Numerosas grandes empresas se resisten a la tokenización de sus acciones, a pesar del apoyo de BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo. Lamentablemente, esto no impedirá que los inversores en criptomonedas compren y vendan versiones digitales de sus acciones.
“Atención, directores ejecutivos de empresas públicas: las criptomonedas pronto tokenizarán sus acciones en plataformas no reguladas. ¡Actúen ahora para proteger a su empresa y a sus inversores!”
La advertencia ocupaba casi media página en la edición de fin de semana del Wall Street Journal. Su patrocinador, el Common Sense Leadership Fund, es una organización conservadora sin fines de lucro y de dudosa reputación, con sede en Virginia, que, según su sitio web, “promueve la libertad individual, impuestos más bajos y menos regulación”. El resto del anuncio enumera los peligros de la tokenización, desde la falta de transparencia sobre la propiedad hasta el robo cibernético, e insta a los ejecutivos a ejercer su derecho a oponerse a la inclusión de sus acciones.
La tokenización es el proceso de representar activos del mundo real —ya sean acciones, bonos, bienes raíces u obras de arte— como tokens digitales en una cadena de bloques. Sus promotores sostienen que permite reducir los costos de negociación, acelerar la liquidación y operar las 24 horas.
La ofensiva pública contra la tokenización y las criptomonedas en general se produjo apenas una semana antes de que piratas informáticos norcoreanos robaran US$6.400 millones en fondos de clientes de Binance, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas.
El derecho a oponerse a la inclusión de las acciones se deriva de la Exención de Innovación de cinco años otorgada por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en septiembre. Esta medida permite a las plataformas que cumplan con los requisitos negociar versiones basadas en blockchain de acciones estadounidenses cotizadas en bolsa, sin registrarse como bolsas de valores convencionales durante los próximos cinco años. Sin embargo, también otorga a las empresas poder de veto. Las plataformas deben notificar a los emisores antes de listar sus acciones tokenizadas, y cualquier objeción dentro de los 30 días posteriores a la cotización bloquea dicha lista.
Una de las primeras empresas que intenta aprovechar la exención es OKXICE, una empresa conjunta entre OKX, la plataforma de intercambio de criptomonedas con sede en Seychelles, e ICE, matriz de la Bolsa de Nueva York. El 4 de octubre, OKXICE presentó una notificación a la SEC indicando su intención de ofrecer acciones tokenizadas de 63 empresas cotizadas en su próxima plataforma. Sin embargo, según la documentación presentada por OKXICE ante la SEC el 30 de octubre , 50 corporaciones, entre ellas Alphabet, Goldman Sachs, JPMorgan, Microsoft, Nvidia y Oracle, ya han manifestado su oposición a esta iniciativa.
Forbes contactó a más de una docena de esas empresas para preguntarles si sus reservas se referían a OKXICE, a la exención de innovación de la SEC o a la tokenización en general. Solo Applied Optoelectronics, con sede en Sugar Land, Texas, y una capitalización de mercado de US$6 mil millones, ofreció una explicación sustancial. Las demás declinaron hacer comentarios o no respondieron.
“AOI se opuso a la tokenización propuesta de sus acciones porque el marco aún es nuevo y su impacto potencial en nuestras acciones, incluyendo precios, liquidez y volatilidad, es incierto”, declaró el portavoz de la compañía en un correo electrónico enviado a Forbes . “También somos conscientes del riesgo de confusión entre los inversores sobre la participación de AOI en la oferta, que no patrocinamos ni respaldamos. En esta etapa, no vemos un beneficio claro para AOI ni para nuestros accionistas que justifique estas incertidumbres, y continuaremos evaluando el marco a medida que se desarrolle”.
En una rueda de prensa telefónica el jueves, Andrew Cuomo, exgobernador de Nueva York y actual copresidente de OKXICE, respondió a las objeciones calificándolas de “una respuesta predecible a una forma fundamentalmente diferente de vender acciones” y de “una postura muy racional y lógica”. También mencionó que algunas empresas ajenas a la lista propuesta por OKXICE se pusieron en contacto con la iniciativa en los últimos días, expresando su interés en tokenizar sus acciones en la plataforma, pero declinó ofrecer más detalles. Cuomo no reveló la fecha de lanzamiento de la plataforma ni la cantidad de tokens de acciones que se pondrán a disposición para su negociación.
