La salida a bolsa de SpaceX podría dejar a Tesla tragando polvo de cohete

El mayor problema de Tesla podría ya no ser la competencia china, la desaceleración de la demanda de sus vehículos eléctricos o el retorno todavía teórico de los robotaxis y los robots humanoides.

Podría ser SpaceX.

Si la empresa de cohetes e internet satelital de Elon Musk sale a bolsa con una valoración cercana a los US$1,75 billones que se rumorea, no solo sería una de las mayores OPI de la historia. También les daría a los inversionistas de Tesla, cansados de esperar a que se materialicen las promesas del CEO, algo que no han tenido en un tiempo: una forma potencialmente más grande y más emocionante de invertir en el mito Musk. Desde luego, SpaceX, con un liderazgo confiable y estable bajo su presidenta de larga trayectoria, Gwynne Shotwell, se perfila como un vehículo más brillante, con menos competidores cercanos o incómodas preguntas trimestrales sobre cuándo exactamente Tesla podrá competir con Waymo en conducción autónoma o entregar de verdad su robot al estilo C-3PO.

“Hay muchos inversionistas de Tesla que perciben a SpaceX como una mejor inversión por muchas razones”, dijo a Forbes Ross Gerber, inversionista de Tesla y CEO de Gerber Kawasaki, firma con sede en Santa Mónica, California, que administra más de US$4.000 millones. “Si vendo mis acciones de Tesla, nadie va a discutir que está sobrevalorada. Y si quiero comprar el espectáculo, voy a comprar SpaceX. Y eso es lo que la gente quiere hacer. Mucha gente cree que esto va a ser dinero fácil”.

Eso se debe en gran parte a que, pese a que Tesla sigue siendo rentable, atraviesa un cambio fundamental respecto del negocio que construyó la marca —las ventas de vehículos eléctricos—, que se han estancado mientras espera que despeguen nuevas líneas de negocio orientadas a la inteligencia artificial. Eso quedó subrayado esta semana con los resultados del primer trimestre de la compañía con sede en Austin. La utilidad neta subió a US$477 millones, un aumento de 16% frente a un año atrás, cuando la marca se vio golpeada por protestas anti-Musk y por la reducción en la producción del SUV Model Y durante la transición a una versión actualizada. Aun así, esa cifra está muy por debajo de las ganancias de los tres trimestres anteriores, incluidos los US$844 millones del último trimestre de 2025. El negocio de baterías de la compañía, uno de los puntos fuertes del año pasado, se contrajo en el primer trimestre y cayó 12%. Los ingresos totales crecieron 16%, hasta US$22.400 millones, aunque también quedaron por debajo del nivel de los tres trimestres previos.

“Lo que estamos viendo con Tesla es una marca en la que la fe está haciendo más trabajo que la estrategia, y la verdadera prueba es cuánto tiempo puede sostenerse esa dinámica”.

Tesla no reportó ingresos provenientes de su diminuta flota de robotaxis, que opera principalmente en Texas con conductores humanos de seguridad al volante. Del mismo modo, no registró ingresos por robots Optimus en el trimestre, otra fuente de ingresos esperada, ya que todavía no están en producción.

“Lo que estamos viendo con Tesla es una marca en la que la fe está haciendo más trabajo que la estrategia, y la verdadera prueba es cuánto tiempo puede sostenerse esa dinámica”, dijo a Forbes Gonzalo Brujó, CEO de Interbrand, firma que elabora una clasificación anual sobre el atractivo de las marcas globales. El valor de marca de Tesla se desplomó 35% en 2025, en gran parte por la impopularidad de Musk, derivada de su papel en DOGE dentro de la administración Trump y de su apoyo a políticos europeos de extrema derecha.

“La marca perdió impulso a medida que su liderazgo se convirtió en una fuente de distracción más que de diferenciación. Ahora que [Musk] es menos dominante en la conversación pública, parte de esa presión ha disminuido. Aunque eso no ha provocado un regreso. Simplemente ha evitado que las cosas empeoren”, dijo Brujó.

SpaceX, en cierta forma, podría ser una “copia calcada” de lo que ocurrió con Tesla tras su salida a bolsa en 2010, dijo Dan Coatsworth, director de mercados de AJ Bell, firma británica de asesoría en inversiones que no califica a ninguna de las dos compañías. “Tesla tuvo una ventaja de pionero con los vehículos eléctricos. Se labró muy buen nombre y los accionistas ganaron mucho dinero. Ahora la competencia la está alcanzando y, discutiblemente, superando en algunas áreas”, dijo. “Puede que alguien que ha estado en Tesla durante años diga: ‘Bueno, ya gané mi dinero, y lo que SpaceX está haciendo es tratar de conseguir una ventaja de pionero en la economía espacial, y la brecha entre ella y sus rivales es muy grande en este momento’”.

