Un mercado de valores profundo y desarrollado es uno de los componentes clave de cualquier economía sólida, pero en Colombia muchos aseguran que el mercado ha perdido la fuerza que alcanzó en las últimas décadas y está dejando de ser viable como consecuencia de varios desplomes en el MSCI COLCAP y un fuerte impacto de la coyuntura política local. Aunque entiendo la preocupación, dudo de estas apreciaciones.



No es un secreto que hemos visto señales de desaceleración recientemente. Para el caso de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), el fenómeno ha obedecido en gran medida a factores externos como la pandemia, el conflicto Rusia-Ucrania o al temor de una recesión global, mientras que, efectivamente, las decisiones políticas y legislativas en el país han jugado también un rol. Dicho esto, si bien es necesario leer todo tipo de señales de coyuntura para tomar decisiones acertadas, muchos parecen olvidar tres aspectos fundamentales: la importancia de mantener una visión a mediano y largo plazo cuando se trata de inversiones económicas y financieras, el rol de una bolsa fuerte, y la relación entre la confianza en el sistema y el crecimiento del país.



Empecemos por la importancia de la perspectiva. Solo a modo de ejemplo, la Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo mostró en marzo que el índice de confianza del mercado accionario alcanzó un 73,3%, 7 puntos porcentuales (pps) menos que el mes anterior. Con una mirada cortoplacista, este indicador habría sido suficiente para asumir que menos personas invertirán el mes siguiente o para corroborar que nos enfrentamos a un escenario de alerta. Sin embargo, el índice aumentó 10,7 pps en abril. Entonces, por supuesto, los mercados responden a toda nueva información que se va recibiendo y eso crea volatilidad de corto plazo, pero lo cierto es que, si analizamos la estabilidad y el crecimiento del mercado bursátil en los últimos años, y si tenemos en cuenta su comportamiento ante crisis globales, Colombia tiene un sistema resiliente. 



En todo caso, para que se mantenga de ese modo, no solo los líderes políticos de turno deben ser cautelosos con sus reformas y declaraciones, también todos los actores que participamos en él debemos mantener la visión de futuro, tomar distancia del alarmismo y movernos con cabeza fría siempre recordando que las inversiones en el mercado de capitales deben tener una vocación de mediano y largo plazo.



Por otro lado, un mercado profundo y con buena liquidez es crucial para la economía de un país, pues no sólo proporciona a los ciudadanos un medio para invertir su capital y obtener un rendimiento financiero, sino que permite que las empresas capitalicen sus proyectos y operaciones, impulsando el crecimiento y desarrollo. En otras palabras, el mercado de capitales es un vehículo clave para canalizar recursos de ahorro hacia la inversión en la economía. Es importante que, más allá de las coyunturas políticas y pronósticos económicos de corto plazo, tengamos presente este rol y busquemos fortalecerlo desde las decisiones que tomamos y las perspectivas que promovemos.



Finalmente, la confianza en el sistema es fundamental. Según un artículo de Conal Smith retomado por Deloitte, un aumento de 10 pps en la proporción de personas que confían en un país debería elevar el crecimiento anual del PIB real per cápita en aproximadamente 0,5 pps. Sin duda, la confianza es un ingrediente crítico para el sistema financiero y cualquier relación comercial, y los mercados de valores no son la excepción. Cuando los inversores creen en el sistema, están dispuestos a invertir su capital y a mantener sus inversiones a largo plazo.



Recordemos que las dudas pueden convertirse en profecías autocumplidas. Cuando se pierde la confianza, los inversores pueden retirar su capital, lo que suele provocar caídas en los precios de los valores y aumento de volatilidad. Teniendo en cuenta que la BVC tiene cada vez más participantes sin experiencia que, gracias a un ejercicio importante de educación financiera y a plataformas que lo facilitan dinamizan un mercado que hasta hace poco recaía en instituciones y extranjeros, resulta más importante que nunca incentivar la confianza a largo plazo y cuidar la participación de estos inversores.



El mercado bursátil colombiano sólo podrá alcanzar su potencial y crecimiento sostenible si los inversores, tanto aquellos expertos como los más recientes, creen en su futuro. Existe la misma necesidad si realmente queremos asegurar el futuro de esa gran bolsa regional que nacerá de la fusión entre la BVC, la Bolsa de Valores de Lima y la Bolsa de Comercio de Santiago.



Soy un fiel creyente de que un mercado de valores local fuerte es sinónimo de oportunidades para los ciudadanos, evolución para el sistema financiero y crecimiento económico. Vale la pena incentivar la confianza en el sistema, tomar una perspectiva prudente y llevar el mercado de valores del país a su máximo potencial.



Por: <a href="https://www.linkedin.com/in/karencarvajalino/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Juan Pablo Galán</a> *El autor es Country Head de Credicorp Capital Colombia



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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Bolsa de Valores de Colombia - foto BVC

¿Vale la pena incentivar la confianza en el mercado de valores colombiano?

La banca colombiana sintió este lunes un leve coletazo del colapso del Silicon Valley Bank (SVB) y las acciones de algunas de las principales entidades financieras fueron las que tuvieron las mayores caídas durante la jornada en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).



Y es que la BVC bajó hoy un 2,8 % en su índice de capitalización (Colcap), que cerró en 1.154,07 unidades.



