Para nadie es un secreto que se vive un ambiente de gran incertidumbre en torno a la política monetaria y las futuras decisiones de la Junta del Banco de la República. Hace unas semanas, diversas personalidades del ámbito económico expresaron sus opiniones y sostenían que el Emisor debería considerar la posibilidad de iniciar el proceso de disminución de tasas de interés, como una medida para salvaguardar la salud de la economía productiva, potenciar la situación económica proyectada para 2024 y optimizar las condiciones de financiamiento para los proyectos de inversión.



No hay duda de que la economía colombiana está inmersa en un proceso de desaceleración. Los últimos datos del Departamento Administrativo Nacional de Estadística (Dane) sobre el Indicador del Seguimiento a la Economía (ISE) revelan que agosto de 2023 ha tenido la menor tasa de crecimiento registrada endicho periodo, a excepción del año de la pandemia. El comercio y la industria lideran la contracción, pues ya acumulan más de siete meses en terreno rojo. Los mayores costos de financiamiento, que han obstaculizado la expansión de la demanda agregada al disminuir la colocación de crédito, ha sido una de las principales razones de esta caída.



No se debe desconocer que las decisiones del Banco de la República han sido históricamente oportunas y con el efecto esperado en el comportamiento de la inflación. De hecho, el más reciente dato de inflación interanual en Colombia, que fue el de septiembre, estuvo en 10,99%, lo que representa una caída de 235 puntos básicos desde marzo de este año, cuando se alcanzó el pico más alto de la inflación (13,34%). Mientras tanto, la inflación básica, que elimina los componentes volátiles de la energía y los alimentos, disminuyó en 30 puntos básicos, llegando al 9,79% interanual.



Aunque la inflación y las expectativas de inflación se han moderado, es importante recalcar que aún se ubiquen por encima del techo del rango esperado del Banco de la República, que es 4%. De hecho, según la encuesta mensual de estimaciones económicas realizada por el Emisor, la inflación cerraría el año en un rango de 9% &#8211; 10%. Desde el área de Investigaciones Económicas, esperamos que el año finalice con una tasa de 9.48%.



Ha sido usual ver comparativas frente a la región latinoamericana, como un argumento para que el Banco de la República considere el inicio pronto de reducción de las tasas. Sobre esto, se debe decir que la narrativa de la política monetaria de Colombia difiere entre países desarrollados y emergentes, debido a las particularidades del ciclo económico. Prueba de ello es que la tasa de interés real de Colombia es comparativamente más baja que otros países pares, como Brasil, México y Chile, pues mientras la inflación de la región continúa disminuyendo, la de Colombia lo hace a un menor ritmo.



El Banco de la República debe seguir actuando con cautela, para preservar la confianza de la política monetaria del país y la estabilidad macroeconómica. Esto es crucial para mantener una percepción favorable en el ámbito internacional, algo que, hasta el momento, ha sido uno de los activos más importantes del país. Sobre todo, cuando estamos inmersos en un contexto de riesgo inflacionario al alza, de la mano de varios factores. Primero, el incremento del precio de la gasolina y el ACPM. Aunque destacamos la labor del Gobierno en este frente para ayudar a garantizar la sostenibilidad fiscal, no debemos ignorar el hecho de que el componente que más ha contribuido al incremento del IPC es el combustible para vehículos. Desde septiembre de 2022 y hasta octubre de 2023, el precio de la gasolina corriente subió $4,784 pesos, alcanzando un nuevo nivel promedio de $13,964 pesos. Todavía hay una ventana amplia para actuar en lo que resta del 2023 y todo el 2024, de mano de nuevos incrementos en la gasolina corriente y el inicio de las subidas en el precio del ACPM. En ese sentido, el Banco de la República deberá monitorear los precios del transporte antes de cualquier reducción de tasas.



