Las acciones y los bonos mundiales se tambaleaban el martes en una sesión volátil tras el desplome de la víspera, mientras los inversores se preparaban para una subida de las tasas de interés en Estados Unidos esta semana que podría ser la mayor en 28 años.



Los inesperados datos de inflación en Estados Unidos del pasado viernes alimentaron las apuestas de que la Fed endurecerá la política monetaria de forma más agresiva para frenar el alza de precios. El temor a que el ajuste pueda provocar una recesión impactó el lunes a las bolsas y a la deuda pública.



Los inversores apuestan ahora a que la Fed anunciará el miércoles una subida de tasas de 75 puntos básicos -la mayor desde noviembre de 1994- al final de su reunión de política monetaria de dos días.



&#8220;Es la reunión que todo el mundo tiene en su radar (&#8230;) Y el mercado estará pendiente de cada palabra que diga el presidente de la Fed, Jerome Powell&#8221;, dijo Chris Weston, de la correduría australiana Pepperstone Group Ltd &#8220;El mercado quiere respuestas sobre su compromiso de aplastar la inflación&#8221;.



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A las 1820 GMT, el Promedio Industrial Dow Jones cedía 145,75 puntos, o un 0,49%, a 30.363,14 unidades; el índice S&amp;P 500 bajaba 12,01 puntos, o un 0,31%, a 3.737,73 unidades; y el Nasdaq Composite ganaba 27,45 puntos, o un 0,25%, a 10.837,10 unidades.



El índice mundial de acciones de MSCI .MIWD00000PUS restaba un 0,25%, a niveles vistos por última vez en noviembre de 2020, mientras que la medida paneuropea de acciones .STOXX perdió un 1,26%, hasta mínimos de marzo de 2020.



Subrayando las expectativas de subidas de tasas en Estados Unidos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años trepaba al 3,430%, su cota más elevada desde noviembre de 2007, mientras que el de las notas a 10 años tocaba máximos de 11 años al 3,4620%.



&#8220;Sencillamente, cuando vemos un endurecimiento monetario del orden de lo que estamos viendo a nivel mundial, algo se va a romper&#8221;, dijo Timothy Graf, de State Street. &#8220;Las bolsas están reflejando la realidad del efecto de primer orden del endurecimiento de las condiciones financieras&#8221;.



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El índice más amplio de MSCI de acciones de Asia-Pacífico excluyendo Japón cerró con una caída del 0,59%, al hilo de las pérdidas de Wall Street, mientras que el Nikkei japonés cedió un 1,32%.



En las materias primas, el crudo bajaba tras subir más de un 1,5% apoyados por el ajustado panorama de la oferta, mientras que el oro al contado restaba un 0,4%, a 1.811,40 dólares la onza, por la fortaleza del dólar y el aumento de los retornos.



El aumento de los rendimientos y la huida del riesgo contribuyó a que el dólar tocara nuevos máximos de 20 años frente a una cesta de divisas =USD. En la sesión ganaba un 0,2%, después de alcanzar un máximo de 105,46 unidades.



La fortaleza del billete verde dejaba al euro cerca de un mínimo de un mes de 1,04225 unidades por dólar y presionaba al yen, que languidecía cerca de un mínimo de 24 años de 134,94 frente a su par estadounidense.



Reuters

Fed (EFE)

Acciones y bonos se tambalean tras desplome, mientras los ojos del mundo están puestos en la Fed

Un indicador global de las bolsas subía el martes, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años bajaban desde el 3%, en medio de la cautela de los inversores antes del esperado aumento de tasas de interés de la Reserva Federal, que se prevé como la mayor alza en una reunión desde el 2000.



En una señal del desafío al que se enfrenta la Fed para controlar los crecientes precios al consumidor, datos mostraron que los puestos de trabajo abiertos en Estados Unidos alcanzaron un récord en marzo debido a que persiste la escasez de mano de obra, lo que sugiere que los empleadores podrían aumentar los salarios, una maniobra que probablemente impulsará la inflación.



Se espera que la Fed suba las tasas en medio punto porcentual al final de una reunión de política monetaria el miércoles y que pronto comience a recortar sus tenencias de activos. El banco central estadounidense elevó su tasa de interés clave en 25 puntos básicos en marzo.



Los principales índices bursátiles de Europa subían, al igual que los tres grandes índices de Wall Street.