Los títulos con los mayores descensos fueron para los bancos Bancolombia, con -6,55 %; PFBColom (la acción preferencial de Bancolombia), con -5,94 %, y PFBDavvnda (la acción preferencia de Davivienda), con -4,37 %.



Andrés Moreno Jaramillo, economista y profesor de la facultad de Economía de la Universidad del Rosario, explicó a EFE que &#8220;las acciones han caído porque hay una prima de riesgo muy alta en el mercado&#8221;.



&#8220;Si los extranjeros no compran, las personas salen y venden. Entonces vemos acciones como Corficolombiana, Grupo Aval y algunos bancos cayendo 2, 3 o 4 %, incluso a niveles de 2008. Con poco volumen, pero sí se ve afectado el sector financiero en la medida en que la gente se asusta y quiera sacar su plata&#8221;, explicó.



Sin embargo, aclaró que considera que es &#8220;una reacción de corto plazo que vale la pena aprovechar&#8221;.



Los órganos reguladores estadounidenses pusieron en marcha un plan para proteger los depósitos del SVB, que quebró la semana pasada después de que un intento de recaudar capital provocara una estampida bancaria.



También tomaron el control de Signature Bank, que atiende a muchas empresas de criptomonedas y cuyos depósitos fueron igualmente garantizados.



<h2 class="wp-block-heading">TRANQUILIDAD EN EL MERCADO CAMBIARIO</h2>



El experto también aseguró que si bien hoy el dólar tuvo una volatilidad &#8220;un poco al alza&#8221;, no representó &#8220;liquidación de portafolios masivos&#8221;.



&#8220;Hubiera sido peor si EE.UU. no sale a tranquilizar con el tema de liquidez. Es decir, no evidenciamos hoy liquidación de portafolios, ha habido días peores&#8221;, manifestó.



Moreno señaló además que en cuanto a la renta fija, &#8220;muchas de las compañías que se están cerrando tienen portafolios en bonos colombianos, peruanos, mexicanos y tienen que salir a liquidar para coger plata, tampoco se vieron afectados&#8221;.



&#8220;La deuda pública en Colombia, por hoy, tampoco se vio afectada&#8221;, añadió.



<h2 class="wp-block-heading" id="h-startups-afectadas">STARTUPS AFECTADAS</h2>



Algunos emprendedores colombianos se han visto afectados por lo ocurrido con el Silicon Valley Bank, como es el caso de Alexander Torrenegra, fundador y director ejecutivo de Torre y uno de los inversores del programa de televisión Shark Tank Colombia.



En un hilo de Twitter, el empresario relató que &#8220;Silicon Valley Bank era el banco principal de dos de nuestras empresas, mis ahorros personales y mi hipoteca&#8221;.



Igualmente la plataforma Littio, que le permite a las personas ahorrar y acceder a servicios financieros en dólares a través del USDC, dólar digital emitido por Circle, tranquilizó a sus clientes y dijo que sus activos están a salvo.



&#8220;Vale la pena resaltar que en medio de la incertidumbre, tanto Circle como Littio continuaron operando de manera regular, sin ninguna eventualidad y ofreciendo a sus usuarios directos la paridad 1:1 entre el valor del USDC y el valor del dólar americano, así como la certeza de que sus activos se encontraron seguros en todo momento&#8221;, expresó la compañía. 



EFE

Silicon Valley Bank. Foto: EFE.

La banca colombiana siente leve coletazo por colapso del Silicon Valley Bank

La Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá (ETB) celebró hoy sus 20 años como emisor de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) en medio de una coyuntura compleja para el sector tecnológico a nivel nacional e internacional, pues las empresas vinculadas al mismo están viendo caídas en el valor de sus acciones, algo a lo que no ha sido ajena la empresa, que ha visto disminuciones de 40 puntos en el último año y de 21 puntos en lo corrido de 2023.



Pese a ello, el presidente de ETB, Álex Javier Blanco, se mantiene optimista el futuro de la empresa con con la estructura que estamos viendo de atención al mercado, con la cobertura que tendremos en los próximos años o la posibilidad de cambiar a 100% de oferta en fibra óptica, que ofrece mejores velocidades, así como el segmento corporativo que incluye desarrollos nuevos en inteligencia artificial y analítica de datos.



&#8220;El mercado de tecnología demanda bastantes recursos y estar reinventándose, y en el mundo hay pérdida de valor en empresas del sector. Al final del día, el apoyo de 25.000 inversionistas se ve reflejado en lo que hacemos a nivel ciudad y nivel país&#8221;, agregó. 



Para Blanco, esos 25.000 accionistas colombianos que han invertido en ETB durante sus 20 años en la BVC representan un hito en casi 140 años de historia de la empresa en mercado de telecomunicaciones, luego de que realizaran un proceso de democratización accionaria en 2003, que a juicio del ejecutivo, fue una ventaja que permitió fortalecer institucionalmente a la empresa, permitiéndole acceder a fuentes de financiamiento e invertir en infraestructura.