Segundo, la intensidad del Fenómeno del Niño, que afecta los cultivos y, por ende, los precios en los alimentos. La temperatura de la superficie del agua en el océano pacífico ya supera los umbrales del Fenómeno del Niño, al mismo tiempo que las anomalías en el clima del trópico se aleja del promedio histórico. La alta probabilidad de que este fenómeno ocurra con una alta intensidad le da al Banco de la República argumentos adicionales para actuar con prudencia, en la medida en que un evento climático de este tipo influye en las decisiones de inversión de los productores agrícolas, lo que podría disminuir la oferta de productos y resultar en un aumento de los precios. El impacto del Fenómeno del Niño ya va más allá de los alimentos, pues este también podría presionar los precios de la energía eléctrica. Conforme el nivel de los embalses nacionales disminuye con la sequía, la oferta de generación de energía de corto plazo estaría limitada, elevando los precios del mercado.



Tercero, un alza en los precios internacionales del petróleo condicionada al escalamiento en el conflicto de Israel-Palestina. Si bien hasta ahora los mercados han mantenido una respuesta relativamente contenida debido al impacto económico limitado de los países involucrados en el conflicto actual, persiste la preocupación por la posibilidad de que el conflicto se extienda por la región, particularmente a Irán, lo que podría tener consecuencias más amplias y significativas en la economía global, incluida la colombiana. La consecuencia directa estaría sobre los precios del petróleo, que alimentaría las preocupaciones de que la inflación vuelva a subir.



Cuarto, un mercado laboral colombiano que luce verdaderamente fortalecido, con lo cual surgen inquietudes respecto de la debilidad de la economía en especial de la demanda agregada.&nbsp;El más reciente dato de desempleo de Colombia, correspondiente a agosto de 2023, mostró que el desempleo nacional pasó a 9.3%. Al considerar datos desestacionalizados y comparar con otros meses, este es el menor desempleo desde 2001, según el registro del Dane. Este informe pone de manifiesto la robustez que ha adquirido el mercado laboral y la solidez de los consumidores en la economía. En efecto, una demanda saludable contribuye a mitigar el deterioro económico.



Quinto, y finalmente, hay otros factores a considerar, como la volatilidad del peso colombiano, el efecto de la indexación del próximo año y los precios de los arrendamientos que siguen elevados.



En conclusión, se resalta la necesidad de seguir monitoreando y evaluando cuidadosamente el comportamiento de la inflación antes de considerar cualquier reducción de tasas de interés por parte del banco central. Creemos que, solo hasta final de este año, o incluso inicios del siguiente, deba darse un ajuste en los tipos de interés. Por supuesto, todo dependerá de los datos entrantes y la evolución de las perspectivas económicas, aunque, por el momento, los indicios parecen sugerir que no es apropiado reducirla por el momento, sin olvidar que se debe preservar el valor moneda. De reducir la tasa de interés de manera anticipada, habría una asincronía con las decisiones de la Reserva Federal de los Estados Unidos, así como de la mayoría de los bancos centrales de países desarrollados, motivando a los inversionistas a retirar capital del país para buscar mejores rentabilidades.



Por: María Alejandra Martínez* *La autora es directora de Investigaciones Económicas de Acciones &amp; Valores. 



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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Banco de la República

¿Por qué el Banco de la República aún no debe bajar tasas?

Si bien la tasa de interés de referencia del Banco de la República no ha bajado como algunas voces vienen pidiendo desde hace semanas, nuestro Banco Central si viene implementando un programa de alivio a las presiones de liquidez que no pasa desapercibido. En otras partes del mundo este tipo de medidas han venido a reforzar una política monetaria expansiva de recorte de tasas en momentos de fuerte desaceleración económica. Aquí mientras tanto,  este paquete de inyección de liquidez no viene con caída en la tasa de referencia (pues el emisor considera que la inflación todavía está muy alta), pero si ha ayudado a aliviar las presiones en el mercado del dinero local que se han observado en los últimos meses.



Las presiones por liquidez han sido un gran tema de discusión este año en medio de la subida más fuerte de tasas de interés por parte del Banrep desde 1999, menor cantidad de recursos públicos fluyendo en la economía y la implementación del indicador regulatorio CFEN que busca mantener un fondeo más estable por parte de las instituciones financieras. Todos estos factores, llevaron a que a principios del 2023 las tasas de los CDTs subieran a niveles de 17,5% y en agosto volvieran a alcanzar niveles de 15,4%, reflejando lo apretado que estaba el mercado en ese momento. 