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El indicador de acciones globales de MSCI ganaba un 0,23% y el índice paneuropeo STOXX 600 subía un 0,09%, después de sobrevivir a un &#8220;desplome repentino&#8221; el lunes en los mercados nórdicos causado por una operación de orden de venta de Citigroup.



&#8220;Podríamos tener un rebote inesperado después de la reunión de la Fed si no la postura no es más agresiva de lo que teme el mercado&#8221;, dijo Jimmy Chang, director de inversiones de Rockefeller Global Family Office, y agregó que la ansiedad de los inversores era elevada.



Durante la noche en Asia, el banco central de Australia elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos, más de lo esperado, haciendo subir el dólar australiano hasta en un 1,3% y afectando a las acciones locales.



El jueves, el Banco de Inglaterra podría subir las tasas de interés por cuarta vez consecutiva.



En Asia, las acciones se mantuvieron estables en su mayoría en operaciones reducidas de vacaciones, con los mercados de China y Japón cerrados. Pero en Hong Kong, las acciones de Alibaba cayeron hasta un 9% por las preocupaciones sobre el estado del empresario multimillonario Jack Ma.



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Un informe de medios estatales de que las autoridades chinas habían tomado medidas contra una persona de apellido Ma golpeó duramente a la acción, pero recuperó las pérdidas después de que se revisó el informe para dejar en claro que no era el fundador de la empresa.



El índice Hang Seng de Hong Kong subió un 0,1% y el KOSPI de Corea del Sur disminuyó 0.3%.



En tanto, el rendimiento de las notas del Tesoro estadounidense a 10 años bajaba 7,4 puntos básicos a 2,922%. El retorno de la nota de referencia cayó desde el 3% después de romper el lunes el umbral psicológico por primera vez desde diciembre de 2018.



En el mercado cambiario, el dólar cedía frente a una cesta de principales monedas, ya que los inversores sopesaban la decisión esperada de la Fed de subir las tasas esta semana, aunque otros sectores ya han dado por descontado el hecho.



El índice dólar perdía un 0,222% luego de haber alcanzado su mayor nivel en 20 años, mientras que el euro sumaba un 0,31% a 1,0537 dólares. El yen japonés se fortalecía un 0,20% a 129,89 unidades por dólar.



Reuters

Bolsas - Pexeles

Bolsas suben y rendimientos de bonos caen mientras inversores aguardan alza de tasas

Tal y como puede verse en la gráfica, los bonos del tesoro de Estados Unidos han tenido una marcada tendencia de venta desde mayo de este año, con su tasa yield pasando de niveles alrededor de 3,30% y llegando inclusive a 5,0% en el intradía de la semana anterior, un nivel que no se veía desde 2007. En este punto vale la pena notar que el comportamiento de dicha tasa es inverso al del precio por lo que en realidad estos títulos vienen perdiendo valor, en esta columna les explicaré cuales son las fuerzas que han estado detrás de este fenómeno.



En realidad hay varios elementos dentro y fuera de la economía estadunidense que han llevado a los inversionistas a vender bonos, el primero son los problemas de financiamiento que ha tenido el gobierno de ese país, pues la razón de ser de la emisión de este tipo de instrumentos es precisamente para cubrir las necesidades de la deuda pública, por lo que no es de extrañar que esta tendencia ascendente de la tasa iniciara en el momento en el que se veían más complicadas las negociaciones del techo de deuda. Dicho techo es un límite de endeudamiento determinado por el Congreso que el Gobierno debe respetar y si bien se logró a último minuto un acuerdo para suspenderlo hasta 2025, esto puso en duda la sostenibilidad fiscal y llevó entre otros factores a la calificadora Fitch a reducir la calificación de AAA a AA+, dudas que se pusieron de nuevo en la mesa ante el shutdown que tuvo que implementar el gobierno en septiembre.



Si quieren entender en profundidad que es y por qué se implementó un shutdown en el gobierno de Estados Unidos los invito a leer <a href="https://forbes.co/2023/09/26/red-forbes/estados-unidos-podria-llegar-al-shutdown" target="_blank" rel="noreferrer noopener">mi columna</a> de ese momento. 


