En junio de 2020, en medio de la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus, el Ministerio de Hacienda presentó el Marco Fiscal de Mediano Plazo (Mfmp) en el que puso entre sus cuentas la enajenación de activos por alrededor de $12 billones (1,1% del PIB) para este año, recursos clave para equilibrar las finanzas del Estado.



<div class="wp-block-image"><figure class="aligncenter size-large"><img decoding="async" width="614" height="277" src="https://cdn.forbes.co/2021/01/image-16.png" alt="" class="wp-image-66946" srcset="https://cdn.forbes.co/2021/01/image-16.png 614w, https://cdn.forbes.co/2021/01/image-16-300x135.png 300w" sizes="(max-width: 614px) 100vw, 614px" /></figure></div>



Pese a que en el Mfmp no se entregaron detalles de qué firmas podrían entrar en dicho listado, un documento del Minhacienda indica que solicitó un estudio de mercado para evaluar la viabilidad de la venta de la participación accionaria del Estado en compañías del sector eléctrico. Ahí mismo indica que el plazo para dicho servicio sería hasta el 31 de diciembre de 2021. 



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En el documento la Dirección General de Participaciones Estatales del Minhacienda dice que dentro del objetivo estratégico “Optimización del modelo de gestión y administración del portafolio de empresas estatales” requiere realizar el proceso de enajenación de las siguientes empresas: Electrificadora del Meta, Electrificadora del Huila, Centrales Eléctricas de Nariño, Electrificadora del Caquetá, Centrales Eléctricas del Cauca, Distribuidora del Pacífico y Empresa Urrá.



Con información financiera con corte al 31 de diciembre de 2019, las empresas en mención generaron ingresos por $2,12 billones, Ebitda por $511.946 millones y utilidades por $165.043 millones. En el documento de Minhacienda dice que además, la firma que realice el estudio deberá diseñar y, de ser necesario, implementar el programa de enajenación. 



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Sobre lo último en mención, de acuerdo con la W Radio, el Ministerio firmó el contrato de consultoría el pasado 29 de diciembre y su valor asciende a $3.300 millones. La firma encargada para ello es Gómez-Pinzón Abogados S.A.S. En este también se incluye la elaboración y estructuración del proceso de selección de una banca de inversión que sería el mecanismo para realizar el proceso. 



Vale mencionar que a inicios de diciembre de 2020, durante una entrevista radial Alberto Carrasquilla, ministro de Hacienda, dijo: “no tenemos pensado privatizar absolutamente nada, si tenemos pensado diferentes maneras de utilizar mejor el capital público; es decir, las acciones que tiene el Gobierno Nacional en muchas empresas”.



Por último cabe resaltar que el Gobierno está próximo a presentar una nueva reforma fiscal que buscará aumentar los ingresos del Estado en 2 puntos del PIB ($20 billones). De acuerdo con los expertos, dado que este año es preelectoral, es complejo una meta tan ambiciosa de recaudo y lograr pasar un plan de enajenaciones de activos.

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Estas son las 7 empresas que el Gobierno está considerando vender

En medio del debate del Presupuesto para 2021 en la plenaria del Senado, el congresista y coordinador ponente del proyecto, John Milton Rodríguez, aseguró al referirse a otras fuentes como enajenación de activos, que desde el Ministerio de Hacienda se le confirmó que &#8220;no se está hablando de Cenit, ni de Ecopetrol, se está hablando de otras entidades que no son inversiones estratégicas del país&#8221;. 



En línea con lo anterior, el senador manifestó que &#8220;se está hablando de Colombiana de Telecomunicaciones del orden de $3 billones, de termoeléctricas también del orden de $3 billones, de participaciones minoritarias en diferentes proyectos por cerca de $3 billones. Inclusive algo en plazas de mercado que no son activos estratégicos para el país de $1 billón&#8221;. 



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Sobre este punto, vale recordar que en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (Mfmp) se detalla que “la reducción de los excedentes financieros será contrarrestada por el componente de otros ingresos, el cual contempla recursos por 1,1% del PIB de privatizaciones para el 2021”, monto equivalente a $12,1 billones, con lo cual se compensaría parte de la caída de ingresos tributarios por la crisis.