Acertadamente, la Superfinanciera entendió que un apretón monetario de esa magnitud resulta inconveniente para la economía y relajó la normatividad del CFEN. Sin embargo, la Super no fue el único gran jugador que vislumbró la inconveniencia de una sequía de liquidez, en un contexto de desaceleración de la economía. El Banrep, que, si bien tiene las manos atadas para recortar las tasas dada la dinámica inflacionaria, viene implementando un Quantitative Easing a la criolla desde hace varios meses. Este es un programa de expansión monetaria que ayuda a mejorar las condiciones de este mercado, a través de compra de bonos soberanos que el emisor adquiere a cambio entregar pesos, lo cual incrementa la liquidez en la economía



El QE criollo es un programa que se compara con las grandes ligas. Entre enero y agosto de 2023, el Banrep ha comprado COP 8 BN en TES, una cifra muy por encima del promedio de los últimos 5 años para el mismo periodo (COP 4.3 BN). Del total de stock de TES, el Banrep hoy tiene el COP 11%, cuando hace un año tenía el 8% (es decir aumentó COP 19 BN en el último año). Más aún, comparativamente, dicho 10,9% que tiene el emisor del total de deuda pública circulante, es mucho mayor que lo que tiene el Banco Central de Brasil (que es menos del 6%) o el Banco de Chile (menos del 1%). Nuestra cifra se acerca más al 13% que tiene el Banco Central Europeo y podríamos estar en un grupo comparable con la Reserva Federal que posee el 15% del total de títulos emitidos por el Gobierno Americano.



El QE criollo de la mano de medidas como la apertura de Repos de más largo plazo (90 y 180 días) que ya suman COP 2 BN, le restan presión al mercado del dinero y han sido medidas audaces por parte del emisor. Veremos más adelante este año como los recortes de tasas de suman a estas políticas y pavimentan el camino para la recuperación económica y un escenario favorable para el mercado de renta fija.



Por:&nbsp;David Cubides* *El autor es economista de la Universidad de los Andes, con formación en el ITAM de México, Maestría de la Sorbona de París y estudios de Doctorado en Economía en la Universidad de Barcelona. Ha trabajado en el equipo de análisis económico de Citibank, como economista senior del Banco Popular, consultor del Banco Interamericano de Desarrollo y como subgerente de estudios económicos de Itaú Colombia. Es profesor de cátedra de la Universidad de los Andes y actualmente se desempeña como el Director de Investigaciones Económicas de Alianza.



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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Producción de billetes / Foto: Banco de la República

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Bajando tasas sin bajarlas

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Empresarios: así ven el futuro de la economía

&#8220;El reporte que está entregando el Dane realmente es malo y quiere decir que todavía estamos sintiendo los procesos de desaceleración económica&#8221;, dijo el ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, luego de conocer el dato del PIB del tercer trimestre.&nbsp;



Bonilla no dudó en reiterar que detrás de la contracción del -0,3% está el impacto de las tasas de interés y, en particular, dijo que la tasa de intervención del Banco de la República (13,25%) se refleja en el costo del dinero y está impidiendo el cierre financiero de muchas obras del sector de la construcción que registró una caída del 8% en el tercer trimestre.



“El gobierno tiene los proyectos y los ha sacado a adjudicación para que los privados los construyan, pero las tasas impiden el cierre financiero y lo mismo pasa con vivienda, el gobierno da los subsidios pero no construye vivienda”, dijo el funcionario.



“No nos conformamos con esas cifras mediocres. Venimos en los dos semestres anteriores en los que la economía colombiana no crece. Hay un estancamiento”, dijo el presidente, Gustavo Petro, al insistir en que el Emisor debe reducir su tasa de interés.&nbsp;



<figure class="wp-block-embed is-type-rich is-provider-twitter wp-block-embed-twitter"><div class="wp-block-embed__wrapper">
<blockquote class="twitter-tweet" data-width="550" data-dnt="true">La economía en rojos: tenemos dos caminos inmediatos. A. Bajar la tasa de interés por parte del Banco de la República. B. Profundizar la política anticíclica del gobierno: Aumentar la ejecución de la inversión pública.&mdash; Gustavo Petro (@petrogustavo) <a href="https://twitter.com/petrogustavo/status/1724836247133126719?ref_src=twsrc%5Etfw">November 15, 2023</a></blockquote><script async src="https://platform.twitter.com/widgets.js" charset="utf-8"></script>
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Pero para los gremios y analistas, la caída de la inversión (-33,5% en el tercer trimestre y -22,5% en lo corrido del año) es un reflejo de la crisis de confianza que atraviesa el país, más allá del impacto de las tasas de interés. 