Resulta tentador interpretar estas objeciones como un rechazo de las grandes empresas estadounidenses a la tokenización y, en mayor medida, a las criptomonedas en sí mismas. Pero esto podría implicar sobreestimar la comprensión que les otorgan a las empresas respecto a aquello a lo que se oponen.
“He hablado con muchas de las empresas de la lista. Algunas aún están investigando y tratando de entender qué significa”, dice Carlos Domingo, fundador y director ejecutivo de Securitize, la empresa de tokenización con sede en Miami, que salió a bolsa en la Bolsa de Nueva York en julio. Securitize, respaldada por BlackRock, gestora de activos con US$15 billones, planea poner a disposición una docena de sus acciones tokenizadas en la plataforma de OKXICE y también está trabajando con la Bolsa de Nueva York en su próxima plataforma de valores tokenizados.
Austin Campbell, profesor adjunto de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y fundador de la consultora Zero Knowledge Group, compara la reticencia actual con los inicios del automóvil: “La gente tiene miedo, así que hacen que un tipo se ponga delante del vehículo ondeando una bandera roja”.
De hecho, la tokenización sigue siendo un fenómeno incipiente con una adopción muy modesta, a pesar de los años de promoción por parte de figuras como el multimillonario CEO de BlackRock, Larry Fink. El valor de los activos tokenizados alcanzó los US$34.000 millones a finales de agosto, según un informe de octubre del proveedor de datos Dune Analytics. Las acciones son, con diferencia, el activo más negociado en esta categoría, pero representan solo el 8% del total de activos tokenizados, es decir, US$2.800 millones, y la demanda se concentra principalmente en el extranjero.
“Entonces, ¿por qué decir “sí” a algo con beneficios poco claros cuando la opción de decir “no” es gratuita?”, pregunta Campbell retóricamente. “Apoyo plenamente la Exención por Innovación, pero habría funcionado mucho mejor si hubiera un costo por oponerse”, añade. “Es mejor actuar por cuenta propia haciendo algo en el extranjero que trabajar con estas reglas, que son un tanto incoherentes porque los emisores [de acciones] no tienen poder de veto sobre las operaciones en sistemas de negociación alternativos”. Los sistemas de negociación alternativos permiten a los inversores negociar acciones y otros valores fuera de las bolsas tradicionales. Algunos ejemplos son las llamadas plataformas oscuras, donde las instituciones pueden negociar grandes bloques de acciones sin revelar sus órdenes al mercado en general.
El exjefe de la Oficina de Cumplimiento de la Ley de Internet de la SEC, John Reed Stark, ofreció una crítica más directa del enfoque de la agencia sobre X, calificándolo como “un experimento DeFi sobre la columna vertebral de los estadounidenses comunes, alentado principalmente por el mismo ecosistema cripto que nos trajo FTX, Terra-Luna y un desfile interminable de engaños”.
Las preocupaciones sobre la estructura del mercado relacionadas con la tokenización en su conjunto son aún más frecuentes. La negociación y liquidación ininterrumpida podría generar discrepancias de precios entre las distintas plataformas, dado que los mercados tradicionales siguen operando solo cinco días a la semana, y podría acelerar una fuga de capitales contra un emisor si las interrupciones en los mercados en cadena fuera del horario habitual de negociación se multiplican. Otras preocupaciones citadas con frecuencia incluyen los riesgos de ciberseguridad y las deficiencias en materia de regulación y cumplimiento normativo.
Mientras que las corporaciones estadounidenses se resisten a la reciente iniciativa de tokenización autorizada por la SEC, los operadores de criptomonedas en el extranjero pueden evitar fácilmente la controversia y la burocracia regulatoria asociada.
Numerosas fintechs y plataformas de intercambio de criptomonedas, como Robinhood, Ondo Finance (con sede en Nueva York) y Backed Finance (de Suiza, adquirida por la plataforma Kraken a finales del año pasado), se han dado cuenta rápidamente de que prácticamente nada les impide comprar acciones al por mayor sin pedir permiso y emitir tokens para clientes fuera de EE. UU. La mayoría de los usuarios en países con una infraestructura de corretaje deficiente y acceso limitado a los mercados de capitales estadounidenses tienen poco interés en votar sobre decisiones corporativas y se conforman con una exposición sintética a acciones de alto crecimiento como Nvidia y Palantir. Al igual que con las stablecoins, la necesidad y la demanda impulsan el crecimiento de este mercado no autorizado y en gran medida no regulado.