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<figure class="aligncenter size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="605" height="303" src="https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1.jpg" alt="" class="wp-image-202108" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1.jpg 605w, https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1-300x150.jpg 300w" sizes="(max-width: 605px) 100vw, 605px" /><figcaption class="wp-element-caption">Gráfico: elaboración propia. Datos: Bloomberg.</figcaption></figure></div>


Otro factor que ha impulsado la venta de estos títulos han sido los datos económicos de Estados Unidos que han sido mejor de lo esperado. Si bien esto puede parecer contraintuitivo ya que una economía más dinámica debería ser una buena noticia, el asunto aquí es que la Reserva Federal necesita que se enfríe para poder controlar la inflación. En este sentido después de su reunión de septiembre donde el mensaje de las tasas es que se mantendrían altas por más tiempo, esta tendencia de venta se hizo más marcada y esto se reforzó con los datos de crecimiento económico de 4,9% para el tercer trimestre que siguen mostrando una economía resiliente. Pero más preocupante aún para este banco central es que su gran impulso vino del consumo con un aumento histórico de 4,0% lo que podría seguir impulsando la inflación.



Al final del día el panorama futuro del mercado de deuda pública de Estados Unidos para lo que resta del año dependerá del comportamiento de la inflación y si la FED va a hacer algún aumento adicional en las dos reuniones que restan, el primero de noviembre, la cual a mi modo de ver no da muchas señales de ir por esa dirección y la del 13 de diciembre que tiene una probabilidad de 24.4% de dar el último aumento este año. Sin embargo, no hay que subestimar el efecto que inestabilidad geopolítica en medio oriente puede tener en este mercado cuyos títulos a 10 años son considerados refugio en momentos de alta incertidumbre.



Por:&nbsp;<a href="https://twitter.com/rogueeconomist1?lang=cs" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gregorio Gandini*</a> *El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast&nbsp;<a href="https://open.spotify.com/show/71oILIntsLFfSO2Pyg9Tsi?si=17zHGLKSTg6CXQczwJ9Q2g&amp;dl_branch=1" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gandini Análisis</a>&nbsp;y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



Lea también: <a href="https://forbes.co/2023/10/24/red-forbes/el-crecimiento-continua-perdiendo-fuerza" target="_blank" rel="noreferrer noopener">El crecimiento continúa perdiendo fuerza</a>

US Federal Reserve Board Chairman Jerome Powell press conference following a Federal Open Market Committee meeting

Los tesoros llegan al 5%

Un evento que se ha visto de forma muy marcada en lo que va corrido de 2023, especialmente durante el segundo trimestre, es el aumento de apetito de los inversionistas por bonos de Latinoamérica, tanto públicos como corporativos. En esta columna les explico a qué se debe este fenómeno y por qué ha cambiado la percepción de riesgo en la región.&nbsp;



Las señales de compra de bonos públicos en Latinoamérica son claras en el grafico del comportamiento de la tasa yield para los de 10 años de Colombia, Brasil, Perú y Chile, donde los tres primeros muestran un comportamiento similar con una tendencia decreciente especialmente desde marzo mientras el último algo diferente con una fuerte caída solo en ese mes. En este punto vale la pena aclarar que el movimiento de la tasa de rentabilidad o yield de los bonos es inverso al precio, por lo que cuando esta cae, el precio está subiendo lo que refleja un aumento de demanda como ha sido el caso para estos cuatro países donde sus tasas se encuentran en niveles más bajos ahora que a comienzos de año.


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<figure class="aligncenter size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="1021" height="453" src="https://cdn.forbes.co/2023/07/20230718-1.jpg" alt="" class="wp-image-188772" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/07/20230718-1.jpg 1021w, https://cdn.forbes.co/2023/07/20230718-1-300x133.jpg 300w, https://cdn.forbes.co/2023/07/20230718-1-768x341.jpg 768w" sizes="(max-width: 1021px) 100vw, 1021px" /><figcaption class="wp-element-caption">Gráfico: Elaboración propia. Datos: Investing.</figcaption></figure></div>


En esencia, como suele pasar muchas veces que hablan del mercado bonos y en este caso específicamente el de deuda pública, aquel en el que se endeudan los gobiernos, tenemos el choque de tres fuerzas muy relevantes para los inversionistas, la devaluación, inflación y tasa de bancos centrales, los cuales los cuales les explicare en mayor detalle.