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<figure class="wp-block-image size-large"><img loading="lazy" decoding="async" width="1024" height="545" src="https://cdn.forbes.co/2023/11/Fedesarrollo--1024x545.jpeg" alt="" class="wp-image-204258" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/11/Fedesarrollo--1024x545.jpeg 1024w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Fedesarrollo--300x160.jpeg 300w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Fedesarrollo--768x409.jpeg 768w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Fedesarrollo-.jpeg 1158w" sizes="(max-width: 1024px) 100vw, 1024px" /></figure>



“La recuperación económica no depende solo de la reducción de tasas de interés. Es necesario atacar el problema de confianza inversionista, además, el gobierno debe ejecutar para actuar de forma contracíclica”, explicó Juan David Ballén, Director de Análisis y Estrategia de Casa de Bolsa.



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<blockquote class="twitter-tweet" data-width="550" data-dnt="true">Sin confianza no hay inversión, sin inversión no hay recuperación <a href="https://t.co/5ooJYa956o">https://t.co/5ooJYa956o</a>&mdash; Juan David Ballén R (@juandaballen) <a href="https://twitter.com/juandaballen/status/1724843538347655188?ref_src=twsrc%5Etfw">November 15, 2023</a></blockquote><script async src="https://platform.twitter.com/widgets.js" charset="utf-8"></script>
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Bruce Mac Master, presidente de la ANDI, señaló por su parte que a “nadie le conviene esta realidad. No es buena tampoco la tendencia en la que se observa una reducción consistente de la dinámica económica.&nbsp;Es evidente que hay que hacer algo que no se está haciendo”.&nbsp;



<figure class="wp-block-image size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="710" height="388" src="https://cdn.forbes.co/2023/11/PIB-Dane-.png" alt="" class="wp-image-204262" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/11/PIB-Dane-.png 710w, https://cdn.forbes.co/2023/11/PIB-Dane--300x164.png 300w" sizes="(max-width: 710px) 100vw, 710px" /></figure>



El directivo gremial enfatizó que “hay que buscar una paz real, mediante un proceso en el cual los ciudadanos no renunciemos a exigirle seguridad al Estado” y señaló que se requiere concertación y definición sobre “mecanismos que nos permitan decidir sobre los cambios estructurales que requiere la sociedad para progresar”.



<figure class="wp-block-embed is-type-rich is-provider-twitter wp-block-embed-twitter"><div class="wp-block-embed__wrapper">
<blockquote class="twitter-tweet" data-width="550" data-dnt="true">La economía pasa por un mal momento -baja demanda, caída en inversión y altas tasas de interés &#8211; necesitamos generar confianza -la actividad empresarial es fundamental para mejorar la realidad económica -los ciudadanos no podemos renunciar q pedirle protección al Estado -las… <a href="https://t.co/xZ2SOJyNtf">pic.twitter.com/xZ2SOJyNtf</a>&mdash; Bruce Mac Master (@BruceMacMaster) <a href="https://twitter.com/BruceMacMaster/status/1723691359192723946?ref_src=twsrc%5Etfw">November 12, 2023</a></blockquote><script async src="https://platform.twitter.com/widgets.js" charset="utf-8"></script>
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Por otra parte, Sergio Olarte, analista principal de Scotiabank Colpatria, señaló que, a pesar de que el consumo de los hogares sigue creciendo, la compra de bienes durables como carros, celulares, inclusive textiles, comenzó a caer de manera importante mientras que el consumo de alimentos y servicios continúa creciendo ligeramente.



“Todo esto nos hace pensar que el Banco de la República puede comenzar su recorte gradual de las tasas de interés en diciembre y pensamos que puede ser de 50 puntos básicos, de 13.25 % a 12.75 %”, explicó Olarte al señalar que la buena noticia es que cuando se compara el PIB de manera trimestral se observa que el consumo de los hogares comenzó a repuntar un poco.