El éxito de Musk en la creación del mercado moderno de vehículos eléctricos, el crecimiento de Tesla desde el lanzamiento del sedán Model S en 2012 y sus constantes afirmaciones de que maravillas tecnológicas están a la vuelta de la esquina ayudan a que la acción cotice a casi 200 veces las ganancias proyectadas. Del mismo modo, el “efecto Musk” explica por qué su capitalización bursátil equivale a 12 veces los ingresos estimados de la empresa para este año, de unos US$100.000 millones.

“Es una mejor acción meme porque no se puede cuantificar el espacio”.

Comparado con SpaceX, sin embargo, eso luce conservador. La valoración proyectada de US$1,75 billones para la OPI de la empresa de cohetes equivale a unas 80 veces sus ingresos estimados para este año, de US$22.000 millones, procedentes principalmente del negocio de internet Starlink. Y aunque nuevos negocios como los centros de datos espaciales que Musk ha prometido suenan emocionantes, შეიძლება que no sean viables en el corto plazo. “Nuestras iniciativas para desarrollar capacidad de cómputo de IA orbital e industrialización en órbita, lunar e interplanetaria están en etapas tempranas, implican una complejidad técnica significativa y tecnologías no probadas, y podrían no alcanzar viabilidad comercial”, según un extracto de su formulario S-1 visto por Reuters.

La gran base de seguidores de Musk entre inversionistas minoristas ha impulsado el entusiasmo por la salida a bolsa de SpaceX, aunque Seth Goldstein, analista de Morningstar, que considera que las acciones de Tesla están razonablemente valoradas en su nivel actual, no ve eso como algo negativo para Tesla.

“No necesariamente veo esto como gente saliéndose de Tesla para entrar en SpaceX”, dijo. “Creo que, desde el punto de vista institucional, probablemente veremos que se recortan algunas acciones de Tesla, aunque también otras posiciones, para hacer espacio a SpaceX en la cartera”.

De forma similar, Ben Kallo, analista senior de investigación en Baird, que cubre a Tesla desde la salida a bolsa de la compañía y mantiene una recomendación de Outperform para la acción, espera que solo una minoría de inversionistas cambie una acción de Musk por otra.

“Creo que habrá algunos inversionistas individuales que levantarán efectivo con ventas de acciones de [Tesla] para comprar SpaceX, aunque pienso que la tendencia más amplia será que los inversionistas privados mantengan tanto TSLA como SpaceX. Así, el inversionista individual amplía su inversión en todo el complejo Elon”, dijo. “Nuestra visión es que, en última instancia, las compañías probablemente se fusionen por muchas razones”.

No es el único que espera que, con el tiempo, ambas compañías terminen combinándose, algo que se viene anticipando desde hace más de una década. Esa posibilidad, sin embargo, genera preocupación entre algunos grandes inversionistas institucionales que tienen Tesla y también tendrían una posición en SpaceX, como resultado de inversiones pasadas en la antigua Twitter y en xAI, negocios que Musk incluyó en la oferta: la independencia de la junta y la capacidad de mantener controles frente al a menudo controvertido Musk.

“La realidad es que los problemas de gobierno corporativo que estamos viendo en Tesla, y una relación formal entre Tesla y SpaceX, significan que esos mismos problemas de gobierno corporativo continuarán en SpaceX”, dijo a Forbes un miembro de la junta de un fondo público que posee Tesla y casi con certeza comprará SpaceX después de la salida a bolsa, hablando bajo condición de anonimato porque la política del fondo le impide comentar sobre inversiones específicas. La persona estaba especialmente preocupada por el “riesgo material” derivado de un historial de problemas de gobierno corporativo en la parte de xAI dentro de SpaceX.

Gerber, cuya firma de inversión tendrá acciones de SpaceX a través de inversiones pasadas en la antigua Twitter y en xAI, que están integradas en la oferta, también espera una combinación eventual de las empresas de Musk, y problemas mientras eso no ocurra. “No se pueden dirigir dos compañías públicas y no tener demandas constantes por conflicto de interés, sobre todo con empresas que se venden productos entre sí”.

Y como xAI, la compañía de inteligencia artificial de Musk, está integrada en SpaceX, “tienes el cerebro de Tesla y Grok y [Optimus] funcionando todos bajo SpaceX. Eso no tiene mucho sentido. Nunca lo tuvo”, dijo. “Tienen que unirse. Y si SpaceX sale a bolsa antes de que se unan, será un desorden cuando finalmente se unan”.

Por ahora, Gerber espera más entusiasmo en el corto plazo por SpaceX. “Es una mejor acción meme porque no se puede cuantificar el espacio. Si vas a ser una acción meme, quieres estar en una industria que realmente no se puede cuantificar”.

Phoebe Liu contribuyó con reportería.

Este artículo fue publicado originalmente por Forbes US

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