ETB es la empresa de telecomunicaciones más antigua de Colombia. Hasta 86% de la misma es propiedad de la Alcaldía de Bogotá, 2% de la Universidad Distrital y el resto de los 25.000 inversionistas de la empresa. Cabe destacar que, en sus inicios como emisores, estaban concentrados en telefonía fija y algo de internet, recibiendo en ese entonces la licencia a móviles. Hoy son líderes en el mercado de fibra óptica en Bogota teniendo más de dos millones de hogares, que representan hasta 80% de los 2,5 millones que tiene la capital. 



En el futuro de la compañía, temas como la inteligencia artificial y la analítica de datos ha sido clave. De ahí que estén involucrados en un proyecto de centros digitales del Ministerio de las Tencología para la Información y las Comunicaciones (MinTIC) que ya tiene 80% de avance y cuenta con 5.200 puntos de ejecución en 15 departamentos. Asimismo, son los socios principales de la Agencia Analítica de Datos de Bogotá (Agata).



&#8220;La celebración de los 20 años de ETB en el mercado de capitales es un momento importante para reiterar el valor de que una empresa con vocación de servicio publico haya tenido compromiso de transparencia, gobierno corporativo e información abierta a la ciudadanía al estar listada en el mercado de capitales. Es un jugador que nos genera valor a todos y esperamos tener por muchos años más&#8221;, dijo el presidente encargado de la BVC, Andrés Restrepo.



Por su parte, la alcaldesa de Bogotá, Claudia López, aseguró que la empresa ha incursionado en negocios de ciudades inteligentes y smart cities de la mano de Agata &#8220;gracias a liderazgo de la Alcaldía y el Concejo de Bogotá&#8221;.



&#8220;ETB se ha reinventado muchas veces, pero sobre todo en estos 20 años al estar sujeta al escrutinio y rendicion de cuentas relevantes al mercado (&#8230;) Siempre ha sabido usar la tecnlogia de vanguardia al servicio de los colombianos, y a las mipymes de Bogotá región&#8221;, concluyó.



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ETB celebra 20 años en la bolsa con foco en inteligencia artificial y analítica de datos

Este viernes 15 Grupo Éxito hará el toque de campana en la Bolsa de Valores de Nueva York, dando inicio a la&nbsp; negociación de su acción a través de Recibos de Depósito Americanos Nivel II (ADRs II), que empezaron a transarse el pasado 23 de agosto.



&#8220;Nos enorgullece de ser la primera empresa colombiana con presencia en las Bolsas de Valores de Nuevo York, Brasil y Colombia. Nuestro objetivo es claro: generar valor económico y social que beneficie tanto al Grupo como a nuestros accionistas”, dijo Carlos Mario Giraldo en un acto similar de la Bolsa de Valores de Brasil la semana pasada.&nbsp;



Tras el toque de campana en la Bolsa de Valores de Brasil, comenzó la negociación de Recibos de Depósito Brasileños Nivel II (BDRs Nivel ll) en el segmento Novo Mercado de la Bolsa B3, los cuales también se transan en ese país desde el pasado 23 de agosto.



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Según Giraldo, la presencia en diversos mercados le brinda bursatilidad y visibilidad al papel de la multilatina paisa. “Nuestra estrategia se construye sobre estos pilares fundamentales: Innovación en formatos, convergencia de los mundos físico y virtual, monetización de tráfico y sostenibilidad&#8221; señaló Giraldo en el evento de Brasil.



Tras el evento de Nueva York, el 20 de septiembre se hará el respectivo toque de campana en la Bolsa de Valores de Colombia y de esta manera se cerrarán los eventos simbólicos de la presencia de Grupo Éxito en las bolsas de Nueva York, Brasil y Colombia.



Este proceso es el resultado del proyecto anunciado el 5 de septiembre del año pasado que contempla una reducción de capital de Compañía Brasilera de Distribución&nbsp; (GPA) y busca generar una mayor liquidez a la acción de Éxito, lo que traería potenciales beneficios para los accionistas.&nbsp;



Mediante este proyecto, el flotante de Éxito pasó de un 3,48% a un 53%, aproximadamente, lo cual convierte al retail en una de las compañías con mayor flotante accionario en la Bolsa de Valores de Colombia.

Exito

Grupo Éxito tocará este viernes la campana en la Bolsa de Valores de Nueva York

El índice de referencia de COLCAP, que reúne a las empresas más importantes que cotizan en la bolsa nacional, cerró hoy un 0,43% más abajo que ayer. El descenso desde los 1.051,18 puntos hasta los 1.046,7 hace parte del desplome más fuerte que ha tenido este índice en los últimos tres años. 



Estos mínimos no se registraban desde 2020, cuando reinaba la pandemia y la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) registró unas caídas alarmantes. Ricardo Bonilla, Ministro de Hacienda, no está sorprendido con estos resultados.



&#8220;Desde hace medio siglo se está diciendo que en Colombia no hay mercado de capitales, que solo hay máximo 120 empresas que han estado en la bolsa y la alta bursatilidad no pasa de 10&#8221;, dijo el jefe de la cartera nacional este miércoles durante la cuarta edición del congreso Finance in Common (FICS). &#8220;Lo que eso está reflejando es que Colombia tiene una debilidad estructural y lo único que se transa favorablemente en el país son los papeles de renta fija&#8221;.



Este resultado llega también después de un informe de JP Morgan publicado este miércoles en el que se advierte que Colombia podría pasar de ser un mercado emergente a un mercado de frontera, lo cual pondría a la Bolsa Colombiana en una situación de apuros incluso más profunda. 



