Gobierno derogará decreto que impuso límite de 30% a las inversiones de las AFP en el exterior

El Gobierno colombiano propuso retirar el límite que la administración de Gustavo Petro había impuesto en abril a las inversiones de los fondos de pensiones obligatorias en activos del exterior. Este jueves, el Ministerio de Hacienda publicó un proyecto de decreto que propone derogar los artículos incorporados al Decreto 2555 de 2010 mediante el Decreto 369 de 2026, con los que se estableció un tope global de 30% para este tipo de inversiones.

La propuesta se conoce semanas después de que la Corte Constitucional declarara exequible la mayor parte de la reforma pensional y fijara el 1 de abril de 2027 como fecha de entrada en vigencia de las disposiciones avaladas. Para Hacienda, ese nuevo escenario modifica las condiciones bajo las cuales se diseñó el límite y reduce su efectividad como instrumento para promover una mayor inversión de los recursos pensionales en Colombia.

El proyecto sostiene, además, que restringir la exposición internacional puede afectar la diversificación de los portafolios y, con ello, la relación entre riesgo y rentabilidad que deben buscar las administradoras de fondos de pensiones (AFP).

¿Qué cambia?

El Decreto 369 de 2026 había establecido un límite global de 30% para las inversiones en activos del exterior de los cuatro tipos de Fondos de Pensiones Obligatorias: Conservador, Moderado, Mayor Riesgo y Retiro Programado. La norma también contemplaba una transición para que las AFP redujeran progresivamente su exposición internacional, utilizando principalmente el flujo de nuevas cotizaciones para alcanzar el límite.

Ahora, el proyecto de Hacienda plantea derogar los artículos 2.6.12.1.27, 2.6.12.1.28 y 2.6.12.1.29 del Decreto 2555 de 2010, con lo que desaparecería ese límite global y las condiciones de transición asociadas.

La medida no significa que las AFP puedan invertir sin restricciones en el exterior. El régimen de inversión continúa sujeto a criterios de seguridad, rentabilidad, liquidez, diversificación y gestión del riesgo, además de los límites específicos que ya contempla la regulación.

El argumento de riesgo y rentabilidad

Uno de los principales sustentos técnicos del proyecto está en un ejercicio realizado por la Unidad de Proyección Normativa y Estudios de Regulación Financiera (URF). El análisis comparó un escenario sin límite agregado para activos internacionales con otro en el que la exposición al exterior se restringe al 30%. Para ello utilizó los índices COLCAP y COLTES como referentes del mercado colombiano, y MSCI ACWI y Barclays para los mercados internacionales, con información entre 2013 y 2025.

En el escenario sin límite, el portafolio óptimo del ejercicio asignó 41,48% a activos internacionales. Con el tope de 30%, esa participación debía reducirse 11,5 puntos porcentuales y trasladarse hacia activos locales.

El resultado también cambió la relación entre riesgo y retorno: el rendimiento esperado pasó de 6,80% a 6,26%, mientras que el riesgo aumentó de 9,88% a 10%.

Para Hacienda, el ejercicio muestra que una restricción basada exclusivamente en la localización geográfica de los activos puede reducir las alternativas disponibles para construir portafolios eficientes.

El análisis también encontró diferencias más marcadas al observar el periodo 2021-2025. En ese caso, el portafolio de mínima varianza sin límite tenía una exposición internacional de 49,4% y un riesgo de 10,84%. Con el límite de 30%, el riesgo subía a 11,28%.

Las AFP todavía no habían ajustado sus portafolios

Los datos reportados por las AFP a la Superintendencia Financiera muestran que el límite tampoco había generado, hasta julio, una recomposición forzada de las inversiones.

Entre el 31 de marzo y el 31 de julio de 2026, el valor de las inversiones en el exterior de los fondos pasó de $255 billones a $248 billones, una reducción de $7,21 billones. Su participación dentro del portafolio total cayó de 48,4% a 44,5%.

Sin embargo, el documento de Hacienda señala que esta reducción no obedeció a una disminución de las compras de activos internacionales. En dólares, por ejemplo, las inversiones denominadas en esa moneda aumentaron US$5.728 millones, 8,6%, durante el periodo.

La diferencia se explica por la apreciación del peso colombiano frente al dólar. Por eso, la URF concluye que, con corte a julio, el límite del Decreto 369 todavía no había producido efectos reales sobre las decisiones de inversión de las AFP, debido al periodo de transición previsto por la propia norma.

El nuevo escenario de la reforma pensional

El otro argumento central es el cambio en la estructura del sistema pensional que se producirá con la entrada en vigencia de la reforma.

Según las estimaciones del Gobierno, los saldos de las cuentas individuales de los afiliados que serían beneficiarios del régimen de transición representan cerca de 45% de los recursos actualmente administrados por el RAIS.

Esto reduce la base sobre la cual operaría el límite del 30% y modifica los flujos de nuevas cotizaciones que habían sido considerados cuando se diseñó el mecanismo de transición del Decreto 369.

De acuerdo con las estimaciones incluidas en el documento técnico, los recursos nacionales asociados a esa población llegarían a aproximadamente $232 billones en 2031, unos $77 billones menos que el monto que actualmente está invertido en Colombia.

Para el Gobierno, esto significa que mantener el límite dejaría de ser un instrumento eficaz para alcanzar los objetivos de política pública que motivaron su expedición.

El gremio respalda la medida

Desde el sector de las AFP, la propuesta fue recibida positivamente. Andrés Mauricio Velasco, presidente de Asofondos, señaló que el gremio considera favorable la publicación del proyecto:

“Consideramos que un portafolio bien diversificado siempre será mejor, siempre podrá dar mayor rentabilidad, dar mejor gestión del riesgo y mejor gestión de ganancias, que un portafolio menos diversificado”.

El proyecto, sin embargo, todavía es una propuesta regulatoria que deberá surtir el proceso de comentarios antes de convertirse en una modificación definitiva.

Reportado por Luisa Triana

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