Otro hecho positivo, a juicio suyo, es que la caída de las importaciones está corrigiendo el desbalance del sector externo, lo que puede ayudar a que la tasa de cambio no suba mucho.&nbsp;

¿Basta con bajar las tasas para recuperar la economía? Sin confianza no hay inversión ni reactivación: analistas

La semana pasada estuve en varios eventos del mercado financiero y uno de los temas que más se mencionó fue si debía o no recortar tasas ya el Banco de la República. Ahora con la publicación del dato del IPC de octubre, este debate se hace más fuerte y genera más ruido por lo que he decidido traerles en esta columna mi análisis al respecto.



Así, el dato de inflación de octubre marcó en su tasa anual 10,48% dando una sorpresa positiva frente a 10,56% esperado en la Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo y completando 8 meses a la baja. Este comportamiento también se presentó en su tasa mensual con 0,25% mientras la expectativa de la encuesta del Banco de la República era de 0,36% y si en esa misma la expectativa a cierre de año era de 9,59%, sería de esperar que después de este registro de octubre también se ajuste a la baja.



<figure class="wp-block-gallery has-nested-images columns-default is-cropped wp-block-gallery-1 is-layout-flex wp-block-gallery-is-layout-flex">
<figure class="wp-block-image size-large"><img loading="lazy" decoding="async" width="605" height="311" data-id="204019" src="https://cdn.forbes.co/2023/11/20231114-01.jpg" alt="" class="wp-image-204019" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/11/20231114-01.jpg 605w, https://cdn.forbes.co/2023/11/20231114-01-300x154.jpg 300w" sizes="(max-width: 605px) 100vw, 605px" /><figcaption class="wp-element-caption">Gráfico: Elaboración propia. Datos: Dane. </figcaption></figure>
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Además, otro elemento crucial en este análisis que se puede ver en el gráfico es la reducción del IPC sin alimentos, que convergió con el total marcando 10,58% en su tasa anual.  Lo que es relevante en este análisis es que, debido a la volatilidad del comportamiento del grupo de precios de los alimentos, al retirarlo para este índice se busca ver el comportamiento de variables más estructurales y no tan coyunturales. 



Si bien esta tendencia decreciente en el IPC sin alimentos es una buena noticia ya que muestra una pérdida de dinamismo de los precios desde un punto de vista estructural, sigue habiendo una fuerza importante que podría frenar esta tendencia y es el aumento de los precios de la gasolina para cubrir el déficit del FEPC (Fondo de Estabilización de Precios del Combustible). En este sentido vale la pena notar que en términos de subgrupos sigue siendo el combustible para vehículos el que contribuyó de mayor manera en la tasa anual de octubre con 1,14 puntos porcentuales en un mes donde precisamente no se realizó aumento.



Es justo en este punto cuando llegamos a la pregunta que suena en todos lados estos días, ¿Cuándo va a bajar tasa el Banco de la República? Quedan dos reuniones en lo que resta de este año, la primera el 30 de noviembre y la segunda el 19 de diciembre por lo que la decisión de darse desde mi punto de vista debería ser en diciembre siempre y cuando el dato de noviembre nos acerque cada vez más al 10%, lo que llevaría a poder cerrar el año con inflaciones de un solo dígito. 



En este escenario el problema es que en noviembre se llevó a cabo un nuevo aumento a la gasolina que podría frenar el descenso de los precios, además en este sentido no hay que olvidar que los aumentos del Diesel iniciarían en enero por lo que si el Banco decide recortar tasas en diciembre esperaría que fuera en 25 puntos básicos haciéndola pasar de 13.25% a 13.00% iniciando el cambio de ciclo de forma muy cauta precisamente buscando evaluar el impacto de dichos aumentos dentro del IPC.



Por: <a href="https://twitter.com/rogueeconomist1?lang=cs" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gregorio Gandini*</a> *El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast <a href="https://open.spotify.com/show/71oILIntsLFfSO2Pyg9Tsi?si=17zHGLKSTg6CXQczwJ9Q2g&amp;dl_branch=1" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gandini Análisis</a> y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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Billetes - Banco de la República

¿Recortar o no recortar? Esa es la cuestión

El (Departamento Administrativo Nacional de Estadística) DANE, reveló los datos de inflación de octubre y las noticias son buenas. Tanto la variación mensual (0,25%) como la anual (10,48%) confirman la tendencia a la baja.