<div class="wp-block-image"><figure class="aligncenter size-large"><img decoding="async" width="623" height="292" src="https://cdn.forbes.co/2020/10/image-50.png" alt="" class="wp-image-52338" srcset="https://cdn.forbes.co/2020/10/image-50.png 623w, https://cdn.forbes.co/2020/10/image-50-300x141.png 300w" sizes="(max-width: 623px) 100vw, 623px" /></figure></div>



Vale mencionar que a pesar de que el Gobierno no ha dado información pública respecto al listado de empresas de las que tiene previsto enajenar activos, los expertos han considerado que dado el nivel de los recursos que se plantean recoger por esta fuente, en el radar estarían Ecopetrol e ISA por el interés que puede generar en el mercado. No obstante, esta medida es impopular y difícil de pasar en el Congreso más aún en un año preelectoral. 



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Entre los riesgos de que no se logren acuerdos con el Legislativo para enajenar los activos por 1,1% del PIB en 2021 ($12,1 billones), es que el Gobierno ha hecho cuentas con dichos rubros, los cuales serían fundamentales para lograr la meta del déficit fiscal de 5,1% del PIB el otro año y la convergencia del indicador hacia el 2022 en 2,5%. 



Sobre este tema, meses atrás Laura López, analista de renta variable de Acciones y Valores, le explicó a Forbes que para mantener la credibilidad del país “tenemos que volver a ciertos niveles de estabilidad fiscal, de allí la importancia de no resultar en un mayor incremento de la deuda (que sería de 65,6% este año), para lo cual se necesitan ingresos que aportaría la enajenación de activos”.

Alberto Carrasquilla, ministro de Hacienda

Gobierno vendería su participación en plazas de mercado, no en Ecopetrol

Según detalla el Ministerio de Hacienda, de los $314 billones que se contemplan para el Presupuesto General de la Nación (PGN) con vigencia 2021, $154,2 billones saldrían de los ingresos corrientes; $123,6 billones de recursos de capital; $17,3 billones de rentas parafiscales y fondos especiales y $18,7 billones de recursos propios de los establecimientos públicos nacionales. 



<div class="wp-block-image"><figure class="aligncenter size-large"><img decoding="async" width="522" height="214" src="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-46.png" alt="" class="wp-image-39139" srcset="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-46.png 522w, https://cdn.forbes.co/2020/07/image-46-300x123.png 300w" sizes="(max-width: 522px) 100vw, 522px" /></figure></div>



Respecto a los ingresos corrientes, el Ministerio indica que estos tendrían un incremento nominal de 13,7% frente a lo registrado en 2020. Para la cartera, las mayores rentas de este tipo se explican por el repunte de la actividad económica que se espera para 2021, luego de su contracción este año debido a la pandemia del coronavirus. 



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&#8220;El aumento esperado de los ingresos corrientes se hará sin elevar las cargas tributarias de los hogares y las empresas, toda vez que gravita en la recuperación de la economía y la eficiencia de la administración tributaria. El repunte de la demanda agregada en 2021, jalonado principalmente por la recuperación del comercio y el consumo, permitirá elevar los recaudos de impuestos indirectos de IVA y consumo&#8221;, dice el Ministerio. 



La cartera añade que los recaudos por impuesto a la renta, IVA interno e Impoconsumo seguirán siendo los más representativos: 77,1% del total de los Ingresos tributarios de la vigencia 2021. En línea con la recuperación económica, se espera que el IVA crezca 42,4%, es decir $14,3 billones más que la suma proyectada para el cierre de 2020; con lo cual estos ingresos ascienden a $48,1 billones en 2021, y aportan 37% del total de la recaudación derivada de la actividad económica interna.