<ul>
<li>Inflación: En estos países se viene dando la reducción de la inflación, que, si bien se presenta a diferentes ritmos, es un cambio estructural que atrae a los inversionistas hacia los bonos de largo plazo ya que pueden conservar mejor su valor en el tiempo.</li>



<li>Tasa de bancos centrales: En línea con la mencionada reducción en inflación, vale la pena recordar que en Latinoamérica la mayoría de los bancos centrales iniciaron temprano sus ciclos de aumentos de tasa, lo que hace que ahora que se han detenido de todas formas estas sigan estando altas y generen atractivo.</li>



<li>Revaluación: En lo que va corrido del año la revaluación de las monedas de la región, da un atractivo adicional en bonos en monedas locales para mejorar su valor no solo desde el punto de vista de tasas de interés sino por efecto cambiario.</li>
</ul>



Si bien soplan vientos de cambio en lo relacionado con la política monetaria, con una fuerte expectativa que los recortes de tasa inicien precisamente en esta región, estas continúan altas y si la sorpresa del último dato en inflación en Estados Unidos es una señal, es posible que la Reserva Federal detenga sus aumentos este año, lo que mantendría el atractivo. Sin embargo, las medidas de política de los bancos centrales de países desarrollados seguirán siendo un determinante en el corto plazo de cuánto tiempo puede mantenerse este apetito.



Por:&nbsp;<a href="https://twitter.com/rogueeconomist1?lang=cs" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gregorio Gandini*</a> *El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast&nbsp;<a href="https://open.spotify.com/show/71oILIntsLFfSO2Pyg9Tsi?si=17zHGLKSTg6CXQczwJ9Q2g&amp;dl_branch=1" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gandini Análisis</a>&nbsp;y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



Lea también: <a href="https://forbes.co/2023/07/11/red-forbes/el-juego-geopolitico-y-los-mercados-financieros" target="_blank" rel="noreferrer noopener">El juego geopolítico y los mercados financieros</a>

Bonos (CAF)

El despertar de los bonos en Latinoamérica

Esta semana tanto en uno de mis cursos como en mi podcast hablé sobre bonos y la posibilidad de una crisis de deuda global, aunque creo que no he aterrizado este tema a nuestro contexto particular por lo que está semana quiero dedicar la columna a explicar la importancia estratégica del mercado de deuda pública (TES) en Colombia, así como sus conexiones a diferentes niveles con la economía. Eso sí en una versión simplificada y fácil de entender.



Lo primero es aclarar qué son los TES y para que sirve su mercado. Si bien muchas veces la discusión se realiza en torno a los inversionistas más representativos, bien sean internacionales o fondos de pensiones locales no hay que perder de vista que la razón real de la existencia de este mercado es financiar al estado. Aquí nos encontramos el primer concepto que conecta esto con la economía, el déficit fiscal que es la parte del gasto que el gobierno no alcanzó a cubrir con sus ingresos provenientes del recaudo de impuesto y ganancias de sus empresas estatales entre otros. 



Ahora, el gráfico muestra como este déficit paso de ser 1,90% del PIB a niveles por encima del 7% debido al gasto adicional no presupuestado para cubrir subsidios y otras medidas de choque necesarias para hacer frente a la pandemia.



<figure class="wp-block-image size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="979" height="303" src="https://cdn.forbes.co/2023/02/20230214-1.jpg" alt="" class="wp-image-168289" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/02/20230214-1.jpg 979w, https://cdn.forbes.co/2023/02/20230214-1-300x93.jpg 300w, https://cdn.forbes.co/2023/02/20230214-1-768x238.jpg 768w" sizes="(max-width: 979px) 100vw, 979px" /><figcaption class="wp-element-caption">Gráfico: Elaboración propia. Fuente: MHCP y Bloomberg.</figcaption></figure>



De ahí, que lleve a un aumento en el total de deuda de los TES que de acuerdo con el informe de tendedores deuda del mes de enero publicado por el Ministerio de Hacienda totalizan 458 billones de pesos, de los cuales el 26,29% está en manos de inversionistas extranjeros y el 24,72% en Fondos de Pensiones. Aquí viene otro punto interesante y es que estos bonos se pueden comprar y volver a vender una vez han sido emitidos por los gobiernos, lo que hace que su precio y su tasa yield, que es inversa a este, varíen según las fuerzas de oferta y demanda.



Adicionalmente, los gobiernos de forma responsable deben plantear esquemas de deuda de largo plazo en la cual se vaya reduciendo el déficit, sin embargo, como es algo que toma tiempo requiere que se hagan rollover de deuda, dicho de otra manera, hay que emitir nuevos bonos para cubrir los que se van venciendo, siendo el objetivo aquí que este rollover sea cada vez menor. Por lo que un mercado con buena dinámica de compra y venta y buen apetito por parte de los inversionistas es deseable ya que como expliqué antes los gobiernos seguirán emitiendo deuda y necesitan que se las compren. Además, vía los inversionistas extranjeros este mercado conecta con el dólar ya que el flujo de divisas reflejará si están tomando o liquidando posiciones.