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Las acciones con mejor rendimiento el día de hoy corresponden a Grupo Argos SA [PFGRUPOA] con +2,25%, Grupo de Inversiones Suramericana SA [PFGRUPSU] con +1,64%, y Cementos Argos SA [CEMARGOS] con +1,53%.



Las acciones de rendimiento más bajo fueron Celsia SA ESP [CELSIA] con -2,28%, Corp Financiera Colombiana SA [PFCORCOL] con -2,31%, y Grupo Aval Acciones y Valores SA [PFAVAL] con -3,18%.



El índice de capitalización ha tenido un desempeño bajo en lo corrido del año, situándose un 18,61% por debajo del valor que tenía al comenzar el 2023. 



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El índice de la BVC vuelve a cerrar en su valor mínimo de tres años

Este viernes amaneció resplandeciente para los accionistas de Sura y Argos en la Bolsa de Valores de Colombia, que se han disparado en la mañana de este viernes con el regreso de las negociaciones de esos títulos luego de 15 días en pausa. 



A las 9:05 de la mañana, hora local, la acción Grupo Suramericana Preferencial (PFGRUPSSURA) había aumentado 15,56% a un precio de $13.000, Grupo Argos Preferencial (PFGRUPOARG) subió 11,32% a $6.000, Grupo Suramericana (GRUPOSURA) incrementó 10% a $44.110 y Grupo Argos se incrementó 6,95% a $10.000.



La acción de Nutresa, que también volvió al ruedo, aumentó, pero no tanto como las otras, con un crecimiento de 1,15% a un precio de $58.470.



Este aire a la negociación lo trae el fin de la telenovela entre el Grupo Gilinski, sus socios árabes y las empresas que hacían parte del conjunto de empresas conocido como Grupo Empresarial Antioqueño, que se <a href="https://forbes.co/2023/06/16/negocios/asi-sera-el-negocio-entre-gilinski-y-el-gea-por-nutresa" target="_blank" rel="noreferrer noopener">resolvió definiendo</a> que el Grupo Gilinski se quedará el 87% de participación de Nutresa y saldrá de sus participaciones en Sura.



Los títulos de Grupo Sura, Grupo Argos y Nutresa habían sido congelados por la Superfinanciera desde el pasado 25 de mayo. 



El receso de 15 jornadas de operación en la BVC se dio como parte del Memorando de Entendimiento (MOU) para que Jgdb y Nugil, empresas que habían lanzado las OPA anteriores y pertenecientes al Grupo Gilinski y sus socios árabes, Royal Group de Abu Dabi y el IHC Capital Holding, trabajara en la adquisición de una participación controlante en Nutresa no inferior a 87% de las acciones de la compañía.



El GEA confirmó que de entrada se hará una escisión espejo de Nutresa. Esta transacción contempla someter a autorización de la asamblea de accionistas y será una operación de la cual resultarán dos sociedades listadas en la Bolsa de Valores de Colombia: una que continuará siendo la propietaria del negocio operativo (alimentos) y una nueva compañía que será la propietaria de las inversiones que Grupo Nutresa tiene hoy en día en Grupo Argos y en Grupo Sura (portafolio).



Por cada acción de Grupo Nutresa, una vez realizada esta escisión, cada accionista mantendrá una acción de la compañía de alimentos y recibirá una acción de la nueva sociedad (portafolio).



Luego, se tendrá que hacer una Oferta Pública de Intercambio por hasta el 23% de Grupo Nutresa (alimentos) en el caso de Argos. Realizada la escisión, Grupo Argos y Grupo Sura harán una Oferta Pública de Intercambio por una participación de hasta el 23.1% de Grupo Nutresa (alimentos).

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Se disparan acciones de Sura y Argos con el regreso de negociaciones en la BVC

Del otro lado de la línea estaba el magnate colombiano Julio Mario Santo Domingo (1923-2011) que atendía desde París un llamado de urgencia de varios de sus hombres de confianza en Bogotá. De este lado de la línea, en el edificio de la presidencia de Colseguros en la Capital, estaban el entonces hombre fuerte del conglomerado, Carlos Cure, presidente de Bavaria; el presidente de la aseguradora, Roberto Pumarejo y el presidente de la Cervecería Cervunión, Augusto López, que después se convertiría en el más importante ejecutivo empresarial del Grupo Santo Domingo al heredar la dirección de la famosa cervecera.



Pero don Julio Mario no estaba en la línea para escuchar a ninguno de sus alfiles en la dirección de sus empresas más importantes. Esperaba escuchar a un joven ejecutivo que presidía una pequeña compañía del grupo, La Nacional Fiduciaria. Se trataba de Ricardo Arango que no tenía buenas noticias: la compañía necesitaba una capitalización de por lo menos $300 millones de la época.



El país, como el resto de naciones de la región, estaba aún resentido por lo que había sido la famosa crisis de 1982 que había dejado ilíquidas a muchas instituciones financieras. Por eso la preocupación de todos los ejecutivos de este encuentro telefónico, porque el palo no estaba para cucharas en muchos frentes. La respuesta sorprendió a todos: “Carlos (Cure), haz lo que tengas que hacer”, dijo el magnate luego de escuchar a Arango. Así relata él su primer encuentro con el empresario más poderoso de Colombia durante prácticamente 50 años.