Los tokens de acciones de Robinhood y Ondo son esencialmente “envoltorios” que siguen el precio de las acciones correspondientes sin otorgarles derechos directos ni de voto. Los derechos de los accionistas recaen en los emisores de los tokens, quienes depositan los activos reales en vehículos de propósito especial (SPV) o en sus custodios asociados.
“El modelo de envoltorio está creciendo y seguirá creciendo en el extranjero”, afirma Ian De Bode, director ejecutivo interino y presidente de Ondo Finance, el mayor emisor mundial de acciones tokenizadas y bonos del Tesoro estadounidense. Los productos de la empresa, que abarcan más de 450 acciones tokenizadas y ETF —desde Apple, GameStop y Tesla hasta Nvidia y QQQ de Invesco— tienen un valor de US$4.000 millones.
“No creo que se haya reflexionado lo suficiente sobre la tokenización de acciones en el contexto estadounidense”, argumenta De Bode. “Hay mucha menos necesidad de tener acciones tokenizadas en EE. UU. que en el extranjero, donde no se confía en el gobierno local y hay que pagar comisiones altísimas para negociarlas”.
Según afirma, los tokens de acciones también ofrecen una alternativa más económica y flexible a instrumentos no convencionales como los contratos por diferencia (CFD). Los CFD permiten desde hace tiempo a los inversores fuera de EE. UU. apostar por el rendimiento de las acciones estadounidenses sin poseerlas directamente. Los tokens de acciones tienen la misma funcionalidad básica, pero conllevan comisiones más bajas y también pueden utilizarse en plataformas de finanzas descentralizadas, que facilitan el trading con alto apalancamiento y estrategias de rendimiento no convencionales, como el yield farming y el staking.
Robinhood, pionera en comisiones cero, también ofrece unos 200 tokens de acciones a sus usuarios en más de 120 países. Estos tokens representan títulos de deuda emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited, filial de Robinhood con sede en Jersey. Las acciones se custodian en Alpaca Securities, su corredor y custodio, que gestiona más del 94 % de todas las acciones y ETF tokenizados de EE. UU., incluidos los de Ondo.
Como era de esperar, a los ejecutivos corporativos no les gustan los envoltorios, que proliferan sin su conocimiento. En septiembre, el director ejecutivo de AMC, Adam Aron, criticó duramente los tokens de acciones de Robinhood en X, calificando la práctica de tokenización de la compañía como “despreciable, indignante, repugnante, detestable, inexcusable y vil”. El director ejecutivo de Robinhood, Vlad Tenev, respondió con sarcasmo: “¿Cuál es el problema?”.
La norma de notificación con 30 días de antelación de la SEC puede haberse aprobado en respuesta a la reacción de AMC, pero no impide que las entidades que ya recibieron la autorización de la agencia ofrezcan tokens de acciones (con plenos derechos de accionista) sin solicitar permiso a la empresa. Entre ellas se incluyen Securitize, respaldada por BlackRock, la Bolsa de Nueva York (NYSE) y el Nasdaq, así como la Depository Trust & Clearing Corporation, que lanzó su propio servicio de tokenización el miércoles.
La cámara de compensación central de EE. UU. pondrá a disposición inicialmente 34 acciones que representan un valor de mercado de US$30 billones en dos cadenas de bloques: la red privada Besu de DTCC y la Red Canton, una cadena de bloques pública con funciones de privacidad integradas desarrollada por un consorcio de importantes bancos y empresas tecnológicas. DTCC ya ha sumado 20 participantes, entre ellos JPMorgan, Citi, Bank of America, Citadel Securities y Morgan Stanley, y planea incorporar más posteriormente.
Según informes, Nasdaq, que está desarrollando un programa de tokenización de acciones independiente con Payward, la empresa matriz de Kraken, advirtió a las compañías que cotizan en su bolsa que no permitieran que las versiones tokenizadas de sus acciones se negociaran en OKXICE. También se enfrentó a sospechas de estar detrás del infame anuncio del Wall Street Journal que instaba a las compañías a no participar. Un representante de Nasdaq negó su participación ante otros medios, pero afirmó que la bolsa no consideraba que las plataformas que operan bajo la Exención de Innovación de la SEC fueran la mejor opción para la tokenización.
“La tokenización es una realidad. No podemos negarlo”, proclama Cuomo, a pesar de la campaña corporativa en contra de su plataforma. “Este es el comienzo, y habrá muchas preguntas, mucha agitación y mucho que aprender”.
Este artículo se publicó originalmente en Forbes US.
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