Por último, lo que ha venido pasando en los mercados de bonos, no solo en Colombia sino en el mundo es que la combinación en el aumento en la inflación y en las altas tasas de interés ha llevado a un doble efecto, que los inversionistas pierdan interés y que la financiación se haga cada vez más costosa para los gobiernos lo que podría llegar a afectar la estabilidad fiscal en el corto plazo.



Escribo esto con el ánimo que puedan darle una conexión a este tema crucial con el presupuesto y las reformas que promueve el gobierno para hacerse preguntas como ¿Qué pasará con este 24,72% de los TES en la reforma pensional? ¿Cómo se plantea el financiamiento del déficit fiscal en el corto y mediano plazo? Por qué de estas respuestas dependerá mucho de la sostenibilidad fiscal no solo de este sino de los siguientes gobiernos.



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Por:<a href="https://twitter.com/rogueeconomist1?lang=cs" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gregorio Gandini*</a> *El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast&nbsp;<a href="https://open.spotify.com/show/71oILIntsLFfSO2Pyg9Tsi?si=17zHGLKSTg6CXQczwJ9Q2g&amp;dl_branch=1" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gandini Análisis</a>&nbsp;y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.

Billetes colombianos, dinero, economía, moneda, dinero en efectivo foto: Diana Rey Melo

Billetes - ph Diana Rey Melo-7

¿Por qué son tan importantes los TES para Colombia?

Los países en desarrollo han vendido la enorme cantidad de 39.000 millones de dólares en bonos internacionales desde principios de año, y los inversores están encantados de invertir en deuda de mayor riesgo, ya que apuestan a que las tasas de interés mundiales se acercan a su nivel máximo.



En la primera quincena de enero, 11 países emitieron 20 bonos en dólares y euros. La escala del endeudamiento empequeñece el récord anterior de 26.000 millones de dólares recaudados en el mismo período de 2018, según datos de Morgan Stanley.



Todas las ventas fueron al menos tres veces sobresuscritas, una señal de que el apetito por la deuda de los mercados emergentes está de vuelta después de un año en el que muchos países quedaron efectivamente bloqueados de los mercados a medida que aumentaban las tasas de interés mundiales.



Merveille Paja, estratega de crédito soberano para EEMEA de BofA, afirmó que &#8220;cada vez más inversores están dispuestos a colocar efectivo y asumir algunos riesgos&#8221;, y añadió que emisores como Rumanía y Hungría habían ofrecido &#8220;primas extremadamente atractivas&#8221; para sus bonos en dólares.



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Arabia Saudita, con grado de inversión, es el mayor prestatario hasta la fecha, con 10.000 millones de dólares vendidos en bonos a cinco, 10 y 30 años.



Los países de alto rendimiento también se han sumado al frenesí emisor. Turquía vendió el jueves un eurobono de 2.750 millones de dólares con un rendimiento del 9,75%, mientras que Mongolia también se dispone a acudir a los mercados.



&#8220;Un cupón de alrededor del 10% es bastante alto, incluso para los estándares de Turquía&#8221;, dijo Paul Greer, gestor de carteras de Fidelity International.



Simon Waever, estratega de Morgan Stanley, dijo que los rendimientos son altos en términos históricos, pero que &#8220;la mayoría de los países no tienen más remedio que emitir y absorber el mayor costo&#8221;.



Según Waever, la emisión en lo que va de año equivale ya al 40% de toda la emisión de bonos emergentes en divisas fuertes de 2022.



<h2 class="wp-block-heading" id="h-un-comienzo-fulgurante">Un comienzo fulgurante</h2>



Aunque los mercados de bonos emergentes han tenido un comienzo fulgurante, puede que esto no se traduzca en un gran año en general.



Morgan Stanley prevé que las ventas brutas totales de deuda soberana en 2023 alcancen los 143.000 millones de dólares, impulsadas por Oriente Medio y el Norte de África y los países asiáticos con grado de inversión. La cifra está muy por encima del mínimo de varios años del año pasado, de 95.000 millones de dólares, pero es menor al récord de 233.000 millones de dólares de 2020.



Madhur Agarwal, responsable de Originación de Mercados de Capital de Deuda Asiátinos no Japoneses de JPMorgan, dijo que, aunque enero suele ser un buen mes para que los países emitan, la demanda fue alta porque &#8220;los inversores ven que nos acercamos al límite de las subidas de tasas de interés en Estados Unidos y debería de ser más estable en el futuro&#8221;.