En sus inicios, Arango no solo trabajó con el Grupo Santo Domingo, sino también con el entonces naciente conglomerado de Luis Carlos Sarmiento Angulo, donde tuvo la responsabilidad de liderar una operación regional del Banco de Occidente.



¿Qué reflexión deja esa experiencia de encuentro cercano con el poder empresarial en sus inicios profesionales?



Arango responde: “Me parece muy interesante la forma como estos dos grupos se consolidaron, porque ambos pasaron de ser un grupo mediano en cada una de sus industrias a todos unos potentados y en ambos casos, la historia coincide con una toma hostil”.



Se refiere el empresario, que fundó en 1991 la comisionista Ultrabursátiles, a la toma hostil por parte de Cerveceria Águila de Bavaria y a la toma hostil por parte de Luis Carlos Sarmiento del Banco de Bogotá. “En ambos casos se da la historia del ‘pez chico que se come al pez grande’”, reitera.



Arango acaba de lanzar su libro de memorias “Lo vi y lo viví” donde hace un recorrido los más importantes aspectos de su historia personal y profesional, que a su vez son parte de la historia económica de Colombia.



<h2 class="wp-block-heading" id="h-lecciones-para-el-mercado">Lecciones para el mercado</h2>



Es claro que Arango, junto con otro grupo de empresarios jóvenes de entonces, significaron un viento fresco y hasta una verdadera revolución para un mercado de capitales anquilosado y cómodo que, como él mismo lo dice, entraba en acción a las 10 de la mañana y operaba hasta las 12 del día.



Cuando llegó con su propuesta de Ultrabursátiles, centrada tanto en la compra y venta de títulos como en el mercadeo para atraer clientes, Arango recuerda con su gracia costeña que todos en la bolsa se quejaban porque “en Ultrabursátiles sí se tenía que trabajar”. Eso lo llena de orgullo, se le nota, porque uno de sus mantras, así por lo menos se lo dijo a un grupo de estudiantes de la Universidad del Norte, durante la ceremonia de grado, es que nada en la vida es fácil.



“Cuando las cosas en tu camino profesional se estén presentando muy fáciles, preocúpate. Lo fácil es enemigo de lo sólido y de lo duradero”, les dijo a los graduandos de su alma máter en marzo de 2022. Es lo mismo que le dijo a Forbes durante el diálogo con esta revista: “Asústate cuando algo sea fácil”, pero aquí se refería a los criptoactivos, porque considera que en ese mercado todo pasa muy fácilmente. En los mercado de criptomonedas, “las cosas suben y bajan con mucha facilidad”, dijo y por eso confesó tenerle miedo a este mercado y no haber invertido allí ni por equivocación.



Justamente de inversiones sabe mucho y por eso se le preguntó por qué las cosas están tan mal con el mercado de renta variable o de acciones en Colombia. Su diagnóstico es contundente: se formó una tormenta perfecta por varias causas.



Primero, al desmutualizarse la bolsa (dejar de cumplir funciones gremiales) y convertirse en una compañía privada con sus propios intereses en materia de márgenes en la operación, generó un conflicto entre promoción del mercado bursátil y la rentabilidad de la empresa que lo opera.



“La pregunta que deben responder los socios de la bolsa es hasta qué punto se dedican a otras cosas para promover el mercado o mejor se dedican a dejar utilidades para repartir dividendos a los accionistas”, explicó.



En segundo lugar está el papel de los bancos como dueños de la bolsa, porque –parece una paradoja–, a las entidades financieras tradicionales no les interesa que el mercado de valores prospere. “Si hay una emisión de acciones, eso desbancariza; si hay una titularización, desbancariza; si hay una emisión de bonos, eso desbancariza. No hay un interés genuino por tener una megabolsa en Colomba”, explicó.



También está el papel del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). “El Autorregulador nació y se convirtió en un esperpento que se cruza los cables con la Superfinanciera, es costosísimo y no tiene su nicho”, mencionó Arango.



Finalmente está el papel de las comisionistas que han tenido un foco más hacia fondos de valores, fondos privados, posición propia y manejo de divisas. “Ellas son sólidas y grandes, pero a su vez, muchas son filiales de bancos. Tampoco hay un genuino interés de que le vaya bien a las acciones, pues si no funciona ese mercado, no pasa nada”.



El empresario reconoce que otras cosas le han hecho daño al mercado de acciones. La quiebra de Interbolsa y el fraude con algunos esquemas de libranzas (que tuvo el doble del tamaño que el de Interbolsa) han minado la confianza entre los inversionistas.



El futuro lo ve aún complejo y por eso en su portafolio está jugado con TES y Títulos del Tesoro. Insiste en que hay que trabajar duro para impulsar el mercado accionario y tiene fe en que con el liderazgo de Juan Pablo Córdoba, la fusión entre las bolsas de Chile, Perú y Colombia traiga un nuevo impulso, pero no cabe duda que habrá que trabajar duro. El camino no será fácil, aunque como ya se dijo, a él le encantan las cosas difíciles.