El comportamiento mensual del IPC total en octubre se explicó por la variación mensual de las divisiones Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles y Alimentos y bebidas no alcohólicas. Las mayores variaciones se presentaron en Recreación y cultura (0,55%) y Bienes y servicios diversos (0,51%).



Por otra parte, en los primeros 10 meses del año, la variación del IPC Total fue 8,27%, menor en 2,59 pintor porcentuales a la reportada en el mismo periodo del año anterior (10,86%). Este dato se explicó principalmente por la variación año corrido de las divisiones Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles y Transporte.



<figure class="wp-block-image size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="736" height="373" src="https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-mensual.png" alt="" class="wp-image-203470" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-mensual.png 736w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-mensual-300x152.png 300w" sizes="(max-width: 736px) 100vw, 736px" /></figure>



Una vez conocido el dato de octubre, el ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, reiteró que están dadas las condiciones para el Banco de la República reduzca su tasa de intervención del 13,25%.&nbsp;



<figure class="wp-block-embed is-type-rich is-provider-twitter wp-block-embed-twitter"><div class="wp-block-embed__wrapper">
<blockquote class="twitter-tweet" data-width="550" data-dnt="true">Tras conocerse que la inflación en octubre fue de 0,25%; año corrido, 8,27%; y anual, 10,48%, el <a href="https://twitter.com/MinHacienda?ref_src=twsrc%5Etfw">@MinHacienda</a>, <a href="https://twitter.com/ricardobonillag?ref_src=twsrc%5Etfw">@ricardobonillag</a>, destacó el comportamiento del indicador y señaló que se consolidan las condiciones para una baja de tasas por parte del <a href="https://twitter.com/BancoRepublica?ref_src=twsrc%5Etfw">@BancoRepublica</a> <a href="https://t.co/s4vW39emaR">pic.twitter.com/s4vW39emaR</a>&mdash; MinHacienda (@MinHacienda) <a href="https://twitter.com/MinHacienda/status/1722402341431677288?ref_src=twsrc%5Etfw">November 8, 2023</a></blockquote><script async src="https://platform.twitter.com/widgets.js" charset="utf-8"></script>
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Entre tanto, el presidente Gustavo Petro, destacó que el gobierno y el Banco de la República han logrado han logrado éxitosamente reducir la inflación y el costo de la vida en el país.



“Con una inflación de 0,25% como la de octubre, no tiene ningún sentido, que no sea la destrucción de la economía, sostener una alta tasa de interés. Le solicito en nombre de Colombia al Banco de la República reducir la tasa de interés en la próxima oportunidad”, agregó.



<figure class="wp-block-image size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="921" height="490" src="https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-anual-IPC.png" alt="" class="wp-image-203476" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-anual-IPC.png 921w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-anual-IPC-300x160.png 300w, https://cdn.forbes.co/2023/11/Variacion-anual-IPC-768x409.png 768w" sizes="(max-width: 921px) 100vw, 921px" /></figure>



Sergio Olarte, analista principal de Scotiabank Colpatria, explicó que el el dato anual (10,48%) es positivo porque fueron los alimentos los que más aportaron a esa bajada; adicionalmente los bienes transables, que son los que se importan como los automóviles, inclusive están bajando de precio y ayudando a que la inflación como un todo comience a bajar.&nbsp;



A pesar de ello, señaló que todavía hay efectos de indexación, eso quiere decir que los arriendos, por ejemplo, continúan creciendo de manera importante y ellos pesan cerca del 26 % de la canasta familiar.&nbsp;



“Los datos de hoy nos dejan tranquilos, con un pensamiento de que la inflación puede terminar entre el 9 % y 9,2 % este año y seguiría bajando de manera gradual el próximo año”, explicó Olarte aunque advirtió que hay algunos riesgos al alza como podrían ser el incremento del diésel o los peajes; pero en general la desaceleración de la economía, las altas tasas de interés y la disminución de la tasa de cambio, están ayudando a la desaceleración de la inflación.&nbsp;



Olarte considera que el Banco de la República podría empezar a bajar la tasa de interés de referencia en su próxima reunión del 19 diciembre.