<div class="wp-block-image"><figure class="aligncenter size-large"><img decoding="async" width="574" height="387" src="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-47.png" alt="" class="wp-image-39145" srcset="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-47.png 574w, https://cdn.forbes.co/2020/07/image-47-300x202.png 300w" sizes="(max-width: 574px) 100vw, 574px" /></figure></div>



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Respecto a los recursos de capital que aportarían $123,6 billones (39,4% del total del Presupuesto), el Ministerio aseguró que estos estarán compuestos por desembolsos de crédito interno y externo ($64,1 billones); excedentes financieros, dividendos y utilidades de empresas de entidades descentralizadas ($8,4 billones); venta de activos ($12 billones); rendimientos financieros ($423.000 millones); reintegros ($92.000 millones); recuperación de cartera ($187.000 millones); recursos del balance ($12,3 billones) y otros recursos de capital ($26,1 billones). 



Sobre los desembolsos de crédito que ascienden a $64,1 billones, de ese monto, $39,7 billones se obtendrán mediante operaciones internas de colocaciones de Títulos de Tesorería (TES) y $24,4 billones llegarán vía préstamos externos equivalentes a US$6.500 millones, &#8220;los cuales se espera sean financiados a través de emisiones en el mercado internacional de capitales y préstamos con los bancos de desarrollo multilateral y bilateral, en línea con una estrategia de financiamiento que busca diversificar las fuentes&#8221;.



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El Gobierno colocará bonos TES mediante el mecanismo de subastas equivalentes a $32 billones y los otros $7,7 billones se lograrán a través de las entidades del sector público. &#8220;La estrategia de financiamiento interno se apoya en el positivo comportamiento del mercado de deuda pública local, que a pesar de la pandemia ha mantenido una demanda acorde con los requerimientos contemplados en la programación financiera&#8221;, asegura Minhacienda. 



No obstante, en el renglón de otros recursos de capital, que asciende a $26,1 billones el Ministerio dice que ese el monto restante que hace falta para asegurar la ejecución del presupuesto aprobado que se lograrían por otras fuentes de financiamiento específicas. 



En línea con ello, detalla que &#8220;para la obtención de estos recursos se cuenta con cerca de 18 meses, durante los cuales se tiene previsto emplear una estrategia de financiamiento que, con fundamento en un monitoreo permanente de los mercados financieros, minimice el riesgo cambiario y el riesgo de refinanciación&#8221;.



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<h2>¿Optimismo?</h2>



Las cifras que presenta el Gobierno nacional en el proyecto de Presupuesto parecen un poco optimistas para algunos expertos debido a que los factores en los que se apalanca podrían ser complejos de alcanzar en 2021. 



Según explicó Luis Fernando Mejía, director de Fedesarrollo, en su cuenta de Twitter &#8220;algunos riesgos que podría limitar el espacio de gasto: 1) un crecimiento económico inferior al 6,6% esperado por el gobierno para 2021, que luce alto, 2) un plan de enajenaciones por $12 billones en el mismo año, que luce ambicioso&#8221;.



Por su parte, el Observatorio Fiscal de la Javeriana, compartió en la misma red social que &#8220;el desglose de los ingresos del PGN del 2021 incluye $152 billones de ingresos tributarios, frente a $158 que se proyectaron para el 2020 antes del covid. Eso indica que el gobierno sustenta su propuesta en una recuperación casi total del recaudo, pese a incertidumbre de pandemia&#8221;.

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Presupuesto 2021 | ¿cómo se financiarán los $314 billones?

La semana pasada el Gobierno Nacional publicó el Marco Fiscal de Mediano Plazo (Mfmp) en el que dio los lineamientos macro y fiscales para 2020 y años posteriores. En este plan, presentado por el Ministerio de Hacienda, se volvió a poner sobre la mesa la enajenación de activos. 



En otras palabras, el Ejecutivo pondrá a la venta un porcentaje de la participación que tiene en empresas relevantes para el país, listado entre el cual podría estar Ecopetrol e ISA, aunque estas no se nombran específicamente en el documento. 



El equipo de investigaciones económicas de Bancolombia considera que la mayor parte de los recursos de enajenación &#8220;puede provenir del sector energético, ya que estas compañías pueden resultar más interesantes para los operadores privados, y están en un negocio regulado y por ende menos afectado por la coyuntura reciente. Entre estas compañías se destaca ISA, cuyo valor estimado se acercaría al requerido el año entrante&#8221;.