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Ricardo Arango Foto Diana Rey Melo

“Asústate cuando algo sea fácil”: Ricardo Arango

Colombia entró tarde al tema de renovables, y en parte fue bueno, al menos según los expertos. Pese a que, en 2019, el país tuvo subastas con intereses y el precio de los contratos en niveles bajos, para 2021 fueron muy altos. Con eso, hemos aprendido que debemos buscar los mejores precios para el consumidor, y si bien eso se puede solucionar con las comunidades, aún hay retos que no se pueden ignorar.



Para el vicepresidente Financiero y Comercial de Cerrito Capital, Manuel Maiguashca, hay una paradoja importante, y es que el sector energético está muy regulado, lo que también depende de una institucionalidad muy fuerte que hemos construido como país en los últimos años. El problema es que esta se ve vulnerada por ciertos anuncios realizados por el Gobierno nacional en lo referente a las reservas de petróleo y gas, a pesar de que estas empresas tienen ventaja por su estabilidad.



“El componente de incertidumbre siempre es muy alto, pero la confiabilidad ha sido acertada. Lanzarse a las subastas requiere saber cuáles van a ser reglas de juego, entonces aspectos como el cargo por confiabilidad son clave para garantizar la oferta de energía, que resulta en incentivo para que la inversión en el sector se dé”, dijo Maiguashca.



El experto también destacó que Colombia es muy vulnerable al cambio climático, entonces debería invertir sus recursos en adaptarse y no en mitigar. “Ojalá eso resulte, porque si no es el mayor fracaso en transición energética”, agregó.



Por su parte, el managing director de Ashmore Colombia, Felipe Gómez Bridge, recalcó que también ha habido señales positivas, citando los descubrimientos de gas offshore de Ecopetrol como incentivos importantes para la inversión, e incluso la decisión de Petrobras de no vender su partnership en el pozo de aguas profundas Uchuva-1 en el bloque Tayrona.



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El gerente de investigaciones económicas de Davivienda Corredores, Germán Cristancho, complementó diciendo que es fácil ver la volatilidad y el impacto en medio de la discusión de tarifas, lo que generó desvalorizaciones muy marcadas en las empresas del sector energético.



A juicio del experto, uno puede comparar el desempeño de energía en Colombia frente a las otras emergentes y la valorización de acciones para analizar esta coyuntura. Entre agosto y febrero, Celsia cayó 36% y el Grupo Energía Bogotá (GEB) bajó 25%. Es fácil verlo porque en los primeros días de marzo, cuando el Consejo de Estado suspendió el <a href="https://www.alcaldiabogota.gov.co/sisjur/normas/Norma1.jsp?i=136579" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Decreto 0227</a> que buscaba darle al presidente la potestad de tomar funciones de la Comisión de Regulación de Energía y Gas (CREG), empezó una recuperación más notoria, dando como resultado un desempeño menos negativo y revelando una recuperación en bolsa.



No obstante, el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), Juan Pablo Córdoba, señaló que hay varias preocupaciones de que el precio de las acciones no refleja el valor estructural de las compañías. De ahí que las dudas de los emisores se centren en que, al construir un mejor ecosistema que tenga un mejor chance de desarrollo, va a redundar en beneficios para todos. &#8220;Si eso es así, se va a suscribir todo el ecosistema, porque a los inversionistas les va a ir muy bien, los intermediarios tendrán mayores oportunidades de negocio y la posibilidad de generar nuevos productos para distribuir&#8221;, añadió.



Bajo esta perspectiva, Gómez Bridge subrayó que es clave tener claridad en los mensajes del Gobierno nacional para que venga inversión extranjera, pero esos comunicados cruzados se pueden leer como que estamos en medio de una negociación donde cambia el discurso de la administración de Gustavo Petro, y en ese tira y afloja que arranca desde los extremos, en algún momento nos debemos encontrar en el centro.



Cabe resaltar que, en la actualidad, Venezuela es el segundo país con mayores reservas de petróleo del mundo. Bajo esta perspectiva, el experto señaló que la forma de meterse a invertir nuevamente allá es el gran interrogante, y si bien aún no emociona mucho a los expertos, puede que si lo haga más adelante viendo a la comunidad internacional.



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En este escenario, el director de investigaciones de Alianza Valores, Felipe Campos, detalló que los colombianos deben entender el comportamiento de los ciclos bursátiles internacionales. Cabe destacar el panorama actual, la única bolsa que se ha valorizado es EE.UU. en 12 años con Nasdaq creciendo 600%, pero no es la primera vez que vivimos esto, pues tuvimos un escenario similar en la década de los 90.



También se debe tener claro que, mientras el dólar este fuerte, no habrá plata en mercado de renta variable, así la divisa colombiana se acerque al umbral de $4.000. Cuando esto cambie, va a ser difícil que &#8220;a Colombia no le vaya bien así la embarre&#8221;, según el analista. Las discusiones apuntan a que termine el ruido político, que puede suceder en el próximo año y medio, pero otra cosa es lo que determine el largo plazo, y en eso solo hay incertidumbre.



