Desde el repunte bursátil impulsado por la IA hasta los máximos históricos del oro, todo apunta a que prácticamente todas las clases de activos se enfrentarán a una revisión.
Las burbujas de activos desprenden un olor característico. Las acciones superan con creces las ganancias. La deuda basura parece revestida de oro. Pero, por muy bien que parezca el repunte, tarde o temprano surge el escepticismo. La pregunta es: ¿la alarma de incendios está sonando por una batería descargada o por un incendio?
El S&P 500 se sitúa en 6.700 puntos, casi el doble que hace cinco años. Los siete gigantes tecnológicos son el motor de su crecimiento. Representan casi el 40% del índice y están invirtiendo billones de dólares en que la IA transformará el mundo.
No se trata solo de acciones sobrevaloradas. El oro y el café están cerca de máximos históricos. El bitcoin, el activo de riesgo por excelencia, ha subido más del 130% desde que se incorporó a los fondos cotizados en bolsa en enero de 2024. En medio de una guerra de ofertas, los precios de las viviendas se disparan, quedando cada vez más fuera del alcance de los compradores. Incluso los bonos basura se negocian como si nada pudiera salir mal.
El economista John Kenneth Galbraith escribió que las burbujas se forman siempre de la misma manera. Una nueva idea genera entusiasmo. El crédito se expande. Los precios suben. Todos se sienten más listos. Entonces, la realidad golpea con fuerza y todo se derrumba. Galbraith argumentaba que el verdadero combustible no es el crédito, sino la esperanza desmedida y la memoria fugaz. Cada generación se convence de que esta vez es diferente.
Por supuesto, nadie toca el timbre en la cima. Y los detectores de confianza pueden dar falsas alarmas.
La curva de rendimiento se invirtió entre junio de 2022 y agosto de 2024. Esto suele presagiar recesiones en un plazo de 24 meses. Según esta regla, la desaceleración ya debería haber comenzado.
Sin embargo, los inversores que vendieron tras la señal se perdieron el segundo mejor inicio de una recuperación en medio siglo. La IA también tiene parte de la culpa. Deutsche Bank afirma que, sin la inversión en infraestructura de IA, Estados Unidos ya estaría en recesión.
Esa es una de las razones por las que este mercado se siente extraño.
Quizás por eso el oro está cerca de un máximo histórico, algo que rara vez ocurre junto con el alza de las acciones. Uno refleja optimismo, el otro temor. Podría tratarse simplemente de un mercado cubriendo sus riesgos. O tal vez sea una señal de que algunos inversores han estado alerta antes que el resto.
Los detectores de humo
Ratio CAPE de Shiller
El ratio CAPE, creado por el economista ganador del Premio Nobel Robert Shiller, compara los precios de las acciones con las ganancias ajustadas por inflación de los últimos 10 años. Actualmente se sitúa cerca de 40, por debajo del pico de 44 alcanzado durante la burbuja de internet, pero muy por encima de su promedio de 28 desde 1995.
— Robert J. Shiller, Ratio Precio-Ganancias Ajustado Cíclicamente P/E10 o CAPE – Estados Unidos
Oro, ajustado por inflación
Los precios del oro ajustados por inflación se han duplicado desde 2023, superando los 4.000 dólares por onza por primera vez. Los inversionistas están recurriendo a los activos tangibles, una señal de que la confianza en la riqueza basada en papel podría estar debilitándose, incluso mientras los mercados siguen alcanzando nuevos máximos.
— Precio del oro ajustado por inflación
Deuda con margen como % del PIB
La deuda con margen —lo que los inversionistas piden prestado para comprar activos— equivale al 35% del PIB nominal, el nivel más alto desde al menos 1995 en Estados Unidos. Como señala Jim Stack, CEO de Stack Financial Management, el apalancamiento no causa mercados bajistas, pero sí los amplifica.
— Carga de deuda con margen (% del PIB nominal)
Índice de criptomonedas S&P
El índice de criptomonedas S&P se ha más que duplicado desde 2023 y ha vuelto a acercarse a sus máximos históricos. Antes fácil de ignorar, las criptomonedas ahora están integradas en las finanzas tradicionales a través de los ETF, lo que hace que sus fluctuaciones tengan un mayor impacto en el mercado en general.
— Índice amplio de activos digitales de criptomonedas S&P (USD)
Relación mediana entre precio de vivienda e ingreso
El precio medio de la vivienda en Estados Unidos ahora supera en cinco veces el ingreso medio de los hogares, frente a cuatro veces en la década de 1990. La oferta limitada explica parte de ello, pero también sugiere que los compradores están estirando su capacidad y que el mercado inmobiliario podría estar perdiendo su anclaje con la realidad.
— Relación vivienda–ingreso
Diferencial de crédito de alto rendimiento
El diferencial del índice ICE BofA High Yield muestra que los inversores aceptan primas anormalmente bajas para deuda más riesgosa. Cuando los bonos basura se negocian como acciones de primera línea, suele ser una señal de que los mercados se han vuelto complacientes ante la posibilidad de impagos.
—Diferencial de alto rendimiento
Precios del café
Los futuros del café alcanzaron los 4 dólares por libra por primera vez, impulsados por las sequías, los aranceles de Trump y la inflación. Estos repuntes en los precios de las materias primas nos recuerdan que las burbujas no se limitan a Wall Street. Incluso en casa pueden formarse.
Café (IFUS $ / lbs) Continuo
Índice Morningstar PitchBook Unicorn 30
El índice Morningstar PitchBook Unicorn 30 sigue la trayectoria de gigantes del mercado privado como OpenAI, SpaceX y Stripe. Tras una caída del 50 % en 2022, ha recuperado máximos históricos. La IA está inflando los mercados públicos, pero el derrumbe podría comenzar en los privados.
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