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Puntualmente, en el Mfmp se detalla que &#8220;la reducción de los excedentes financieros será contrarrestada por el componente de otros ingresos, el cual contempla recursos por 1,1% del PIB de privatizaciones para el 2021&#8221;, monto equivalente a $12,1 billones, con lo cual se compensaría parte de la caída de ingresos tributarios por la crisis.



Previo a entrar en detalles vale mencionar que de la participación mayoritaria que tiene el Gobierno en Ecopetrol, este únicamente estaría autorizado a vender cerca del 8,5% y en ISA, un poco más del 50%, según explicó Felipe Campos, director de investigaciones económicas de Alianza Valores. De realizarse dicha venta, el Ejecutivo obtendría cerca de $18 billones. 



<div class="wp-block-image"><figure class="aligncenter size-large"><img decoding="async" width="601" height="282" src="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-2.png" alt="" class="wp-image-34069" srcset="https://cdn.forbes.co/2020/07/image-2.png 601w, https://cdn.forbes.co/2020/07/image-2-300x141.png 300w" sizes="(max-width: 601px) 100vw, 601px" /></figure></div>



<h2>La relevancia de la venta de activos estatales</h2>



Según explicó Juan Pablo Espinosa, director de investigaciones económicas de Bancolombia, &#8220;las ventas de activos son un componente importante de la estrategia fiscal de los próximos dos años del Gobierno&#8221;, en el que se busca reducir el deterioro de las cifras impactadas por la crisis.



Sobre este punto, Carolina Monzón, jefe de análisis económico de Banco Itaú, aseguró que &#8220;el plan de enajenaciones del Gobierno contempla un monto de 1,1% del PIB para 2021 y de 0,6% para 2022, montos relevantes dadas las apremiantes necesidades de gasto. Estos rubros son fundamentales para alcanzar la meta de déficit del 5,1% y la consolidación esperada por el Gobierno hacia el 2022 de un 2,5%&#8221;.



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Laura López, analista de renta variable de Acciones y Valores, comentó que para disminuir el déficit fiscal que para este año sería de -8,2% del PIB ($83 billones) por la pandemia y para mantener la credibilidad del país &#8220;tenemos que volver a ciertos niveles de estabilidad fiscal, de allí la importancia de no resultar en un mayor incremento de la deuda (que sería de 65,6% este año), para lo cual se necesitan ingresos que aportaría la enajenación de activos&#8221;. 



En línea con lo anterior, Campos de Alianza Valores, resaltó que &#8220;la enajenación se vuelve un punto vital en el plan ambicioso del Gobierno de bajar el déficit fiscal del 8,2% al 2,5% en solo dos años. Para que se haya planteado este tipo de plan creo que es porque es la única forma en que la deuda sobre PIB no se pasaría del 70%&#8221;. 



No obstante, el experto dijo que debido a la coyuntura, el Gobierno estaría sacrificando ingresos futuros por uno actual, &#8220;uno quisiera que las enajenaciones nunca se vuelvan gasto corriente; es decir, vender una compañía para gastarse la plata en el siguiente año, pero dado el nivel de la crisis que se está viviendo es para eso, para usar la plata para necesidades del año y poder reducir el déficit&#8221;. 



Para José Ignacio López, jefe de investigaciones económicas de Corficolombiana, &#8220;desafortunadamente el Gobierno tiene unas necesidades fiscales muy grandes y ellos han planteado que vender activos los va a llevar a sobrellevar los años siguientes&#8221;.



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<h2>Los riesgos y retos</h2>



Según Monzón del Banco Itaú, los riesgos de no materializarse la venta de activos en 2021 &#8220;podrían estar relacionados con la extensión de la pandemia o un lento desempeño económico que puedan llegar a impactar el apetito de inversión&#8221;. 



López de Corficolombiana indicó que sí hay riesgos de que en 2021 se aplace el plan de enajenación porque este no solo depende del Gobierno, &#8220;aún en el caso de que existan potenciales compradores, está el tema de que estas ventas siempre generan resistencia política porque las empresas que son fácilmente vendibles tienen cierto reconocimiento en el país y por tanto la gente ve bastante mal que se vendan. Creo que las necesidades fiscales van a ser muy grandes y el Gobierno tendrá que hacer una gestión para tratar de convencer a la opinión de la necesidad de vender una fracción de estas firmas&#8221;.