Asimismo, las monedas latinoamericanas el año pasado fueron las más fuertes del mundo, y en 2023 vuelven a ser top, entonces hay elementos que muestran que está cambiando el tiempo, lo que ayudará a Colombia a ser opción de inversión. El tema aquí es cómo medir el tema político, y hay varias reformas en las que, &#8220;si se hacen cuentas, es el fin del mundo&#8221;, de acuerdo con Campos, quien también subrayó que la pensional es la que hay que analizar de forma particular, sobre todo en el tema de renta variable.



&#8220;No van a cambiar al país en términos económicos durante los próximos 12 meses. Cuando acabe este periodo de incertidumbre y se mida el alcance político de Petro que será en dos o tres meses, los inversionistas podrán decidir si este país cambió o no. Ahí es importante la experiencia de Chile con la constituyente, que una vez se mide la fuerza que tiene el Gobierno, los inversionistas aprovechan, y es que la bolsa chilena subió 20% con la caída de la constituyente&#8221;, agregó.



Con este panorama, Córdoba recordó que Colombia lleva más de cuatro años empujando la carreta para concretar la integración bursátil con Chile y Perú. En el tema corporativo, el proceso está a un mes largo de poder cerrar la transacción, aún a falta una autorización en Chile para poder hacer las asambleas de fusión de las compañías que van a tener las acciones de las bolsas. Eso debería suceder antes de fin de junio, punto que calificó &#8220;un hito superimportante&#8221; porque, a partir de ahí, empieza el proceso.



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&#8220;No es como que decidí hacer un hueco de petróleo y esperar 10 años, pero esperamos que sea mucho menos que eso. A partir de ahí es que podemos iniciar el proceso de integración de los mercados, donde el objetivo es crear un único mercado con las mismas reglas&#8220;, afirmó. 



El directivo es consciente de que se enfrentan desafíos enormes de infraestructura, de regulación, de hábitos, pero ese es el norte: crear un único mercado, y en particular en el de acciones y valores, que a su juicio es el que más se puede beneficiar en el corto plazo de tener masa crítica, visibilidad y economías de escala. Todo esto se vislumbra en el horizonte de unos dos años.



Con esto en mente, se espera que en el segundo semestre ya se tengan planes más concretos, teniendo la holding creada y en pleno control del desarrollo de la estrategia. Y es que la integración no busca solamente la negociación secundaria, sino también enriquecer el ecosistema para la emisión primaria, de acuerdo con Córdoba. 



Esa parte está &#8220;un poco más cruda&#8221; en la conversación, pero aún se tiene que alinear a los países que ya aceptaron el reconocimiento mutuo de emisores. Y es que, para que se pueda hacer una emisión en Chile con valores emitidos desde Colombia con reglas colombianas falta un trecho. De ahí que enriquecer la conversación sea una parte muy importante.



“Yo estoy dedicado 100% a eso y esperamos, pues la buena noticia antes de finalizar el semestre de poder consolidar la transacción para ahí, sí, dedicarnos totalmente a construir este sueño que ha sido de muchos años: un mercado único, pero sobre todo más grande, atractivo y visible”, concluyó.

Energías renovables

Análisis | ¿Realmente hay apetito inversionista con las energías renovables?

El pasado 18 de mayo, la Bolsa de Valores me invitó a participar en un panel que abordó, entre otros temas, los retos a superar para que se recupere el apetito de los inversionistas por el mercado de acciones colombianas. Fue un panel muy interesante cuyos temas no deberían dejarse en el olvido, y que además dejó recomendaciones que ameritan ser analizadas con urgencia.



A pesar de que coincido con el diagnóstico de varios de los panelistas, quienes argumentaron que el ambiente macroeconómico y político ha sido un causante del poco dinamismo y los bajos precios de la bolsa, también creo que los inversionistas colombianos han perdido confianza en el mercado, luego de afrontar en los últimos años varios episodios difíciles relacionados con el gobierno corporativo de las empresas listadas, al igual que una tímida respuesta de política luego de estos hechos.



Entre estos episodios se han registrado posibles escándalos de corrupción, sanciones por cartelizaciones de precios, deudas adquiridas por fuera del balance, cuestionables transacciones entre partes relacionadas, renuncias sorprendentes de miembros independientes de juntas directivas, excesos de diversificación de las corporaciones, y decisiones de alocación de capital no necesariamente alineadas con los intereses de los accionistas minoritarios. Esto sin hablar de los casos de Interbolsa y Pacific Rubiales.



Si bien no es posible afirmar que estos episodios fuesen dolosamente causados por las administraciones de las empresas, sí afirmaría que las compañías han venido robusteciendo sus sistemas de control interno y han encaminado esfuerzos para que no se repitan episodios como los ya registrados.



