Los inversionistas estarán muy atentos a la retórica y las medidas fiscales que determine el Gobierno de Lula, pero esto también podría beneficiar a los otros mercados de deuda de la región, en especial a Colombia.
Muchas veces me han leído y se habrán imaginado que hablo de los mercados financieros como si fueran un ser vivo y, en cierta forma, lo son, porque, si bien hay algoritmos y otras formas automatizadas de negociación, al final del día las estrategias vienen determinadas por humanos y es aquí donde la incertidumbre y las expectativas juegan un papel muy relevante. En mi columna de esta semana quiero analizar el impacto que trajo la elección de Lula da Silva para un histórico cuarto periodo electoral en los mercados de Brasil, en especial por qué desafió la expectativa de los inversionistas que daban por ganador a Jair Bolsonaro.
Si bien la reacción de los mercados fue bastante intensa, existen diferencias en cómo lo hicieron. Para ilustrar este punto, les traigo las gráficas del índice de la Bolsa de São Paulo, el Bovespa, el comportamiento del real y el del Credit Default Swap (CDS) sobre bonos a 5 años del Gobierno de Brasil. Se puede ver la bolsa iniciando la semana con una caída del 13,8 % al cierre del 26 de octubre y al Real con una devaluación del 8,7 %, el aumento en la percepción de riesgo del CDS no se dio todo ese día, sino que más bien fue acelerando desde su nivel más bajo del año, el 6 de octubre, después de la primera vuelta, que dio la ventaja en ese momento a Jair Bolsonaro con el 47,03 % frente a Lula da Silva con el 45,16 %.
La sorpresa vino cuando, en la segunda vuelta, Lula no solo cambió este resultado, sino que mostró una ventaja considerable al hacerse con el 51,79 % frente al 48,21 % de Bolsonaro, lo que llevó a revertir mucho de ese trade electoral que ya se había iniciado a principios del mes.
Los temores de los inversionistas son que el siguiente mandato de Lula siga aumentando el nivel del déficit fiscal, que, de acuerdo con datos del Financial Times, está alrededor del 9,5 % del PIB, lo cual resulta preocupante en un escenario de tasas de interés altas que ha establecido el Banco Central de Brasil al tratar de controlar una inflación persistente en el país. El Banco Central de Brasil ha reducido su tasa al 13,75 % desde el 15 %, pero la inflación se mantiene alrededor del 4,58 %, mientras su meta es del 3 %, con un margen de 1,5 puntos porcentuales.
El escenario base que espero de esto, al menos en el corto plazo, es un gobierno que busque medidas de financiamiento y formas de atenuar la presión fiscal, reduciendo el gasto, pero sin abandonar sus programas sociales. Los riesgos de este escenario son que no tenga suficiente gobernabilidad en el Congreso ni que esté dispuesto a asumir el costo político de hacer recortes más radicales, lo que llevaría a un escenario de estrés, con un aumento de la deuda, afectando el apetito de los inversionistas por los bonos y creando un escenario de mayores problemas de sostenibilidad fiscal.
Los inversionistas estarán muy atentos a la retórica y las medidas fiscales que determine el Gobierno de Lula, pero esto también podría beneficiar a los otros mercados de deuda de la región, en especial a Colombia, si el Gobierno de De la Espriella muestra señales más concretas de control del gasto fiscal que el de Lula da Silva.
Este análisis es de carácter informativo y no constituye recomendación de inversión. Gandini Análisis opera de forma independiente de cualquier entidad mencionada.
Por: Gregorio Gandini
El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast Gandini Análisis y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.
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