Por su parte, Espinosa de Bancolombia aseguró que el reto no es que no haya compañías estatales atractivas para los privados (hay posibilidades interesantes sobre todo en el sector energético), sino en los tiempos. &#8220;Por lo general los procesos de enajenación son extensos (el de Isagen duró 3 años), y por eso es crítico que la estrategia empiece a desplegarse cuanto antes&#8221;, dijo.



Por último, Campos de Alianza Valores, resaltó que siempre va a ser difícil realizar una venta de este estilo porque se va a encontrar mucha resistencia y van a surgir las preguntas de para qué se hace, &#8220;y se hace para no perder el grado de inversión y la credibilidad, pero creo que se podría incurrir en un déficit más grande y no vender este tipo de activos tan importantes a largo plazo para el país (&#8230;) El Gobierno quiere crecimiento y gastar dinero, pero al mismo tiempo no poner en riesgo el grado de inversión y ahí es cuando toca hacer este tipo de movidas&#8221;.

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ISA y Ecopetrol, las empresas que pondría el Gobierno a la venta en 2021

La nueva reforma tributaria del gobierno de Iván Duque ha sido el tema de discusión preferido de la opinión pública desde hace 15 días que se radicó ante el Congreso de la República el <a href="https://bit.ly/3mRCZPP">proyecto de ley</a>. Ni el partido del Gobierno está contento con el documento.



Desde diversos sectores piden no hacer la reforma o modificarla. Lo más complejo del asunto es que es un año preelectoral, en medio de pandemia aún y con amplios desequilibrios entre los ingresos y gastos del Gobierno. 



¿Qué hacer? Hay algunos que piden que el Gobierno no modifique totalmente los impuestos, sino que se refugie, entre otras cosas, en la venta de participaciones que tiene en algunas empresas (enajenación de activos). Aunque está sería una solución de corto plazo agrandaría el problema, resaltan expertos consultados por Forbes. 



<h5 id="h-lea-tambi-n-centro-democr-tico-presenta-su-propuesta-para-aprobar-la-reforma-tributaria">Lea también: <a href="https://editorial.forbes.co/2021/04/24/actualidad/centro-democratico-presenta-su-propuesta-para-aprobar-la-tributaria/">Centro Democrático presenta su propuesta para aprobar la reforma tributaria</a></h5>



Entre los activos que el Gobierno se alista para vender está ISA, participación del 51,4% que le vendería a Ecopetrol, negocio que daría entre $12 y $14 billones, montos que ya estarían contados en las cuentas del Gobierno Nacional para este año. 



<h3 id="h-la-venta-de-activos-salvar-a-al-pa-s-de-una-tributaria">¿La venta de activos salvaría al país de una tributaria?</h3>



José Ignacio López, jefe de investigaciones económicas de Corficolombiana, recordó que los recursos que daría la venta del 51,4% del ISA ya están incluidos en las cuentas del Gobierno a través del Marco Fiscal de Mediano Plazo (Mfmp). 



La pregunta, dice López, &#8220;es sí a eso se le incorpora la venta de Ecopetrol, por ejemplo. Eso sería otra historia. En general las calificadoras de riesgo siempre han dicho que uno de los problemas de Colombia es no tener ingresos recurrentes y las ventas de activos no son ingresos recurrentes. Son paliativos que no necesariamente van a solucionar el tema fiscal&#8221;. 



<h5 id="h-lea-tambi-n-ecopetrol-firma-acuerdo-con-el-ministerio-de-hacienda-para-la-venta-de-isa">Lea también: <a href="https://editorial.forbes.co/2021/02/15/negocios/ecopetrol-firma-acuerdo-con-el-ministerio-de-hacienda-para-la-venta-de-isa/">Ecopetrol firma acuerdo con el Ministerio de Hacienda para la venta de ISA</a></h5>



Sobre si la venta de activos le podría dar más tiempo al país de enfrentar una nueva reforma, López dijo que &#8220;lo de ISA, no. Tendría que ser una venta de una buena parte de Ecopetrol y eso necesitaría una autorización del Congreso porque incluso con la operación de ISA el Gobierno está diluyendo su participación de 88,5% a 80% en Ecopetrol. ¿El país estaría dispuesto a vender el 30% de Ecopetrol para quedarse con el 50% de la empresa?. Eso compraría tiempo pero no soluciona el problema fiscal de fondo&#8221;. 



