Gregorio Gandini

Lo que está sucediendo en el mercado global de bonos no es un fenómeno aislado de Estados Unidos. El aumento de los rendimientos está reflejando una combinación de factores —inflación, crecimiento, política monetaria y deuda pública— que puede tener efectos importantes sobre los mercados emergentes y, en particular, sobre Colombia.

Estos movimientos vuelven a poner sobre la mesa una pregunta que trasciende al mercado cambiario: ¿hasta dónde están dispuestas a intervenir las autoridades para contener la depreciación del yen y, sobre todo, qué riesgos puede generar este proceso para el resto de los mercados?

La pregunta ya no es cuándo bajará la inflación, sino cuánto tiempo más permanecerá por encima de la meta.

El análisis no debería quedarse únicamente en cuánto crecerá la economía, sino en qué tipo de crecimiento estamos generando y cuánto de ese crecimiento puede sostenerse en el tiempo.

El próximo reporte trimestral, previsto para el 27 de octubre, será la prueba de si este crecimiento es el inicio de una tendencia sostenida o un episodio puntual dentro de un año que, hasta julio, había sido volátil para una de las acciones más grandes del mundo.

Mientras desde los setenta la pregunta era ¿Quién tiene el petróleo?, el tema cambia ahora y lo que debemos empezar a preguntar ¿Quién puede producir suficiente electricidad y llevarla hasta donde se necesita?

La gran pregunta de esta semana es si la Junta optará por un nuevo aumento de tasas y mantendrá una postura alineada con las expectativas del mercado. Se trata de una reunión especialmente relevante por el contexto económico y político que enfrenta el país.

La fuerte caída del dólar observada en las últimas semanas parece responder más a una combinación excepcional de factores favorables que a un cambio estructural en la economía colombiana.

La respuesta, como suele ocurrir en los mercados, depende. Más que analizar la región como un solo bloque, hoy resulta más útil evaluar los factores particulares que impulsan cada país.