Para fortalecer estos esfuerzos de parte de las empresas, propuse en el evento de la Bolsa siete recomendaciones de política con el ánimo de recuperar la confianza perdida. Las recomendaciones idealistas que enumero comparten la invitación a ser discutidas prontamente entre los diferentes actores que hacemos parte del mercado:



<ol type="1">
<li>Es deseable que las empresas en Colombia tengan una mayor exigibilidad para implementar algunos elementos de la regulación de Sarbanes–Oxley de Estados Unidos, que buscó que no se repitieran eventos como los de Enron y requiere que las compañías listadas en bolsa tengan estándares de control interno más fuertes. En este sentido es clave que a los auditores -quienes sirven como el primer mecanismo de detección frente a irregularidades de gobierno corporativo- se les exija un mayor grado de responsabilidad cuando se presentan incidentes como los que se han visto en el país. Es realmente increíble que, con todo lo que ha pasado en Colombia en los últimos años, se haya cuestionado poco el papel y la responsabilidad de dichos auditores.</li>
</ol>



<ul>
<li>Es deseable que las Juntas Directivas puedan elegirse renglón por renglón y no en plancha. De esta forma los minoritarios tendrían mayor capacidad de escoger a sus representantes y podrían votar en contra de quienes no hayan sido suficientemente diligentes en momentos difíciles. En un escenario como este es clave que los minoritarios puedan proponer nombres. Incluso, sería ideal (aunque casi utópico) lograr que los controladores no puedan votar por los renglones de los miembros independientes.</li>
</ul>



<ul>
<li>Sería muy positivo establecer una práctica en la que se publiquen los esquemas de compensación de la Gerencia y la Junta de las empresas, de tal forma que el accionista pueda evaluar si la dirección tiene o no sus incentivos alineados, y pueda proponer cambios a dichos esquemas para reducir costos de agencia.</li>
</ul>



<ul>
<li>Una práctica que se ha adoptado en otras jurisdicciones, y que incluso algunas empresas colombianas ya adoptan voluntariamente, es que en transacciones de partes relacionadas solo puedan votar los miembros independientes de las Juntas Directivas. Incluso, si se dan transacciones que tengan una representatividad muy grande para la empresa (por ejemplo, más de un 10% de su capitalización bursátil) sería ideal que fuera la asamblea la encargada de aprobarlas y no la Junta Directiva. En transacciones como estas, los accionistas minoritarios deberían incluso (con presupuesto de la empresa) contar con asesores independientes que den sus conceptos. Estos asesores deberían ser elegidos por ellos y no por la administración.</li>
</ul>



<ul>
<li>El sector público en Colombia controla tres de las más grandes empresas listadas. Sin embargo, pueden valerse de regímenes legales excepcionales en algunas transacciones para evitar cumplir con los mejores estándares del mercado, como sucedió con el convenio interadministrativo usado en la transacción en la que Ecopetrol compró a ISA. Estas excepciones minan la confianza y alejan a los inversionistas más sofisticados, por lo que no deberían permitirse. El sector público no debería tener un tratamiento especial en los mercados de acciones.</li>
</ul>



<ul>
<li>En algunos países es posible entablar Demandas Colectivas o Acciones de Grupo denominadas Acciones Representativas (Representative Actions) o Acciones de Clase (Class-Actions), mediante las cuales un grupo de personas puede asociarse para defenderse de situaciones que los han perjudicado. En el mercado de valores esto puede darse, por ejemplo, cuando las empresas listadas entregan información incompleta o errada para afectar el precio de la acción, o cuando el emisor realiza algún acto doloso que afecte los intereses de los minoritarios. Si bien en Colombia hay elementos de ley que permitirían llevar procesos similares, sería bienvenida una regulación específica con la que estas asociaciones pudieran realizarse de forma más clara y para que estos procesos sean sobre todo más ágiles, e incluso, se establecieran reglas de juego para facilitar que abogados o ciudadanos puedan promover este tipo de acciones en los mercados de valores.</li>
</ul>



<ul>
<li>Colombia se tienen que revisar las normas de Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs). Es increíble que ha pasado más de un año desde la primera OPA de Nutresa y de Sura, y no se ha empezado a discutir una nueva regulación en la que se proteja a quienes venden en condiciones más desfavorables de las que obtienen quienes venden en OPAs sucesivas a mayor precio, como ya pasa en mercados más desarrollados.</li>
</ul>



Tomar medidas como estas, que buscan que los inversionistas tengan una mayor confianza en el mercado, no son asuntos de “capitalistas que buscan favorecer a las elites”, como probablemente dirían algunos políticos de izquierda. Por el contrario, estas son medidas que beneficiarían a todo el país al canalizar mejor el ahorro de la gente hacia inversiones que generen más empleo. Son medidas que permitirían que el nuevo Fondo Público de Pensiones propuesto en la Reforma Pensional pueda destinar más tranquilamente recursos a acciones colombianas, incrementando su rentabilidad y disminuyendo el impacto fiscal de la reforma. Además, estas medidas ayudarían a que los ahorros de las AFPs entreguen mejores pensiones a sus afiliados, y serían de gran ayuda para crear un exitoso Mercado Andino, ahora que la Bolsa de Colombia va a hacer parte del mismo grupo de la Bolsa de Santiago y de la de Lima.



Soy consciente de que estos cambios son ambiciosos y requieren tiempo y discusión. Mientras se desarrollan, las empresas deberían seguir dando señales de fortalecimiento de su gobierno corporativo. Ellas no solo deben hacer lo que les permite la ley, sino adoptar las mejores prácticas internacionales establecer unos estándares mínimos en el mercado y, además, dar al accionista minoritario un tratamiento justo y ético con el que se pueda seguir recuperando la confianza en el mercado.



Por: Felipe Gómez Bridge* *El autor es Managing Director de Ashmore Colombia. 



Las opiniones expresadas son sólo responsabilidad de sus autores y son completamente independientes de la postura y la línea editorial de&nbsp;Forbes&nbsp;Colombia.



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