Liliana Heredia, profesora del departamento de contabilidad y finanzas de la Javeriana de Cali y experta en temas tributarios, resaltó que una venta de activos estatales puede ayudar a resolver problemas de caja en el corto plazo, pero es en el largo plazo que se ven los efectos de estas decisiones. A la hora de vender un activo del Estado, la idea es salir de aquellos que sean improductivos y no, de los que generan utilidades.



&#8220;Una posible venta de la participación del Estado colombiano en ISA no responde a esa lógica sino a la necesidad de obtener recursos lo antes posible sin considerar con detenimiento los posibles efectos negativos futuros&#8221;, recalcó Heredia. 



<h5 id="h-lea-tambi-n-se-disparan-en-google-las-b-squedas-reforma-tributaria-para-dummies">Lea también: <a href="https://editorial.forbes.co/2021/04/21/economia-y-finanzas/se-disparan-en-google-las-busquedas-reforma-tributaria-para-dummies/">Se disparan en Google las búsquedas ‘reforma tributaria para dummies’</a></h5>



De otro lado Felipe Campos, director de investigaciones económicas de Alianza Valores, comentó que los recursos de la venta de ISA se contemplan para este año. &#8220;Esa plata es la que evita que el déficit fiscal colombiano esté por encima del 10% del PIB en 2021. Es algo que uno da por hecho de que en el tercer trimestre del año va a haber ese negocio&#8221;. 



<h3 id="h-qu-riesgos-tiene-dejarle-la-reforma-tributaria-al-pr-ximo-gobierno">¿Qué riesgos tiene dejarle la reforma tributaria al próximo Gobierno?</h3>



Varios, pero entre los principales y de los que se habla mucho está: perder el grado de inversión. &#8220;Es difícil saber ahora cuál será el efecto en los mercados, pero cuando Brasil perdió el grado de inversión sus tasas subieron 2 puntos porcentuales, es decir, 200 puntos básicos&#8221;, resaltó López de Corficolombiana. 



Lo anterior podría derivar en mayores niveles de deuda pasando de un 65% a aproximarse al 70%, aseguró López. En caso de dejarle esa tarea al próximo gobierno, esta se haría hacia finales de 2022 con efectos fiscales al 2023 o 2024, &#8220;ahí quizás la reforma que toque hacer es incluso mayor y más dura porque no solo aumentó ya el nivel de deuda, sino las tasas de interés que se pagan por perder el grado de inversión&#8221;, dijo el experto. 



<h5 id="h-lea-tambi-n-se-complica-panorama-de-la-tributaria-en-congreso-varios-no-la-apoyar-an">Lea también: <a href="https://editorial.forbes.co/2021/04/21/economia-y-finanzas/se-complica-el-panorama-de-la-tributaria-en-el-congreso-varios-partidos-no-la-apoyarian/">Se complica panorama de la tributaria en Congreso, varios no la apoyarían</a></h5>



Para Campos, perder el grado de inversión además de aumentar los costos de financiación del país y elevar la deuda, impactaría el dólar que podría subirse cerca de $200. Sería un juego de doble vía, &#8220;si no se puede dar un mensaje de tranquilidad a los inversionistas se comienza a pagar más en intereses para poder seguir emitiendo en lo que resta de año&#8221;. 



Según la docente de la Javeriana de Cali, &#8220;el mayor riesgo es quedarse sin recursos para atender las responsabilidades propias del Estado. Insisto, el problema no es que se haga una reforma tributaria sino el tipo que se haga y con qué otras medidas se acompañe. No podemos pretender que estas resuelvan o compensen problemas que son más profundos como el desempleo, la falta de competitividad, las altas tasas de interés, entre otros&#8221;. 



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Reforma tributaria: ¿el país se salvaría de esta si vende empresas estatales?

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