Las economías emergentes no fueron las únicas en aumentar su liquidez, ya que los emisores corporativos estadounidenses, los gobiernos europeos y otras sectores de la renta fija también incrementaron sus emisiones a principios de año, algunos de ellos para ayudar a compensar el impacto de la crisis energética.



Costa Rica y la República Dominicana son algunos de los países que necesitan acudir al mercado este año y es probable que lo hagan pronto, según Carlos de Sousa, gestor de carteras de Vontobel.



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&#8220;Esto no significa que sea una ventana de oportunidad corta. Puede que sea larga, pero los países no lo saben y nosotros tampoco&#8221;, añadió de Sousa, subrayando que hace sólo dos meses los inversores &#8220;estaban todavía muy a la defensiva&#8221; y sentados sobre una pila de efectivo.



Con casi ningún bono con vencimiento en 2023, la mayoría de las economías del África subsahariana no necesitan emitir deuda en el extranjero, dijo de Sousa, mientras que Costa de Marfil y Senegal sólo lo harán si el mercado sigue subiendo.



&#8220;La bendición para 2023 es que no tenemos un enorme pico de vencimientos de eurobonos para los (mercados) frontera&#8221;, dijo Gregory Smith, gestor de fondos de mercados emergentes de M&amp;G Investments, refiriéndose a los que se perciben como más arriesgados que los mercados emergentes.



En su opinión, Egipto necesitará emitir deuda a medio plazo, pero podría esperar a que mejoren las condiciones del mercado, ya que los rendimientos indicados han bajado hasta la horquilla del 8 al 9% desde los dos dígitos actuales.



&#8220;El país tiene que cumplir las reformas que prometió al FMI&#8221;, afirmó Smith.



Nigeria podría superar las elecciones presidenciales de este año sin endeudarse si mantiene un buen colchón de reservas de divisas, según Paja, de BofA.



&#8220;Kenia y Angola tendrán que recurrir al mercado, mientras que Sudáfrica se mantendrá completamente al margen este año&#8221;, afirmó.

Inversores compran un récord de US$39.000 millones de bonos soberanos emergentes

El mercado alcista de bonos que duró cuatro décadas se detuvo en 2020. El rendimiento de la deuda pública a largo plazo se ha cuadruplicado. ¿Y ahora qué?



Enfrentados a esta pregunta hay dos extremistas, ambos analistas veteranos de la curva de rendimiento, ambos obstinadamente aferrados a puntos de vista que han mantenido durante mucho tiempo. Uno de ellos, un alcista de los bonos, estuvo espectacularmente en lo cierto durante 38 años y luego se equivocó de forma igual de espectacular. El otro tiene un historial casi idéntico.



El alcista es Gary Shilling, un economista doctorado cuyo boletín A. Gary Shilling&#8217;s Insight está dirigido a tesoreros de empresas y gestores de fondos. En 1982 argumentó de forma muy contraria que la inflación estaba destinada a retroceder, lo que significaba que haríamos bien en poseer bonos del Tesoro a largo plazo cuyos cupones fueran gordos en previsión de una alta inflación. Hoy sigue defendiendo el mismo argumento. En las carteras que gestiona, está largo en bonos y largo en dólares.



James Grant, editor de Grant&#8217;s Interest Rate Observer, es el oso, agrio tanto con los bonos del Estado como con los dólares con los que se amortizarán. Durante mucho tiempo, su carta ha ofrecido comentarios acerbos sobre el “estándar de doctorado de la gestión monetaria”, con lo que Grant se refiere a las teorías de la Reserva Federal sobre por qué es una buena idea imprimir dinero con desenfreno. Piensa que el oro es mejor depósito de valor que el billete verde.



¿Cuándo, le pregunta Forbes a Grant, empezó a ser escéptico sobre la moneda fiduciaria, en la escuela primaria? Desviando la pregunta, señala que recientemente confesó a sus lectores que su recomendación de abandonar los bonos fue un poco prematura. Fue en 2004, 16 años antes de que sus precios tocaran techo.



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Estos polos opuestos tienen algunas cosas en común. Ambos fueron, en el siglo XX, columnistas de la revista Forbes. Ambos piensan que es probable una recesión, aunque por razones muy diferentes: Shilling, porque una curva de rendimientos invertida y otras estadísticas así lo indican; Grant, porque una década de tipos de interés artificialmente bajos ha creado tantas desgracias financieras. Ambos tienen instintos agrarios. Shilling recoge miel de 60 colmenas cerca de su oficina de Springfield, Nueva Jersey. Grant preside 250 acres de tierras de cultivo, madera y pastos a pocas horas al norte de su oficina de Manhattan.



