ralentización en la construcción —incluidas las moratorias o las pausas en la construcción debido a la presión política tras las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos— pueda desencadenar una recesión. “Gran parte de nuestra economía se basa en la inversión en este sector”, afirmó el director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, en una entrevista con CNBC el miércoles. “Si se impone algún tipo de moratoria en este país, entraremos en recesión”.
Por ahora, los inversores siguen dispuestos a financiar el auge de los centros de datos de IA. Simplemente quieren recibir una remuneración mucho mayor por el riesgo asumido.
Este artículo fue publicado originalmente por Forbes US.
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