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Inflación cayó en octubre por séptimo mes consecutivo: el dato anual llegó a 10,48%

Aunque admitió que el dato del PIB del tercer trimestre fue malo y los sorprendió, el gerente del Banco de la República, Leonardo Villar, dijo que la postura contractiva de la política monetaria ha sido exitosa ya que está reduciendo la inflación y conducirá a un aterrizaje suave de la economía.



“No hemos revisado a la baja la proyección de crecimiento y seguimos esperando una cifra cercana al 0,9% ó 1%, que es positiva porque muestra un crecimiento frente al 2022 que fue un año espectacular en materia de crecimiento”, dijo Villar al intervenir en el Foro de Economía y Negocios 2023. de Forbes.



El gerente del Emisor destacó que, aunque a veces se habla de crisis, la economía sigue creciendo y cuando “vemos el comportamiento del PIB, se observa que llegamos a un pico extraordinario en el tercer trimestre del año pasado. Estamos creciendo menos pero frente a ese pico”.



Villar destacó que la recuperación de Colombia fue superior a la de la mayoría de los países de la región y que el ciclo de ajuste -que calificó como exitoso-&nbsp; permitirá la convergencia de la inflación hacia la meta del 3% y la corrección del déficit del sector externo.&nbsp;



“Desde abril no aumentamos las tasas pero en la medida en que veamos los efectos vamos a poder bajarla en la segunda parte de un ciclo que es positivo”, señaló Villar.&nbsp;



En el mismo panel intervino el viceministro de Hacienda, Diego Guevara, quien señaló que si bien la caída de 0,3% del tercer trimestre fue negativa e inesperada, el Gobierno es optimista y mantiene una proyección de crecimiento superior al 1% para este año.&nbsp;



“Estamos previendo un ciclo de reactivación en 2024 y 2025 y somos optimistas porque hay buenos datos en materia de inversión extranjera directa a lo cual hay que añadir la reducción de la inflación”, dijo el funcionario.

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´Colombia, un modelo de ajuste exitoso’, dice gerente del Banrep  

Tal como lo esperaba el mercado, la Junta Directiva del Banco de la República no redujo su tasa de intervención con el argumento de que los datos actuales (inflación total de 11% y básica sin alimentos ni regulados en&nbsp; 9,5%) siguen siendo altos y muy superiores a la meta.



En una decisión dividida, la votación fue nuevamente de 5 a 2, tal como había ocurrido en la sesión del 29 de septiembre. Dado que en la reunión del 30 de noviembre no habrá votación sobre tasas, una decisión sobre la materia podría ser adoptada el jueves 19 de diciembre, o el miércoles 31 de enero de 2024.



“Aunque respeto la decisión de la mayoría, considero que las tasas de interés son el mayor obstáculo a la reactivación de la economía”, dijo el ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla.&nbsp;



A pesar de la desaceleración de la economía, el equipo técnico del Banco revisó al alza su proyección de crecimiento para 2023 de 0,9% a 1,2% y reveló que espera que el crecimiento anual del PIB sea 0,4% en el tercer trimestre.



Al explicar su decisión, los cinco miembros de la Junta que votaron por mantener inalterada la tasa de intervención señalaron que las tasas de inflación de servicios y de regulados han mostrado particular persistencia en los últimos meses y que las expectativas de inflación a diferentes plazos aumentaron, y para 2024 superan la meta del Banco.



“Aunque la economía ha continuado su desaceleración del alto crecimiento observado en 2021 y 2022, la actividad económica se mantiene en los niveles de su tendencia de largo plazo y la tasa de desempleo está en niveles históricamente bajos”, señalaron.



Además, recordaron que si bien durante este año se observa una corrección significativa del desbalance externo de la economía, hay incertidumbre creciente en las condiciones externas, en particular en los mercados financieros internacionales.



Por ello, concluyeron, la mayoría de la Junta considera que con la información disponible aún no es oportuno iniciar un proceso de reducción de las tasas de interés y que resulta conveniente esperar condiciones que den mayor confianza sobre la sostenibilidad de ese proceso, en un contexto de convergencia de la inflación hacia la meta.