Shilling expone varios argumentos a favor de la propuesta de que la inflación remitirá. El primero es que la inflación no es tanto un fenómeno monetario como la consecuencia de un exceso de demanda. Estados Unidos experimenta este fenómeno en tiempos de guerra o pandemia, pero no ahora.



La segunda es que la tecnología reduce los costes, aunque con retraso: “La revolución industrial estadounidense comenzó en Nueva Inglaterra en el siglo XVIII y no cobró importancia hasta después de la Guerra de Secesión. El ferrocarril tardó 50 años en ser importante”. Espera que la inteligencia artificial aporte algo bueno, aunque la gente que espera un aumento inmediato de la productividad se sienta decepcionada.



Por último, Shilling cree que el efecto de la globalización sobre los precios no ha terminado. La tecnología occidental unida a la mano de obra china abarató los productos; ahora India abaratará los servicios. El software puede deslocalizarse. Quizá le sigan la medicina, la contabilidad y la gestión monetaria.



¿Cómo le habría ido a un inversor si hubiera mantenido tenazmente bonos a largo plazo? Sorprendentemente bien, al menos sobre el papel. Shilling afirma que una hipotética cartera de bonos del Tesoro de cupón cero, creada en octubre de 1981 y renovada cada año para mantener su vencimiento a 25 años, habría batido a una inversión en el S&amp;P 500. Y ello a pesar del feroz desplome de los precios de los bonos del Tesoro. Y ello a pesar del feroz desplome de los precios de los bonos en los últimos tres años.



Los puntos de debate de Grant empiezan así: Los políticos son derrochadores. La edición del 27 de octubre de Interest Rate Observer se centra en el economista Charles Calomiris, que plantea un escenario sombrío en el que el Congreso, poco dispuesto a subir los impuestos o recortar el gasto, cuenta con la Reserva Federal y la regulación financiera para llegar a fin de mes mediante la imposición efectiva de un impuesto inflacionista del 8% sobre el dinero y los depósitos bancarios.



Grant, autor de libros que relatan acontecimientos económicos de hace un siglo o más, tiene buenas razones para ser pesimista sobre el papel moneda. El dólar que compraba 1.500 miligramos de oro en 1923 compra hoy solo 16 miligramos. Semejante decadencia sugiere que el bono del Tesoro a 30 años que ahora rinde el 4,6% le dejará un rendimiento del 0% en metal.



Otra cosa que puede hacer reflexionar a los compradores de bonos son los gráficos. Grant señala que las oscilaciones al alza y a la baja de los tipos de interés se han prolongado históricamente durante largos periodos. Quizás cada nueva generación necesite volver a aprender la historia. La mitad del país que no vivía en la época de apogeo de Paul Volcker no estaba preparada para lo que ha ocurrido recientemente con los tipos de interés.



El anterior mercado bajista de bonos duró de 1946 a 1981, momento en el que, recuerda Shilling, “todo el mundo pensaba que la inflación iba a permanecer en dos dígitos para siempre”. Fue un buen momento para comprar bonos. Si el patrón se repite, la próxima oportunidad de compra se producirá en 2055.



Grant no está dispuesto a predecir que el actual mercado bajista vaya a durar otros 32 años, pero quiere que los inversores sean cautos: “Soy un tipo de ‘sí, pero’ en un mundo de ‘caramba’”. Si los tipos de interés continúan su marcha alcista, afirma, los tenedores de bonos pueden al menos recuperar parte del terreno perdido, reinvirtiendo los cupones a mejores tipos. Aconseja a los inversores de renta fija que complementen sus posiciones con lingotes de oro.



Shilling no es partidario de los activos duros. “El ingenio humano siempre ha vencido a la escasez”, afirma, y añade que ha tomado una posición corta en futuros de cobre.



Un descenso de dos puntos en los tipos llevaría un cero a 25 años que ahora cotiza a 31 centavos de dólar a 50. Con la misma probabilidad, el oro podría dispararse hasta los US$3.000.



Shilling, a sus 86 años, sigue trabajando a tiempo completo. Grant, de 77, no tiene planes de jubilación. Hay tiempo para que uno de estos veteranos de Wall Street consiga un último hurra.



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Dos animales con el hocico hacia el otro.

Ilustración

Invertir en bonos del Tesoro a largo plazo durante la inflación: ¿una opción viable?

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años saltaban el viernes a máximos de 12 años y los a dos años eran los más altos desde 2007, ya que los inversores temen que los bancos centrales de todo el mundo sigan endureciendo la política monetaria para hacer frente a la creciente inflación.



&#8220;Estamos valorando la realidad de que estamos entrando en la siguiente fase de endurecimiento global&#8221;, dijo Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de interés en Estados Unidos de BMO Capital Markets en Nueva York.



Los rendimientos del Tesoro subían al mismo tiempo que los de la deuda pública británica el viernes, que se dispararon después de que el nuevo ministro de finanzas británico, Kwasi Kwarteng, dio rienda suelta a recortes fiscales históricos y a un enorme aumento del endeudamiento.



Esto se produjo un día después de que el Banco de Inglaterra subió su tasa de interés en 50 puntos básicos, a 2,25%, y dijo que vendería alrededor de 8.700 millones de libras (9.800 millones de dólares) de bonos del Estado en el último trimestre de 2022, convirtiéndose en el primer gran banco central en iniciar ventas activas.



La Reserva Federal subió el miércoles las tasas de interés en 75 puntos básicos y el presidente de la Fed, Jerome Powell, prometió que él y sus colegas &#8220;seguirán&#8221; en su batalla por reducir la inflación.



A medida que las tasas suben, también aumenta la preocupación sobre cómo afectarán al crecimiento y a los activos de riesgo.



&#8220;Eso va a tener ramificaciones significativas para los activos de riesgo de Estados Unidos, simplemente no lo hemos visto todavía&#8221;, dijo Lyngen. &#8220;Sospecho que estamos ante una recalibración de las expectativas a futuro que en última instancia terminará con una curva más plana, o una inversión más profunda en Estados Unidos y los activos de riesgo bajo presión&#8221;.



La inversión de la curva de rendimientos entre los bonos a dos años y a 10 años tocó el jueves -58 puntos básicos, la mayor inversión en al menos dos décadas, y posteriormente operaba en -43 puntos básicos, lo que indica el temor a una recesión inminente.



El rendimiento a dos años alcanzó un 4,270%, su nivel más alto desde octubre de 2007. El rendimiento a cinco años marcó un 4,084%, el más alto desde noviembre de 2007, y el rendimiento de referencia a 10 años saltó al 3,829%, el más alto desde abril de 2010.



Reuters

Rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzan máximos de 12 años

La volatilidad en el mercado de valores estadounidense, acuciada por la subida de los tipos de interés para reducir la inflación y los miedos a una recesión, han empujado a muchos inversores a buscar refugio en los Bonos del Tesoro, cuyo rendimiento se ha disparado a máximos no vistos en más de una década.



El rendimiento del bono a 10 años llegó a superar este lunes el 3,5 %, su mayor nivel desde 2011, mientras que el bono a 2 años acariciaba el 4 %, moviéndose en cifras no vistas desde 2007, según destacan varios medios especializados.



&#8220;Muchos inversores optaron por asumir riesgos en el mercado de valores porque no había rentabilidad disponible en ningún otro lugar. Ahora es el momento en que la gente piensa: ¿Realmente necesito correr ese riesgo?&#8221;, aseguró la jefa de inversores de la firma Northern Trust Wealth Management, Katie Nixon, citada por el diario The Wall Street Journal.



Los bonos del Tesoro, normalmente con rendimientos bajos, están respaldados por el Gobierno federal, lo que ofrece unas altas garantías de retorno en un momento en el que los inversores se aplican con denuedo para intentar vislumbrar la dirección que tomarán las acciones.



Y es que los títulos de Wall Street han cerrado a la baja en tres de las últimas cuatro semanas y los tres principales índices de Wall Street amanecieron hoy en números rojos con la vista puesta en la próxima reunión de la Reserva Federal estadounidense, que este miércoles anunciará otra nueva subida de los tipos de interés.



La mayoría de los analistas anticipan que el banco central incrementará los tipos en 75 puntos básicos, como ya ha hecho en dos ocasiones anteriores, aunque algunos no descartan que esta subida sea de 100 puntos.



Tras decretar cuatro subidas desde marzo, la tasa de interés oficial de la mayor economía del mundo se ha situado en una horquilla de entre el 2,25 y el 2,5 %. 



EFE

Volatilidad dispara los Bonos del Tesoro de EE.UU. a máximos en más de 10 años

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