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Banrep mantuvo inalterada su tasa en 13,25% y elevó proyección de crecimiento a 1,2% para 2023

Tal y como puede verse en la gráfica, los bonos del tesoro de Estados Unidos han tenido una marcada tendencia de venta desde mayo de este año, con su tasa yield pasando de niveles alrededor de 3,30% y llegando inclusive a 5,0% en el intradía de la semana anterior, un nivel que no se veía desde 2007. En este punto vale la pena notar que el comportamiento de dicha tasa es inverso al del precio por lo que en realidad estos títulos vienen perdiendo valor, en esta columna les explicaré cuales son las fuerzas que han estado detrás de este fenómeno.



En realidad hay varios elementos dentro y fuera de la economía estadunidense que han llevado a los inversionistas a vender bonos, el primero son los problemas de financiamiento que ha tenido el gobierno de ese país, pues la razón de ser de la emisión de este tipo de instrumentos es precisamente para cubrir las necesidades de la deuda pública, por lo que no es de extrañar que esta tendencia ascendente de la tasa iniciara en el momento en el que se veían más complicadas las negociaciones del techo de deuda. Dicho techo es un límite de endeudamiento determinado por el Congreso que el Gobierno debe respetar y si bien se logró a último minuto un acuerdo para suspenderlo hasta 2025, esto puso en duda la sostenibilidad fiscal y llevó entre otros factores a la calificadora Fitch a reducir la calificación de AAA a AA+, dudas que se pusieron de nuevo en la mesa ante el shutdown que tuvo que implementar el gobierno en septiembre.



Si quieren entender en profundidad que es y por qué se implementó un shutdown en el gobierno de Estados Unidos los invito a leer <a href="https://forbes.co/2023/09/26/red-forbes/estados-unidos-podria-llegar-al-shutdown" target="_blank" rel="noreferrer noopener">mi columna</a> de ese momento. 


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<figure class="aligncenter size-full"><img loading="lazy" decoding="async" width="605" height="303" src="https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1.jpg" alt="" class="wp-image-202108" srcset="https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1.jpg 605w, https://cdn.forbes.co/2023/10/20231031-1-300x150.jpg 300w" sizes="(max-width: 605px) 100vw, 605px" /><figcaption class="wp-element-caption">Gráfico: elaboración propia. Datos: Bloomberg.</figcaption></figure></div>


Otro factor que ha impulsado la venta de estos títulos han sido los datos económicos de Estados Unidos que han sido mejor de lo esperado. Si bien esto puede parecer contraintuitivo ya que una economía más dinámica debería ser una buena noticia, el asunto aquí es que la Reserva Federal necesita que se enfríe para poder controlar la inflación. En este sentido después de su reunión de septiembre donde el mensaje de las tasas es que se mantendrían altas por más tiempo, esta tendencia de venta se hizo más marcada y esto se reforzó con los datos de crecimiento económico de 4,9% para el tercer trimestre que siguen mostrando una economía resiliente. Pero más preocupante aún para este banco central es que su gran impulso vino del consumo con un aumento histórico de 4,0% lo que podría seguir impulsando la inflación.



Al final del día el panorama futuro del mercado de deuda pública de Estados Unidos para lo que resta del año dependerá del comportamiento de la inflación y si la FED va a hacer algún aumento adicional en las dos reuniones que restan, el primero de noviembre, la cual a mi modo de ver no da muchas señales de ir por esa dirección y la del 13 de diciembre que tiene una probabilidad de 24.4% de dar el último aumento este año. Sin embargo, no hay que subestimar el efecto que inestabilidad geopolítica en medio oriente puede tener en este mercado cuyos títulos a 10 años son considerados refugio en momentos de alta incertidumbre.



Por:&nbsp;<a href="https://twitter.com/rogueeconomist1?lang=cs" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gregorio Gandini*</a> *El autor es fundador de Gandini Análisis, plataforma donde crea contenido de análisis sobre mercados financieros y economía. También es el creador del podcast&nbsp;<a href="https://open.spotify.com/show/71oILIntsLFfSO2Pyg9Tsi?si=17zHGLKSTg6CXQczwJ9Q2g&amp;dl_branch=1" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Gandini Análisis</a>&nbsp;y se desempeña como profesor en diferentes universidades en temas asociados a finanzas y economía.



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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